Com o tempo, os hedge funds tornaram-se uma parte cada vez mais importante e visível do sistema financeiro. A parcela de ativos destinada aos hedge funds por investidores institucionais tem aumentado constantemente. O mesmo ocorre com a quantidade de atenção da mídia e de investidores menores.
Esses investidores querem entender o que os hedge funds fazem, como eles operam e até mesmo como começar um hedge fund. Este artigo tem como objetivo fornecer essa informação.
O que é um Hedge Fund?
Um hedge fund é um veículo no qual os investidores contribuem com capital para gestores de dinheiro profissionais, que por sua vez elaboram e executam a estratégia de investimento do fundo.
Essa descrição ampla se aplica a muitos fundos de investimento. No entanto, como veremos, o que diferencia um hedge fund de outros veículos de investimento é a forma como o fundo opera e investe.
O que é um Hedge Fund Manager?
O termo “hedge fund manager” pode se referir tanto a uma empresa quanto a um indivíduo. No sentido corporativo, um hedge fund manager é a organização (geralmente uma sociedade limitada) que opera um hedge fund ou vários hedge funds. Essa organização incluirá profissionais de investimento, equipe de contabilidade, bem como funcionários administrativos e de conformidade.
No sentido individual, em termos gerais, um hedge fund manager é a pessoa que lidera e/ou é a face pública da organização.
Por exemplo, a Bridgewater Associates é uma das maiores hedge fund managers do mundo, com mais de 1.000 funcionários operando vários hedge funds. Mas Ray Dalio, o co-diretor de investimentos da empresa, também é chamado de “hedge fund manager”, pois está no topo da Bridgewater desde a fundação da empresa em 1975.
Como funcionam os Hedge Funds?
Um hedge fund começa tentando angariar fundos de investidores externos. Na maioria das vezes, eles miram investidores institucionais, como fundos de pensão ou fundos patrimoniais de organizações sem fins lucrativos. No entanto, investidores individuais também são elegíveis, desde que sejam “investidores credenciados”, ou seja, atendam aos requisitos de riqueza ou renda.
Até 2022, de acordo com as diretrizes da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, um investidor credenciado deve ter um patrimônio líquido superior a US$ 1 milhão, excluindo a residência principal, para satisfazer o critério de riqueza. Ou, eles precisam ter gerado uma renda superior a US$ 200.000 (individualmente) ou US$ 300.000 (incluindo o cônjuge) nos dois anos anteriores, juntamente com a expectativa de atingir essas metas novamente no ano atual.
Os hedge funds trabalham arduamente, e muitas vezes gastam muito, para atrair investidores. Dessa forma, os hedge funds são essencialmente semelhantes a qualquer startup, que gasta dinheiro antecipadamente em marketing para atrair clientes.
E uma vez que o capital é arrecadado, os hedge funds, de muitas maneiras, agem como qualquer outra empresa. Eles contratam funcionários para analisar investimentos, lidar com investidores e atender às necessidades regulatórias e de conformidade. Eles buscam expandir seus negócios, neste caso, encontrando novos investidores e/ou atraindo mais capital dos existentes.
Naturalmente, como em qualquer setor, há uma grande variedade entre as empresas individuais. Alguns hedge funds são empreendimentos de uma ou duas pessoas que gerenciam apenas alguns milhões de dólares. Os maiores têm centenas de funcionários que gerenciam dezenas de bilhões em capital.
As estratégias podem variar amplamente em diversas classes de ativos. Alguns hedge funds adotam uma abordagem de vários anos; outros estão mais próximos de traders ativos do que de investidores de longo prazo. Cada fundo acredita ter uma “vantagem” em um mercado específico, mas o que constitui essa vantagem e em quais mercados ela se manifesta variam drasticamente de fundo para fundo.
Hedge Funds Vs. Fundos Mútuos
Ambos os hedge funds e os fundos mútuos são fundos de investimento, mas aí as semelhanças em grande parte terminam.
