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Gás Natural Entra em Baixa Temporada, Mas Padrões de Preço Estão Mudando

Por Andy HechtCommodities11.03.2022 13:05
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Gás Natural Entra em Baixa Temporada, Mas Padrões de Preço Estão Mudando
Por Andy Hecht   |  11.03.2022 13:05
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Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com

  • Fortes retiradas de estoque no fim de 2021 e início de 2022
  • Mercado do gás natural nos EUA mudou
  • Entrando na temporada de injeção, com estoques baixos
  • Europa é fundamental para o mercado de gás natural americano
  • Espere muita volatilidade – UNG é um ETF que investe no gás natural

O gás natural começou a ser negociado no mercado futuro dos EUA em 1990. Nos últimos 32 anos, seu preço saiu da mínima de US$1,02 até a máxima de US$15,65 por MMBtu. A última vez em que a commodity energética superou a marca de US$10 foi em 2008, quando a tendência de baixa começou e fez os preços caírem em um padrão de máximas e mínimas descendentes durante uma dezena de anos, até que tocou o fundo de US$1,432 por MMBtu em junho de 2020.

O mercado do gás natural é bastante diferente em 2022 do que era em seus primórdios em 1990, e a equação de oferta e demanda sofreu uma drástica série de mudanças nos últimos anos. O mercado futuro na Nymex é a forma mais direta de ter exposição aos preços do gás natural americano. O United States Natural Gas Fund (NYSE:UNG) é um ETF líquido que sobe ou desce em paralelo com o preço da commodity energética.

A mínima de junho de 2020 foi o preço mais baixo para a commodity em 25 anos e marcou o fundo do gás natural futuro. Desde então, o mercado rompeu o “bear market” de 12 anos, registrando mínimas e máximas ascendentes em 2021, bem como fortíssima volatilidade em 2022.

Fortes retiradas de estoque no fim de 2021 e início de 2022

O mercado futuro do gás natural começou sua jornada de alta após atingir a mínima de US$1,432 por MMBtu em junho de 2020.

Gás natural semanal
Gás natural semanal

Fonte: CQG

O gráfico semanal mostra que o gás natural superou US$2 por MMBtu em agosto de 2020, eclipsando o nível de US$3 em outubro de 2020 e movendo-se para cima de US$4 em julho de 2021. Em setembro de 2021, o preço superou US$5 e, em outubro de 2021, alcançou US$6,466 por MMBtu, preço mais alto desde fevereiro de 2014.

Em janeiro de 2022, o gás natural futuro disparou ainda mais, para US$7,346, preço mais alto desde o fim de 2008. Cotado um pouco acima de US$4,55 por MMBtu em 9 de março, o gás natural havia galgado seu patamar mais elevado no fim da temporada anual de retiradas, quando a commodity energética começa a fluir para os estoques.

O elevado nível de preço na baixa temporada ocorre quando o mercado de gás natural nos EUA já evoluiu.

Mercado do gás natural nos EUA mudou

Descobertas de enormes reservas de gás natural nas regiões de xisto de Marcellus e Utica pressionaram os preços da commodity energética. Com a queda dos custos de produção, a atividade de fraturamento se tornou o método mais barato de extrair o gás da crosta terrestre, pressionando ainda mais sua cotação. O gás natural na Nymex registrou máximas e mínimas descendentes de 2008 a junho de 2020.

A necessidade é a mãe da invenção, portanto os avanços tecnológicos no processamento de gás liquefeito permitiu o crescimento das exportações. O mercado acessível do gás natural americano cresceu muito além da rede de gasodutos, com os navios-tanque levando o gás para regiões onde os preços são bem mais altos do que nos EUA.

Ao mesmo tempo, a mudança da política energética dos EUA no início de 2021 dá suporte aos combustíveis alternativos e renováveis e inibe a produção de óleo e gás. Apesar do crescimento da demanda por gás natural liquefeito, a oferta não manteve o mesmo ritmo de ascensão. A Cheniere Energy (NYSE:LNG) é uma processadora e fornecedora líder nos EUA e vende o GNL para países asiáticos há muitos anos. Sem novas refinarias e terminais de processamento, praticamente não haverá GNL disponível para exportação até 2040. A demanda europeia explodiu. E, diante da ameaça da Rússia de invadir a Ucrânia, os preços do gás natural no Velho Continente dispararam, na medida em que os europeus dependem da oferta russa. A invasão de 24 de fevereiro na Ucrânia só contribuiu para a alta dos preços do gás natural. As sanções ao petróleo e gás da Rússia ou proibições retaliativas à sua exportação só pressionará os preços na Europa nas próximas semanas e meses.

