Em 2002, a moeda única, o euro, entrou oficialmente em circulação e foi mais um passo para a integração europeia. O pressuposto era que o euro deveria principalmente sincronizar os ciclos de negócios, intensificar as trocas econômicas e, consequentemente, o crescimento do PIB.
Após 20 anos, pode-se concluir que a maioria dessas suposições não se provou na prática. O primeiro grande teste da área do euro foi a crise financeira de 2008, que se transformou em uma crise da dívida soberana. A resposta à crise foi um afrouxamento significativo da política monetária na forma da introdução do programa QE (quantitative easing, que significa enxurrada de dinheiro do mercado pelo Banco Central) e uma redução dinâmica das taxas de juros, que permaneceram no nível zero por 6 anos. O tempo da política monetária dovish (pomba em inglês par designar "política frouxa") está chegando ao fim e, no entanto, os aumentos das taxas podem ser outro teste para a durabilidade da área do euro em sua forma atual.
O problema da dívida dos países do sul ainda está presente
De acordo com os dados de 2021, a dívida na área do euro oscila em torno de 100% do PIB. Uma dinâmica particularmente alta surgiu com a pandemia de Covid-19, que resultou em um significativo afrouxamento fiscal, que visava mitigar os efeitos dos bloqueios e restrições introduzidos. Parece que os critérios de Maastricht, que deveriam ser uma barreira à adesão à zona euro, foram definitivamente esquecidos na zona monetária. Recorde-se que as condições básicas são uma relação dívida/PIB não superior a 60% e o déficit público máximo de 3% ao ano. Olhando para os países da área do euro mais endividados, pode se concluir que estes critérios deixaram de ser aplicáveis.
![Gráfico: Endividamento público geral (% PIB), 3T21 Gráfico: Endividamento público geral (% PIB), 3T21](https://d30-invdn-com.investing.com/content/pic9c38252f0925c6b89421beb6be2b7fd2.png)
Claro que as maiores preocupações dizem respeito à Grécia e à Itália, com destaque para este último país devido ao fato de ser a terceira maior economia da Europa, e a saída deste país da zona euro poderia prejudicar o sentido da sua continuação. No momento, a curva de juros dos títulos italianos não indica nada perturbador, mas lembremos que o Banco Central Europeu (BCE) ainda não só não aumentou as taxas de juros, como nem anunciou o início do ciclo. Juntamente com o inevitável aperto da política monetária, devemos testemunhar uma situação semelhante à observada atualmente nos EUA, ou seja, a inversão da curva de juros. Curiosamente, esse problema já está se tornando visível na Grécia.
![Gráfico: Curva de Juros dos títulos da Itália e da Grécia Gráfico: Curva de Juros dos títulos da Itália e da Grécia](https://d30-invdn-com.investing.com/content/pic21aa5c30f645adf58062e1a91153a9ac.png)
Neste ponto, surge um problema fundamental para a área do euro: uma única taxa de juros não se encaixa em áreas econômicas tão diversas. Portanto, é quase certo que as diferenças entre países individuais voltarão com taxas mais altas.
Quando o BCE começará a apertar a política monetária?
No momento, a data mais provável para o início do aperto monetário é o segundo semestre deste ano, mas movimentos anteriores não podem ser descartados. Tudo isso devido à inflação consistentemente alta e sustentada, que vem batendo novos recordes desde o início do ano, e os resultados superam regularmente o consenso de mercado.
Figura 3. Inflação na área do euro
O primeiro passo natural deve ser o encerramento do programa APP (sigla em inglês para Programa de Compra de Ativos), cujo valor atualmente é de 40 bilhões por mês e deve ser reduzido para 20 bilhões até junho. Portanto, há margem para acelerar o aperto. Portanto, a próxima reunião do BCE promete ser extremamente emocionante.
Euro (EUR/USD) com perspectiva de continuação da tendência de queda
O principal par de moedas EUR/USD continua sua tendência de queda. No momento, o lado da oferta está mais uma vez testando o nível de suporte localizado na área de preço de 1,0880, que provavelmente será quebrado.
![Gráfico: Euro em relação ao dólar Gráfico: Euro em relação ao dólar](https://d30-invdn-com.investing.com/content/pice6a4d046691b135216aed746256035c0.png)
Quebrar as novas mínimas significa que os ursos terão como atacar as últimas mínimas de 2020, que estão na área de preço de 1,0650. No caso de seu teste, é improvável que seja quebrado sem qualquer reação de preço.