Os fundos mútuos estão disponíveis ao público; como mencionado, os hedge funds estão disponíveis apenas para investidores credenciados e instituições.
Os fundos mútuos negociam diariamente. Hedge funds não negociam de forma alguma, e em muitos casos os investidores têm restrições para retirar seu capital, exceto após um período de “lockup” e/ou em momentos predeterminados.
Devido à sua natureza pública, os fundos mútuos geralmente têm menor risco. Raramente, por exemplo, eles tomam empréstimos, enquanto alguns hedge funds (se o financiamento estiver disponível) podem pegar empréstimos múltiplos do capital do investidor.
Os hedge funds podem ser mais agressivos, pois seus investidores muitas vezes estão em busca de mais risco — ou, pelo menos, do tipo correto de risco. Se um hedge fund falha, na maioria dos casos, seus experientes investidores institucionais terão compreendido bem os perigos. Em muitos casos, a mesma tendência que faz o fundo declinar ou falhar, na verdade, impulsionou outros investimentos desses investidores.
Em contraste, uma falha em um fundo mútuo — ou simplesmente uma grande queda — pode ser devastadora para as finanças de seus investidores.
Comumente se pensa que os fundos mútuos não podem vender ações a descoberto, mas que os hedge funds podem. Isso não é realmente verdade: fundos mútuos podem e fazem apostas de baixa. No entanto, poucos executam regularmente essa estratégia, porque os investidores de fundos mútuos e os investidores de hedge funds têm objetivos muito diferentes. Para os últimos, vender a descoberto ações faz parte de um plano de retorno diversificado; para os primeiros, muitas vezes é um risco muito grande.
Os Hedge Funds são regulados?
Uma outra diferença notável entre hedge funds e fundos mútuos está relacionada à regulamentação.
Hedge funds enfrentam requisitos regulatórios. Normalmente, os funcionários devem se registrar como consultores de investimentos. Seus investidores devem atender ao padrão “credenciado”. Fundos de um determinado tamanho devem se registrar na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e divulgar suas participações em um Formulário 13F. Além desses requisitos, os hedge funds também estão sujeitos a leis mais gerais que envolvem fraude, manipulação de mercado e outras atividades potencialmente criminosas.
Ainda assim, o regime regulatório para hedge funds é muito menos oneroso. Os fundos mútuos têm uma regulamentação mais rigorosa — porque, mais uma vez, são destinados ao público. A SEC presume que os investidores de fundos mútuos não são tão experientes ou especializados quanto os investidores de hedge funds. Portanto, os fundos mútuos têm requisitos de divulgação muito mais onerosos em relação a taxas e riscos, bem como maiores restrições em suas atividades de investimento.
Hedge Funds Vs. Private Equity
A diferença fundamental entre hedge funds e private equity, em termos gerais, é que hedge funds possuem investimentos, enquanto fundos de private equity possuem empresas inteiras.
Isso não é uma regra definitiva, com certeza; as linhas podem se tornar borradas. Uma empresa de private equity pode ter participação em uma empresa negociada publicamente; um hedge fund, teoricamente, poderia possuir um negócio inteiro. Mas a distinção fundamental ainda se mantém na maioria dos casos.
Um hedge fund é um veículo que usa capital do investidor (e, às vezes, empréstimos) para fazer investimentos, esperando vender esses investimentos com lucro. Um fundo de private equity utiliza empréstimos significativos mais o capital do investidor para comprar empresas inteiras — com a esperança de vender essas empresas com lucro.
Como os Hedge Funds ganham dinheiro? Taxas de Hedge Fund
Hedge funds ganham dinheiro pegando uma parte do capital investido, além de uma porção dos retornos gerados.
Comumente se acredita que a compensação padrão para um hedge fund é o que é conhecido como “2 e 20”: a cada ano. Em um modelo 2 e 20, o fundo cobra uma taxa de gestão de dois por cento dos ativos sob gestão, usada para cobrir despesas, e uma taxa de desempenho equivalente a 20% dos retornos. (Em alguns casos, o fundo deve atingir uma “taxa de obstáculo”, um retorno mínimo aceitável antes de poder começar a cobrar a taxa de desempenho.) Mas isso na verdade já não é mais o caso.
