Os danos econômicos causados pela epidemia aumentaram a inflação no mundo e, enquanto os Bancos Centrais tentam controlá-la, a guerra entre a Rússia e a Ucrânia desestabilizou o equilíbrio nos últimos dois meses. Nos últimos anos, houve ataques militares injustos de muitos países, mas podemos dizer que nenhum deles causou uma reação tão alta quanto à guerra atual.
A guerra entre a Rússia, que tem grande participação nos mercados mundiais de commodities (da agricultura à energia), e a Ucrânia, que é um país importante especialmente na agricultura e próximo aos recursos energéticos, causa preocupações na economia global. Em março, a taxa de inflação aumentou no mundo, sob forte impulso do petróleo e outras commodities. Embora o petróleo Brent agora esteja mais calmo em torno de US$ 110, a continuação da guerra também aumenta a possibilidade escalada de preços.
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Antes da guerra, a pauta eram as políticas monetárias ligadas à alta inflação. Qual banco central, especialmente o Federal Reserve (Fed) e o Banco Central Europeu (BCE), aumentará as taxas de juros e em qual magnitude? Quando os balanços serão reduzidos? Quando os fluxos de capital passarão de ativos de risco para dólares? Tais temas foram a pauta principal.
Com a guerra, a "velocidade" tornou-se o assunto desses temas. Porque a inflação atinge níveis recordes: maior taxa em 40 anos nos EUA, 30 anos no Reino Unido e atingiu um recorde histórico na Zona Euro. A política monetária ficou muito atrás da inflação. Como tal, os movimentos começaram a acelerar.
Enquanto muitos bancos centrais, que começaram a aumentar as taxas de juros em 2021, continuaram a fazê-lo, também houve quem aderiu ao trem. Mas a situação do BCE e do Banco do Japão (BoJ) permanece bem abaixo do que os mercados pensam.
O BCE diz que há tempo para aumentar os juros em uma reunião, pode acontecer em outra, e será gradual em outra reunião. O euro enfraqueceu na última reunião, apesar do fator de guerra.
Do lado do Fed, março foi uma reunião extremamente tranquila. Mas, as declarações subsequentes tornaram-se agressivas e a expectativa do mercado de 25 pontos-base subiu para 50. E a partir de hoje, essa taxa de expectativa superou 97%. De fato, declarações de membros, especialmente James Bullard, levaram à conversa de um aumento surpresa da taxa de juros de 75 pontos-base. Ainda não há uma taxa de precificação específica, mas os mercados estão especulando que o Fed pode usar uma taxa mais alta não apenas em maio, mas mais de uma vez ao longo do ano.
Como tal, as saídas de títulos aumentaram e as taxas de juros aumentaram subiram. O índice do dólar americano subiu para 101,0. O euro, por outro lado, está se movendo voluntariamente abaixo de 1,08.
Por que o BoJ está se comportando de forma diferente?
O Japão tem lutado contra a deflação e o baixo crescimento desde os anos 90 . A principal razão para isso foi a demanda interna insuficiente. Pandemia e guerra aumentaram a inflação no mundo e em pouco tempo ultrapassou a meta em muitos países. Mas a inflação no Japão é de 0,9%. Se excluirmos o efeito base, essa taxa era de 0,3% antes da pandemia. A meta do Banco Central é de 2%.
O Banco Central do Japão vem seguindo uma política monetária frouxa há muito tempo e, nesse processo, mantém sua política atual, uma vez que a inflação ainda está abaixo da meta. A previsão do Banco é que não ultrapasse 1% em 2022.
O ponto importante é o iene, que está estável há anos. No período de 1990 a 2011, o iene diminuiu gradualmente de 160,0 para 76,0. No período 2012-2015, houve um aumento gradual novamente para o nível de 126,0. O principal ator da mudança na paridade tem sido o dólar na maioria das vezes.
O efeito das políticas monetárias alteradas pelo Fed de acordo com as crises foi dominante. De 2016 a março de 2020, o par caiu de 126,0 para 108,0. A política de taxas de juros do Fed também foi efetiva no declínio e, como você deve se lembrar, os mercados pré-pandemia estavam seguindo os passos do Fed.
De março a dezembro de 2020, a paridade caiu para 103,0 com a expansão maciça do Fed e os cortes nas taxas de juros.
A partir de 2021, o USD/JPY está em alta. O aumento do Fed na quantidade de cortes de ativos e o início do processo de taxa de juros foram efetivos nesse aumento. Veja, não havia política doméstica que criasse uma grande mudança no lado do iene, e isso não aconteceu novamente.
O iene, que encerrou 12 dos últimos 16 meses a partir de janeiro de 2021 em desvalorização, atingiu o pico após maio de 2002, subindo acima do nível de 128,0 hoje. Desde janeiro de 2021, o par subiu perto de 24%.
O BoJ diz que continuará com a política atual porque a inflação permite, mas está desconfortável com a rápida perda do iene. Além disso , não se deseja ultrapassar 0,25% na taxa de juros dos títulos de 10 anos . No último comunicado, afirmou-se que é importante que a participação das exportações na economia seja alta e que o iene esteja em níveis razoáveis – saudáveis, e que a última taxa de declínio seja observada de perto.
Em outras palavras, o problema não é a desvalorização do iene, mas o rápido declínio, então, se o rali continuar, a intervenção pode vir. No entanto, a orientação verbal é usada porque os níveis atuais não representam risco de intervenção.
No restante do ano, observaremos os níveis de 131,0 e 135,0 nas elevações a serem observadas na paridade, principalmente devido à agressividade do Fed. Estávamos vendo 116,0 como uma correção antes da recente aceleração, mas seguiremos 123,0 antes deste nível principal.