O fato é que o gás natural futuro nos EUA deixou de ser um mercado unicamente doméstico para se internacionalizar. Sua comercialização nos EUA e no mundo é feita com prêmios ou descontos no centro de distribuição de Henry. No entanto, o ponto de entrega, em Erath, Louisiana, é agora muito mais sensível à dinâmica de oferta e demanda mundial do que no passado.

Entrando na temporada de injeção com estoques baixos

O gás natural está se aproximando da temporada de injeção de 2022, que pode ter início já nas próximas semanas.

Estoques semanais do gás natural nos EUA
Estoques semanais do gás natural nos EUA

Fonte: EIA

O gráfico mostra que, faltando quase um mês para que as injeções comecem a ser feitas, os estoques nos EUA estavam 11,6% abaixo do nível registrado há um ano e 13,4% abaixo da média de cinco anos para o fim de fevereiro. Em 2020 e 2021, os estoques de gás natural caíram para 1,986 e 1,750 trilhões de pés cúbicos (tpc), respectivamente. Ao nível de 1,643 tpc em 25 de fevereiro, os estoques já estavam 107 tpc abaixo do nível de 2021, e a tendência é que caiam ainda mais nas próximas semanas.

Os estoques estão baixos na entrada da temporada de injeção, e a demanda mundial continua registrando um ritmo forte. Se a Europa começar a recorrer às ofertas dos EUA, em vez das russas, pode ser que os estoques registrem déficit, caso o governo americano não permita que a produção cresça.

Europa é fundamental para o mercado de gás natural americano

A invasão de Vladimir Putin na Ucrânia deu início ao maior conflito na Europa desde a Segunda Guerra Mundial. As condições não são nada menos que uma tragédia, com tropas russas causando morte e destruição em seu caminho, além de milhões de refugiados cruzando a fronteira de países vizinhos. A Rússia se tornou um pária internacional, com os EUA, Europa e outros aliados impondo sanções a bancos, exportações e cidadãos da Rússia. A Rússia, por sua vez, está retaliando as sanções proibindo exportações e tomando outras medidas.

A Alemanha e a Europa dependem do gás natural da Rússia para aquecimento e eletricidade. Um declínio ou corte nas ofertas faria com que os preços subissem ainda mais, provocando uma crise nas próximas semanas e meses. A Europa recorrerá aos EUA para obter fornecimento emergencial, e há quadrilhões de pés cúbicos de gás natural nas jazidas de xisto de Marcellus e Utica. No entanto, o governo Biden precisará mudar drasticamente em relação à sua atual agenda verde para satisfazer alguns dos requisitos da Europa.

Espere muita volatilidade

O gás natural rompeu um “bear market” de 12 anos em 2021 com um movimento acima de US$6,40 no ano passado e de US$7,30 por MMBtu em janeiro de 2022. Além disso, o preço a US$4,90 no contrato futuro da Nymex em março de 2022 é o nível mais alto em 14 anos para essa época do ano. Minha expectativa é que a mudança da dinâmica no mercado de gás natural fará com que a commodity energética continue registrando máximas e mínimas ascendentes nos próximos anos.

A rota mais direta para uma posição de risco no gás natural americano é via contratos futuros e de opções negociados na divisão Nymex da CME. O fundo UNG fornece uma alternativa aos participantes do mercado que querem se posicionar no gás natural sem se aventurar na alavancada arena do mercado futuro.

Ao nível de US$16,04 em 9 de março, o UNG tinha US$320,147 milhões em patrimônio sob gestão. O ETF negocia em média 8,8 milhões de cotas por dia e cobra uma taxa de administração de 1,35%. O gás natural com entrega em abril saiu de US$3,867 em 10 de fevereiro para a máxima de US$5,184 por MMBtu em 7 de março, uma alta de 34%.

UNG diário
UNG diário

Fonte: Barchart

No mesmo período, o UNG saiu de US$13,57 para $17,76 por cota, ou 30,9% de valorização. O mercado futuro de gás natural não para durante a semana, enquanto o UNG só é negociado quando as bolsas americanas estão operando, criando períodos de blecaute quando os futuros registram máximas ou mínimas fora do horário regular de pregão.

Nas próximas semanas, o mercado de gás natural entrará na temporada de injeção nos EUA, geralmente quando os preços caem com o declínio da demanda. No entanto, estamos vivendo um período extraordinário nos mercados de todas as classes de ativos, e o gás natural não é exceção. O mercado do gás natural americano mudou, e os padrões de preço provavelmente refletirão essa nova dinâmica.

 

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