Quase sem exceção, hedge funds cobram tanto taxas anuais quanto de desempenho. Mas ao longo do tempo, a porcentagem média gerada foi comprimida, ficando algo mais próximo de 1,5% dos ativos sob gestão e 17% dos ganhos líquidos.
Essa é a média, no entanto. Os maiores e mais estabelecidos fundos podem se sair melhor. Alguns operam sob um modelo “3 e 30”, no qual cobram 3% dos ativos e 30% dos ganhos. Essas taxas podem parecer exorbitantes, mas os investidores estão dispostos a pagar um prêmio por estratégias que acreditam que superarão o desempenho. Conseguir esse desempenho superior, e dar uma parte dele de volta, ainda é preferível a pagar taxas mais baixas e obter um desempenho mediano.
O que acontece quando um hedge fund perde dinheiro? Normalmente, essas perdas compensam ganhos em anos futuros; o fundo deve retornar a ganhos líquidos totais — conhecido como atingir o “ponto mais alto” — antes de poder cobrar uma taxa de desempenho. Mas, assim como os atributos da remuneração de forma mais ampla, isso pode variar de fundo para fundo. E se um fundo que está perdendo dinheiro é encerrado, ele não tem a obrigação de devolver as taxas de desempenho geradas anteriormente.
Como resultado desses fatores, os gestores de hedge funds têm uma ampla gama de resultados. Um gestor que supera o desempenho por vários anos pode acabar com um modelo “2 e 20” — ou melhor — em vários bilhões de dólares em ativos, o que pode gerar dezenas de milhões de dólares em taxas anuais. Se esse gestor não atingir o desempenho, no entanto, não ganhará um dólar em taxas de desempenho, enquanto sua taxa anual irá em grande parte para cobrir custos. É possível administrar um hedge fund por vários anos — e acabar com pouco ou nada para mostrar.
Por que investir em Hedge Funds?
Dadas essas altas taxas, é justo se perguntar por que investidores institucionais escolhem hedge funds. Isso é especialmente verdade porque muitos fundos podem prender o capital do investidor por meses, se não anos. Para piorar, pelo menos em média, os dados mostram que hedge funds não superam necessariamente o mercado como um todo.
Mas é importante lembrar um ponto chave: hedge funds não são atraentes puramente porque podem “vencer o mercado”, seja lá como isso for definido. Para investidores institucionais, uma simples comparação dos retornos anuais de um hedge fund com o índice S&P 500 é apenas uma pequena parte da consideração total.
Hedge funds teoricamente deveriam ter um risco menor. Isso ocorre porque eles podem vender a descoberto ações, ao contrário de muitos outros veículos de investimento. Um fundo de ações long/short pode ficar atrás do S&P em um mercado de alta, como a maioria fez durante a década de 2010. Mas quando as ações caem, um bom fundo de ações long/short tem a capacidade de gerar retornos positivos de uma maneira que fundos tradicionais não conseguem.
Da mesma forma, há a questão da correlação. Um fundo de pensão pode diversificar seus investimentos entre classes de ativos como ações ou títulos — mas ainda correr o risco de múltiplas classes se movendo na mesma direção. Hedge funds oferecem a possibilidade de retornos não correlacionados.
Fundos de eventos, por exemplo, podem ser especialistas em arbitragem de fusões, ou aproveitar a diferença entre onde uma empresa-alvo é negociada e onde a oferta de aquisição é avaliada. As chamadas “pod shops” oferecem acesso a traders que, teoricamente, deveriam ser capazes de navegar por qualquer tipo de condição de mercado.
O nome “hedge fund” vem da capacidade do fundo de cubrir as perdas, seja vendendo ações a descoberto ou usando derivativos. Nem todas as classes de ativos e nem todos os gestores de portfólio têm essa capacidade. Hedge funds dão aos investidores institucionais a capacidade de minimizar o risco geral da carteira — e essa é uma habilidade pela qual esses investidores pagarão caro.
