Valor Econômico Agregado (EVA): o que é, cálculo e exemplo

O Valor Econômico Agregado (EVA) é uma métrica financeira que mede o lucro econômico verdadeiro de uma empresa. É a riqueza residual criada pelas operações de uma empresa após contabilizar todas as suas despesas, incluindo o custo de seu capital.

Pense assim: toda empreitada comercial, seja financiada por empréstimos (dívida) ou investimentos de acionistas (patrimônio), tem um custo. Os juros pagos sobre um empréstimo são um custo óbvio. Mas e o dinheiro dos acionistas? Isso também tem um custo – é o retorno que os investidores esperam ganhar por arriscar seu dinheiro. O lucro líquido, a medida de lucratividade mais comum, ignora esse custo de capital próprio. Ele só considera os juros pagos sobre a dívida.

O EVA, um conceito desenvolvido pela Stern Stewart & Co., preenche essa lacuna crítica. Ele faz uma pergunta simples e poderosa: o lucro operacional da empresa é alto o suficiente para cobrir o custo de todo o capital que ela mantém amarrado em seus negócios?

• Se o EVA for positivo, a empresa está gerando um retorno acima de seu custo total de capital. Está criando valor econômico para seus proprietários.
• Se o EVA for negativo, o retorno da empresa não é suficiente para cobrir seu custo de capital. Está efetivamente destruindo valor, mesmo que esteja relatando um lucro líquido positivo.

Isso é uma mudança profunda de perspectiva. Uma empresa pode ser “lucrativa” em uma demonstração de resultados, mas ainda assim pode ser um mau investimento se seu EVA for negativo. O EVA é uma medida mais honesta e abrangente do desempenho de uma empresa porque a obriga a se responsabilizar perante todos os fornecedores de seu capital.

Para realmente entender como o Valor Econômico Agregado funciona, precisamos olhar para sua fórmula simples mas poderosa. Não se preocupe, vamos decompor cada parte para facilitar o acompanhamento.

A fórmula para Valor Econômico Agregado (EVA) é: 

EVA = NOPAT − (Capital Investido * Custo médio ponderado de capital)

Vamos dissecar cada componente:

O NOPAT representa o Lucro Operacional Líquido Após Impostos. É uma medida da lucratividade de uma empresa a partir de suas operações principais, sem custos de financiamento e itens não recorrentes. O objetivo é ver quão lucrativo é o negócio antes de considerar como ele é financiado.

Para calculá-lo, geralmente se toma o lucro operacional (ou EBIT) de uma empresa e ajusta-se para impostos, usando a seguinte fórmula:

NOPAT = Lucro Operacional * (1 − Taxa de Imposto)

O NOPAT nos dá uma imagem mais limpa e precisa da eficiência operacional de uma empresa do que o lucro líquido, que pode ser distorcido por ganhos ou perdas pontuais e despesas com juros.

O Capital Investido é a quantia total de dinheiro que uma empresa tem amarrada em suas operações. Ele representa a quantia total de ativos que a empresa precisa para administrar seus negócios, financiados por dívida e capital próprio. É o motor que gera os lucros que medimos com o NOPAT.

Uma maneira simples de pensar sobre isso é:

Capital Investido = Ativos Totais − Passivos Circulantes Não Onerosos

Esse valor é crucial porque representa a base sobre a qual a empresa deve ganhar um retorno.

Essa é a parte mais crítica e muitas vezes a mais confusa da fórmula. O Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) representa a taxa mínima de retorno que uma empresa deve ganhar sobre seus ativos existentes para satisfazer tanto seus credores quanto seus acionistas.

O WACC é uma média do custo de todo o capital da empresa, ponderada conforme a quantidade de cada tipo de capital que ela utiliza. Inclui:

• Custo da dívida: A taxa de juros após impostos sobre os empréstimos da empresa.
• Custo do patrimônio: O retorno que os acionistas esperam por investir seu dinheiro, que geralmente é maior que o custo da dívida devido ao maior risco.

