EBITDA vs EBIT: Qual é a mais importante para a sua carteira? Diferenças e exemplos

EBIT significa Lucros antes de Juros e Impostos. Muitas vezes é chamado de “Lucro Operacional” porque mede o dinheiro que uma empresa ganha com suas atividades principais, ignorando completamente sua situação fiscal e quanto de dívida possui em seu balanço.

Para encontrar o EBIT, você começa com o Lucro Líquido e “adiciona de volta” as despesas que não estão relacionadas às operações principais:

EBIT = Lucro Líquido + Juros + Impostos

Ao ignorar juros e impostos, o EBIT permite que os investidores vejam quão bem “o motor” do negócio está funcionando. Por exemplo, se você estiver comparando duas redes de varejo, uma sem dívidas e outra fortemente alavancada, seus Lucros Líquidos parecerão muito diferentes devido aos pagamentos de juros. O EBIT nivela o campo de jogo, mostrando qual empresa realmente é melhor em vender roupas e gerenciar suas lojas.

EBITDA leva a fórmula do EBIT um passo adiante, adicionando de volta mais duas despesas não monetárias: Depreciação e Amortização.

EBITDA = EBIT + Depreciação + Amortização

Por que um investidor gostaria de ignorar esses custos? Depreciação e Amortização são registros contábeis que distribuem o custo de um ativo (como uma fábrica ou uma patente de software) ao longo de sua vida útil. Eles não representam dinheiro real saindo da conta bancária da empresa neste ano.

EBITDA é frequentemente utilizado como um “proxy” para o fluxo de caixa. Ele faz a seguinte pergunta: “Quanto dinheiro este negócio está gerando agora, antes de nos preocuparmos com o custo a longo prazo de nosso equipamento?” Essa métrica se tornou incrivelmente popular nos anos 1980, durante a era das Aquisições Alavancadas (LBOs), porque mostrava aos credores quanto dinheiro “bruto” estava disponível para pagar as imensas dívidas usadas na compra de empresas.

A principal diferença entre EBITDA e EBIT é a forma como eles tratam o “desgaste” dos ativos de uma empresa. Isso é onde muitos investidores se complicam.

Depreciação se aplica a ativos físicos (caminhões, edifícios, maquinário). Amortização se aplica a ativos intangíveis (patentes, marcas comerciais, software).

Imagine que você possui uma locadora de carros. Seu EBIT incluiria o “custo” dos seus carros ficando mais velhos e perdendo valor (depreciação). Seu EBITDA, no entanto, ignoraria esse custo completamente.

• O problema: Se você olhar apenas para o EBITDA, o negócio parece altamente lucrativo.
• A realidade: Eventualmente, esses carros vão quebrar e você terá que gastar dinheiro real para comprar novos.

Ignorando a depreciação, o EBITDA pode fazer uma empresa parecer mais saudável do que realmente é, especialmente em setores que requerem muitos equipamentos caros. É por isso que investidores famosos, como Warren Buffett, têm ironizado: “Será que a administração acha que a fada dos dentes paga pelas despesas de capital?”

Não existe uma resposta “única para todos” sobre qual métrica é melhor. Depende inteiramente de qual tipo de empresa você está analisando.

EBITDA é mais eficaz para empresas leves em ativos ou de tecnologia. Para uma empresa de software, seus “ativos” são principalmente código e pessoas. Elas não possuem fábricas enormes que se desgastam a cada dez anos. Nesse caso, o EBITDA fornece uma visão muito clara de sua capacidade de crescimento.

O EBIT é a escolha superior para setores intensivos em capital, como manufatura, telecomunicações ou companhias aéreas. Nesses setores, a “Depreciação” não é apenas uma falácia contábil; é um custo real. Se uma empresa de semicondutores possui um grande EBITDA, mas um EBIT pequeno, isso significa que está gastando quase todo o seu lucro apenas para manter suas máquinas funcionando.

O maior risco de depender unicamente do EBITDA é o “mascaramento” de altas dívidas e custos de manutenção elevados. Uma empresa com uma enorme carga de dívida pode preferir que você olhe para o EBITDA, porque ele esconde os juros que está tendo dificuldades em pagar.

• Compare a Diferença: Olhe a diferença entre EBITDA e EBIT. Se a diferença está aumentando a cada ano, isso significa que a empresa está se tornando mais dependente de ativos caros para gerar lucro.
• Cheque o CapEx: Sempre olhe para os “Gastos de Capital” (CapEx) no Demonstrativo de Fluxo de Caixa. Se o CapEx é consistentemente maior que a Depreciação, a empresa está gastando mais para se manter em negócios do que a contabilidade sugere.
• Use EV/EBITDA para Valuação: Ao comparar empresas do mesmo setor, use a relação Valor da Empresa (EV) sobre EBITDA. Ele fornece uma visão mais abrangente da avaliação do que um simples índice P/L, porque leva em conta os níveis de dívida.

Na maioria dos casos, sim. Na maioria das demonstrações de resultados, “Receita Operacional” e EBIT são idênticos. No entanto, algumas empresas podem incluir itens “não operacionais” em seu EBIT que não estão em sua Receita Operacional, então sempre verifique as notas de rodapé.

O EBITDA é quase sempre um número maior que o EBIT ou Lucro Líquido. Ele faz a empresa parecer mais lucrativa e ajuda a administração a justificar avaliações mais altas para os investidores.

Sim. Um EBITDA negativo significa que a empresa está perdendo dinheiro mesmo antes de considerar juros, impostos e despesas não monetárias. Isso geralmente é um grande sinal de alerta indicando um modelo de negócios falido.

Geralmente, sim. Investidores de dividendos querem saber se uma empresa pode pagar dividendos após cobrir todos os custos. Como o EBIT leva em conta o custo de manter ativos, é uma medida mais conservadora de lucro “disponível”.

Esse é o EBITDA com ainda mais itens adicionados, como compensação baseada em ações ou custos de reestruturação excepcionais. Embora às vezes útil, métricas “ajustadas” devem ser vistas com ceticismo, pois muitas vezes são usadas para “maquiar” resultados ruins.

Não. Tanto o EBIT quanto o EBITDA são calculados “antes” dos impostos. Isso permite que você avalie o desempenho da empresa, independentemente do país onde está sediada ou de quais benefícios fiscais ela recebe.

Na batalha entre EBITDA e EBIT, não há um único vencedor. O EBIT oferece uma visão mais honesta da sustentabilidade a longo prazo de uma empresa, reconhecendo que os equipamentos e a tecnologia eventualmente se desgastam. O EBITDA fornece uma visão “bruta” da geração atual de caixa, o que é vital para compreender empresas em fase de crescimento ou aquelas com dívidas significativas.

Como investidor, seu objetivo não deve ser escolher uma métrica, mas entender o que a diferença entre elas está tentando lhe dizer. Da próxima vez que você vir uma empresa alardeando seu EBITDA, pergunte a si mesmo: “O que eles estão tentando esconder ao adicionar de volta essas despesas?”