Além disso, os melhores hedge funds — e há vários com impressionantes históricos de vários anos — têm a aparente capacidade de superar o mercado. Para um investidor institucional, a combinação de altos retornos e risco minimizado simplesmente não está disponível em nenhum outro lugar.
Tipos de Hedge Fund e estratégias de Fundos de Hedge
Um dos fatores que define um hedge fund, além de sua capacidade de proteger contra perdas, é a capacidade de investir essencialmente em qualquer coisa.
Muitos hedge funds simplesmente investem em ações. A maioria desses fundos é long/short, o que significa que possuem (estão ‘long’) algumas ações e vendem a descoberto outras. Alguns, no entanto, são exclusivamente long. Alguns poucos fundos são exclusivamente short, uma estratégia atraente para instituições cujas carteiras têm risco geral significativo de um mercado em queda.
Mas os hedge funds não estão limitados a ações. Eles podem investir em derivativos, desde simples opções de compra e venda até apostas complexas de múltiplos fatores feitas com grandes bancos de investimento. Muitos chamados “fundos de crédito” atuam exclusivamente nos mercados de dívida, investindo ou apostando contra títulos e empréstimos de governos, corporações e até mesmo indivíduos (como os títulos lastreados em hipotecas que ficaram famosos após a crise financeira de 2008-2009).
Alguns cruzam classes de ativos, concentrando-se em investimentos em dificuldades, seja em ações ou títulos. Outros focam em arbitragem, seja de títulos conversíveis (que podem ser convertidos em ações) ou entre instrumentos teoricamente semelhantes. Essa última estratégia foi o cerne da Long-Term Capital Management, que registrou vários anos de retornos impressionantes antes de necessitar de um resgate de vários bilhões de dólares em 1998.
Hedge funds podem negociar no curto prazo; podem manter posições por anos. Hedge funds tratam de muito, muito mais do que apenas ações.
Existem Hedge Funds de Criptomoedas?
Não surpreendentemente, hedge funds foram criados para aproveitar o aumento das criptomoedas também.
Cripto faz todo sentido para hedge funds. Eles têm a liberdade para investir no espaço. Podem utilizar sua habilidade de negociação e aproveitar a maior volatilidade nas criptomoedas em relação a ações ou títulos. (Quanto mais um preço se move, mais oportunidades há para se aproveitar.)
Alguns fundos foram criados exclusivamente para investir e/ou negociar cripto, em parte porque investidores institucionais podem ter impedimentos para fazer isso diretamente. Mas a maioria da atividade de hedge fund nessa categoria parece vir de fundos multiestratégicos, que adicionam estratégias de cripto às suas outras competências principais.
Por que os Fundos de Hedge estão comprando casas?
Como mencionado, hedge funds investem em imóveis, e notadamente fizeram isso durante a primeira década deste século. Mas o que mudou recentemente é que hedge funds não estão comprando apenas fundos de investimento imobiliário ou títulos lastreados em hipotecas, mas casas reais.
Quão grande é essa tendência ainda não está claro. A cobertura de hedge funds comprando casas muitas vezes parece confundir hedge funds com grandes gestores de ativos como a BlackRock ou fundos de private equity (que são um tipo diferente de fundo). Mas parece, a partir de relatos na imprensa financeira, que hedge funds passaram a ser proprietários reais de imóveis, na tentativa de impulsionar retornos para seus investidores.
Como investir em um Hedge Fund e o investimento mínimo em Hedge Fund
Novamente, apenas investidores credenciados têm permissão para investir em um hedge fund. Mas mesmo com essa qualificação, está longe de ser tão simples escolher um fundo e enviar um cheque.
Os investidores individuais, em particular, não podem simplesmente escolher um fundo. Muitos dos melhores hedge funds nem estarão abertos para novos investimentos, ou se concentrarão exclusivamente em investidores institucionais, como fundos de pensão. Aqueles que aceitam investidores individuais frequentemente têm altos requisitos de investimento mínimo, que frequentemente podem estar na casa dos milhões de dólares.
