O que é Lucro por Ação (LPA) e como calcular

O Lucro por Ação é definido como o lucro total de uma empresa dividido pelo número de ações em circulação.

Tipicamente, a figura de lucro utilizada é o que é conhecido como lucro líquido, ou seja, o lucro da empresa após todas as despesas, incluindo despesas operacionais, juros pagos sobre empréstimos e impostos.

As empresas às vezes relatam o LPA “ajustado”. Essa figura usa o lucro líquido ajustado por fatores únicos, como taxas relacionadas a uma fusão ou outros custos incomuns. Também pode excluir o custo de compensação baseada em ações para os funcionários, já que essa compensação pode variar amplamente de ano para ano.

Seja ajustado ou não (também conhecido como lucro líquido GAAP, conforme sua contabilidade segue os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos), o “lucro” em “lucro por ação” refere-se quase exclusivamente ao lucro líquido.

A “ação” referida no lucro por ação, no entanto, pode mudar. As empresas geralmente relatam tanto o lucro básico por ação quanto o lucro diluído por ação.

Tanto para o LPA básico quanto para o LPA diluído, a figura de lucro deve ser a mesma. O que muda é a contagem de ações. A contagem básica de ações é igual à média das ações emitidas e em circulação durante o período.

Isso significa que a contagem básica de ações mudará de período para período. Se uma empresa recompra ações, sua contagem de ações diminuirá, o que reduz a contagem básica durante esse período. Se, ao contrário, ela emite ações para funcionários ou como parte de uma aquisição, a contagem de ações aumentará.

Para calcular o lucro básico por ação, os investidores usam uma fórmula simples: lucro para o período (geralmente um trimestre ou ano) dividido pela contagem básica de ações para o mesmo período.

A fórmula do lucro por ação diluído é a mesma: lucro líquido para o período dividido pela contagem diluída de ações.

A contagem diluída de ações difere da contagem básica de ações, pois adiciona ações que ainda não foram emitidas, mas poderiam ser. Por exemplo, executivos podem ter opções de ações que estão “no dinheiro”; em outras palavras, seria lucrativo exercer essas opções e transformá-las em ações. No entanto, a contagem básica de ações não considera essas opções ou warrants (que funcionam de maneira semelhante às opções).

A contagem diluída de ações dá uma visão mais completa da propriedade de patrimônio líquido. Ela inclui não apenas as ações já emitidas, mas aquelas que provavelmente serão no futuro. Adiciona ações à contagem geralmente com base no método de ações em tesouraria, que considera o dinheiro que seria gerado pela empresa através do exercício de opções e/ou warrants.

Vale ressaltar que nem todas as participações potenciais de patrimônio são incluídas na contagem diluída de ações ou no LPA diluído. Opções e warrants podem ser excluídos como “anti-dilutivos” por duas razões muito diferentes.

Primeiro, o preço de exercício das opções ou warrants pode estar acima do preço de negociação. Nesse caso, as ações subjacentes às opções são excluídas porque, no momento, elas não serão exercidas.

Segundo, a empresa pode não ser lucrativa. Nesse caso, as opções são excluídas porque aumentariam a contagem diluída de ações – e, portanto, diminuiriam efetivamente a perda por ação. Nesse caso, a maior contagem diluída de ações está tornando os resultados da empresa melhores do que poderiam ser de outra forma. As regras contábeis aplicadas às ações diluídas visam evitar esse resultado.

Um exemplo simples pode ser instrutivo.

Durante um ano completo, a Corporação ABC gera $10 milhões em lucro líquido. Sua contagem básica de ações é de 10 milhões. A ABC também tem 1 milhão de opções de ações pendentes com um preço de exercício de $10, enquanto suas ações são negociadas a $20.

O LPA básico para a ABC, para o ano, é calculado dividindo o lucro pela contagem básica de ações. Neste caso, isso significa $10 milhões divididos por 10 milhões de ações, ou $1,00.

O Lucro por Ação Diluído é um pouco mais complexo. Novamente, há 1 milhão de opções pendentes, que trariam $10 milhões em dinheiro. O exercício dessas opções adicionaria 1 milhão de ações à contagem básica. Em teoria, no entanto, a ABC poderia adquirir 500.000 ações com os $10 milhões arrecadados.

