Gás Natural Entra em Baixa Temporada, Mas Padrões de Preço Estão Mudando

Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com

• Fortes retiradas de estoque no fim de 2021 e início de 2022
• Mercado do gás natural nos EUA mudou
• Entrando na temporada de injeção, com estoques baixos
• Europa é fundamental para o mercado de gás natural americano
• Espere muita volatilidade – UNG é um ETF que investe no gás natural

O gás natural começou a ser negociado no mercado futuro dos EUA em 1990. Nos últimos 32 anos, seu preço saiu da mínima de US$1,02 até a máxima de US$15,65 por MMBtu. A última vez em que a commodity energética superou a marca de US$10 foi em 2008, quando a tendência de baixa começou e fez os preços caírem em um padrão de máximas e mínimas descendentes durante uma dezena de anos, até que tocou o fundo de US$1,432 por MMBtu em junho de 2020.

O mercado do gás natural é bastante diferente em 2022 do que era em seus primórdios em 1990, e a equação de oferta e demanda sofreu uma drástica série de mudanças nos últimos anos. O mercado futuro na Nymex é a forma mais direta de ter exposição aos preços do gás natural americano. O United States Natural Gas Fund (NYSE:UNG) é um ETF líquido que sobe ou desce em paralelo com o preço da commodity energética.

A mínima de junho de 2020 foi o preço mais baixo para a commodity em 25 anos e marcou o fundo do gás natural futuro. Desde então, o mercado rompeu o “bear market” de 12 anos, registrando mínimas e máximas ascendentes em 2021, bem como fortíssima volatilidade em 2022.

Fortes retiradas de estoque no fim de 2021 e início de 2022

O mercado futuro do gás natural começou sua jornada de alta após atingir a mínima de US$1,432 por MMBtu em junho de 2020.

Gás natural semanal

Fonte: CQG

O gráfico semanal mostra que o gás natural superou US$2 por MMBtu em agosto de 2020, eclipsando o nível de US$3 em outubro de 2020 e movendo-se para cima de US$4 em julho de 2021. Em setembro de 2021, o preço superou US$5 e, em outubro de 2021, alcançou US$6,466 por MMBtu, preço mais alto desde fevereiro de 2014.

Em janeiro de 2022, o gás natural futuro disparou ainda mais, para US$7,346, preço mais alto desde o fim de 2008. Cotado um pouco acima de US$4,55 por MMBtu em 9 de março, o gás natural havia galgado seu patamar mais elevado no fim da temporada anual de retiradas, quando a commodity energética começa a fluir para os estoques.

O elevado nível de preço na baixa temporada ocorre quando o mercado de gás natural nos EUA já evoluiu.

Mercado do gás natural nos EUA mudou

Descobertas de enormes reservas de gás natural nas regiões de xisto de Marcellus e Utica pressionaram os preços da commodity energética. Com a queda dos custos de produção, a atividade de fraturamento se tornou o método mais barato de extrair o gás da crosta terrestre, pressionando ainda mais sua cotação. O gás natural na Nymex registrou máximas e mínimas descendentes de 2008 a junho de 2020.

A necessidade é a mãe da invenção, portanto os avanços tecnológicos no processamento de gás liquefeito permitiu o crescimento das exportações. O mercado acessível do gás natural americano cresceu muito além da rede de gasodutos, com os navios-tanque levando o gás para regiões onde os preços são bem mais altos do que nos EUA.

Ao mesmo tempo, a mudança da política energética dos EUA no início de 2021 dá suporte aos combustíveis alternativos e renováveis e inibe a produção de óleo e gás. Apesar do crescimento da demanda por gás natural liquefeito, a oferta não manteve o mesmo ritmo de ascensão. A Cheniere Energy (NYSE:LNG) é uma processadora e fornecedora líder nos EUA e vende o GNL para países asiáticos há muitos anos. Sem novas refinarias e terminais de processamento, praticamente não haverá GNL disponível para exportação até 2040. A demanda europeia explodiu. E, diante da ameaça da Rússia de invadir a Ucrânia, os preços do gás natural no Velho Continente dispararam, na medida em que os europeus dependem da oferta russa. A invasão de 24 de fevereiro na Ucrânia só contribuiu para a alta dos preços do gás natural. As sanções ao petróleo e gás da Rússia ou proibições retaliativas à sua exportação só pressionará os preços na Europa nas próximas semanas e meses.