E porque os hedge funds são de alto risco, mesmo um investimento mínimo mais baixo pode dissuadir indivíduos com alto patrimônio líquido. Muitos hedge funds são projetados para investir apenas uma parte do capital do investidor como parte de uma estratégia de portfólio mais ampla. Se um fundo tiver um investimento mínimo, digamos, de US$ 1 milhão, em muitos casos esse nível de capital só será adequado para indivíduos com um patrimônio líquido líquido de US$ 10 milhões ou mais.
Alguns fundos menores e/ou mais novos estão abertos para investidores individuais. Mas esses fundos frequentemente carecem de um longo histórico, tornando difícil avaliar sua atratividade ou capacidade de lidar com diferentes ambientes de mercado. Esses fundos também podem ter estratégias de nicho, que não proporcionam a diversificação que os indivíduos procuram.
No geral, teoricamente, qualquer investidor individual credenciado pode investir em um hedge fund. Mas simplesmente atender aos requisitos mínimos de patrimônio líquido ou renda não é suficiente para tornar o investimento em hedge fund uma escolha sábia na prática.
Principais empresas de Hedge Fund
Certamente, os investidores não podem investir nos maiores e mais conhecidos hedge funds. Mas esses fundos ainda atraem muita atenção por seus impressionantes históricos e habilidade de aparentemente desafiar a gravidade.
A maioria das principais empresas de hedge fund não são fundos de ações — pelo menos da maneira que muitos leigos em finanças podem pensar. Muitos dos maiores fundos encontraram sucesso por meio de métodos avançados e quantitativos, em oposição à análise fundamental tradicional de ações individuais.
Entre os melhores nisso estão AQR Capital Management, Bridgewater Associates de Ray Dalio e Renaissance Technologies. A AQR é um gigante que regularmente lidera o setor em termos de ativos sob gestão. Bridgewater impulsionou anos de retornos acima do mercado.
Renaissance pode muito bem ser o melhor hedge fund de todos os tempos. Ao longo de três décadas, o fundo principal Medallion teria retornado incríveis 66% ao ano. A RenTech, como é frequentemente conhecida, liderada pelo ex-professor do Instituto de Tecnologia de Massachusetts, James Simons, inspirou um livro intitulado “O Homem que Resolveu o Mercado”.
Mas existem hedge funds com estratégias mais próximas do investimento tradicional em ações. A Elliott Asset Management é conhecida por seus esforços “ativistas”, em que trabalha com — e às vezes contra — equipes de gestão corporativa com baixo desempenho. Nos últimos anos, Bill Ackman’s Pershing Square, David Einhorn’s Greenlight Capital e David Tepper’s Appaloosa Management têm apresentado históricos impressionantes e atraído dezenas de bilhões de dólares em ativos cada.
Todos esses gestores — até a RenTech, pelo menos fora do fundo Medallion — tiveram momentos de subdesempenho. No entanto, geralmente há uma boa razão pela qual esses hedge funds são os maiores: eles são considerados entre os melhores.
O que é um Hedge Fund Incubator?
Uma maneira de começar a jornada rumo a ser o maior e o melhor é iniciar um hedge fund incubator. Hedge funds incubator são um conceito relativamente novo, em que um gestor de fundos em potencial contribui com seu próprio capital e começa a negociar, geralmente por um período de seis a doze meses.
A ideia de um hedge fund incubator é contornar o problema central de marketing para novos hedge funds: a falta de histórico. Teoricamente, um gestor de fundos poderia alegar ter obtido retornos excepcionais por muitos anos, mas não há uma maneira real de verificar essa afirmação.
Um hedge fund incubator visa simular o processo de administrar um hedge fund real — exceto sem o capital de investidores externos. Supondo que o incubador registre retornos sólidos, isso dá ao gestor uma vantagem ao tentar adquirir esse capital e avançar para administrar o real.
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