Assim, a contagem diluída de ações seria igual a 10 milhões de ações mais 500.000 adicionais (as 1 milhão de ações subjacentes às opções, menos as 500.000 teoricamente recompradas). O LPA diluído é calculado dividindo os $10 milhões de lucro líquido pelos 10,5 milhões de ações diluídas, resultando em 95 centavos.

Agora, se a ABC estiver sem lucro, a matemática muda um pouco. Se ela perder $10 milhões com 10 milhões de ações em circulação, a perda básica por ação é de $1,00. No entanto, as opções em circulação — estejam no dinheiro ou não — não afetam a contagem diluída de ações. Novamente, elas são consideradas anti-dilutivas; se fossem adicionadas à contagem diluída de ações, a perda por ação melhoraria ligeiramente, para $0,95.

Neste modelo, a contagem de ações básica e diluída é a mesma. Portanto, o Lucro por Ação básico e diluído são iguais: uma perda de $1,00.

O Lucro por Ação é apenas uma das métricas fundamentais comuns. O Valor Contábil é outra — mas as duas métricas são muito diferentes.

O Lucro por Ação foca na lucratividade. O Valor Contábil por Ação, por sua vez, trata de ativos e dívidas. O Lucro por Ação aparece na demonstração de resultados; o Valor Contábil (também conhecido como patrimônio líquido) no balanço patrimonial.

Ambas as métricas podem ser usadas para entender o valor justo de uma ação — mas de perspectivas muito diferentes. Para simplificar um pouco, o Valor Contábil por Ação é um cálculo dos ativos de uma empresa por ação em circulação. O LPA mostra qual lucro por ação a empresa pode gerar com esses ativos.

É importante lembrar que as figuras de LPA não podem realmente ser comparadas entre empresas. Não existe algo como um LPA “bom”.

A razão fundamental é que as contagens de ações podem ser extraordinariamente diferentes. Uma empresa que ganha $3 por ação e tem 1 bilhão de ações em circulação gera muito mais lucro ($3 bilhões) do que uma empresa que ganha $30 por ação e tem apenas 1 milhão de ações em circulação ($30 milhões).

Mas o contexto do LPA também importa. $3 por ação em LPA seria impressionante se a empresa tivesse ganho apenas $1 por ação no ano anterior. É muito menos impressionante se a empresa tivesse ganho $4 no período anterior.

Da mesma forma, o preço da ação importa. Uma ação com preço de $30 e $3 em LPA tem um índice preço/lucro muito menor do que uma ação com preço de $300 e o mesmo $3 em LPA. Assim como o preço da ação por si só não torna uma ação “barata” ou “cara”, o Lucro por Ação por si só não prova o valor fundamental.

Compreender o LPA é um passo na análise fundamental — mas apenas um passo. Como qualquer métrica, os investidores devem ponderar uma série de fatores.

Como observado na discussão sobre ações anti-dilutivas, uma empresa pode apresentar um prejuízo líquido ou lucro líquido negativo. Nesse caso, seu LPA também será negativo.

O que significa um LPA negativo? Mais uma vez, depende do contexto. Uma empresa relativamente no início de sua curva de crescimento pode apresentar um lucro por ação negativo, pois está investindo agora para o crescimento futuro. Uma empresa mais madura pode simplesmente ter um ano ruim operacionalmente (como muitas empresas tiveram durante a pandemia do novo coronavírus). Um ônus contábil relacionado a uma aquisição passada (frequentemente chamado de ‘write-down’) pode apagar lucros e levar a um prejuízo líquido relatado. Um grande acordo de litígio único pode levar a um aumento temporário nas despesas.

O LPA negativo geralmente não é uma boa notícia — mas, por si só, não significa necessariamente que uma ação seja impraticável, ou mesmo muito cara. Uma empresa com lucro por ação negativo não é necessariamente uma empresa sem valor. O motivo pelo qual o LPA é negativo geralmente é mais importante do que o quanto ele é negativo.