O fato é que o gás natural futuro nos EUA deixou de ser um mercado unicamente doméstico para se internacionalizar. Sua comercialização nos EUA e no mundo é feita com prêmios ou descontos no centro de distribuição de Henry. No entanto, o ponto de entrega, em Erath, Louisiana, é agora muito mais sensível à dinâmica de oferta e demanda mundial do que no passado.

Entrando na temporada de injeção com estoques baixos

O gás natural está se aproximando da temporada de injeção de 2022, que pode ter início já nas próximas semanas.

Estoques semanais do gás natural nos EUA

Fonte: EIA

O gráfico mostra que, faltando quase um mês para que as injeções comecem a ser feitas, os estoques nos EUA estavam 11,6% abaixo do nível registrado há um ano e 13,4% abaixo da média de cinco anos para o fim de fevereiro. Em 2020 e 2021, os estoques de gás natural caíram para 1,986 e 1,750 trilhões de pés cúbicos (tpc), respectivamente. Ao nível de 1,643 tpc em 25 de fevereiro, os estoques já estavam 107 tpc abaixo do nível de 2021, e a tendência é que caiam ainda mais nas próximas semanas.

Os estoques estão baixos na entrada da temporada de injeção, e a demanda mundial continua registrando um ritmo forte. Se a Europa começar a recorrer às ofertas dos EUA, em vez das russas, pode ser que os estoques registrem déficit, caso o governo americano não permita que a produção cresça.

Europa é fundamental para o mercado de gás natural americano

A invasão de Vladimir Putin na Ucrânia deu início ao maior conflito na Europa desde a Segunda Guerra Mundial. As condições não são nada menos que uma tragédia, com tropas russas causando morte e destruição em seu caminho, além de milhões de refugiados cruzando a fronteira de países vizinhos. A Rússia se tornou um pária internacional, com os EUA, Europa e outros aliados impondo sanções a bancos, exportações e cidadãos da Rússia. A Rússia, por sua vez, está retaliando as sanções proibindo exportações e tomando outras medidas.

A Alemanha e a Europa dependem do gás natural da Rússia para aquecimento e eletricidade. Um declínio ou corte nas ofertas faria com que os preços subissem ainda mais, provocando uma crise nas próximas semanas e meses. A Europa recorrerá aos EUA para obter fornecimento emergencial, e há quadrilhões de pés cúbicos de gás natural nas jazidas de xisto de Marcellus e Utica. No entanto, o governo Biden precisará mudar drasticamente em relação à sua atual agenda verde para satisfazer alguns dos requisitos da Europa.

Espere muita volatilidade

O gás natural rompeu um “bear market” de 12 anos em 2021 com um movimento acima de US$6,40 no ano passado e de US$7,30 por MMBtu em janeiro de 2022. Além disso, o preço a US$4,90 no contrato futuro da Nymex em março de 2022 é o nível mais alto em 14 anos para essa época do ano. Minha expectativa é que a mudança da dinâmica no mercado de gás natural fará com que a commodity energética continue registrando máximas e mínimas ascendentes nos próximos anos.

A rota mais direta para uma posição de risco no gás natural americano é via contratos futuros e de opções negociados na divisão Nymex da CME. O fundo UNG fornece uma alternativa aos participantes do mercado que querem se posicionar no gás natural sem se aventurar na alavancada arena do mercado futuro.

Ao nível de US$16,04 em 9 de março, o UNG tinha US$320,147 milhões em patrimônio sob gestão. O ETF negocia em média 8,8 milhões de cotas por dia e cobra uma taxa de administração de 1,35%. O gás natural com entrega em abril saiu de US$3,867 em 10 de fevereiro para a máxima de US$5,184 por MMBtu em 7 de março, uma alta de 34%.

UNG diário

Fonte: Barchart

No mesmo período, o UNG saiu de US$13,57 para $17,76 por cota, ou 30,9% de valorização. O mercado futuro de gás natural não para durante a semana, enquanto o UNG só é negociado quando as bolsas americanas estão operando, criando períodos de blecaute quando os futuros registram máximas ou mínimas fora do horário regular de pregão.

Nas próximas semanas, o mercado de gás natural entrará na temporada de injeção nos EUA, geralmente quando os preços caem com o declínio da demanda. No entanto, estamos vivendo um período extraordinário nos mercados de todas as classes de ativos, e o gás natural não é exceção. O mercado do gás natural americano mudou, e os padrões de preço provavelmente refletirão essa nova dinâmica.