O WACC é a taxa de obstáculo. É o retorno mínimo que uma empresa deve superar para ser considerada bem-sucedida em um sentido econômico verdadeiro.

Vamos passar por um exemplo simplificado para tornar isso concreto.

• Lucro Operacional (EBIT): $25 milhões
• Taxa de Imposto: 25%
• Capital Investido: $100 milhões
• Custo Médio Ponderado de Capital (WACC): 10%

Passo 1: Calcular o NOPAT 

NOPAT = Lucro Operacional * (1 − Taxa de Imposto) 

NOPAT = $25 milhões * (1 – 0.25) = $18,75 milhões

Passo 2: Calcular a Carga de Capital 

A carga de capital é o custo de todo o capital que a empresa usa.

Carga de Capital = Capital Investido * WACC 

Carga de Capital = $100 milhões * 0.10 = $10 milhões

Passo 3: Calcular o EVA 

EVA = NOPAT − Carga de Capital 

EVA = $18,75 milhões – $10 milhões = $8,75 milhões

A ValueCo Inc. tem um EVA positivo de $8,75 milhões. Isso significa que, após pagar todas as suas despesas operacionais e cobrir o custo de todo o seu capital (tanto dívida quanto patrimônio), ela criou um adicional de $8,75 milhões em valor para seus acionistas. 

Mesmo se uma empresa rival tivesse o mesmo NOPAT, mas um capital investido maior e, portanto, uma carga de capital maior, ela poderia ter um EVA negativo, revelando um uso muito menos eficiente dos recursos.

Então, como você, como investidor individual, pode usar esta poderosa métrica?

O EVA ajuda você a filtrar empresas que não são apenas lucrativas, mas também administradoras inteligentes de seu capital. Uma empresa com EVA consistentemente positivo e crescente provavelmente é um negócio de alta qualidade que entende como gerar retornos acima de seu custo de capital. Isso indica que sua gestão está tomando decisões inteligentes e que o modelo de negócios é fundamentalmente sólido.

Por outro lado, uma empresa com EVA negativo ou declinante é um sinal de alerta significativo. Ela pode estar reportando lucro líquido positivo, mas se não consegue cobrir seu custo de capital, está efetivamente destruindo valor ao longo do tempo. Isso pode indicar que a gestão está alocando mal os recursos, que a indústria está em declínio ou que a empresa está excessivamente alavancada.

Embora o EVA seja uma ferramenta poderosa, ele não é uma solução completa. Seu cálculo depende de várias adaptações contábeis e suposições, principalmente na determinação do custo de capital próprio. Por exemplo, uma empresa pode ter um baixo EVA no curto prazo devido a investimentos pesados em P&D ou expansão que se espera pagarem no longo prazo.

Portanto, é crucial usar o EVA em contexto. Compare o EVA de uma empresa ao longo de vários anos e compare-o com outras no mesmo setor. Não o use isoladamente. Uma empresa com EVA consistentemente negativo é um sinal de alerta, mas um único ano negativo pode ser apenas um sinal de investimento estratégico de longo prazo.

Valor Econômico Agregado (EVA) é mais do que apenas outra métrica financeira – é uma mudança de paradigma em como medimos o desempenho corporativo. Ele nos obriga a fazer uma pergunta crucial que as métricas tradicionais ignoram: uma empresa está gerando um retorno que justifique o imenso custo de seu capital?

Ao entender e aplicar a fórmula do EVA, você pode ir além da lucratividade superficial e ganhar uma visão mais profunda de quais empresas estão realmente criando riqueza para seus acionistas. Embora calcular o EVA possa ser complexo, seu princípio central é claro e poderoso. Ele fornece uma visão mais honesta e abrangente da saúde financeira de uma empresa, ajudando você a tomar decisões de investimento mais informadas, estratégicas e, em última análise, mais bem-sucedidas.