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Juro Longo Disparando, é Hora de Ligar o Sinal de Alerta?

Por Marx GonçalvesAções19.08.2021 14:50
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Juro Longo Disparando, é Hora de Ligar o Sinal de Alerta?
Por Marx Gonçalves   |  19.08.2021 14:50
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O mercado está de péssimo humor nos últimos dias!

Vimos o Ibovespa devolver totalmente os ganhos que havia conquistado no ano e o dólar voltar a negociar próximo a 5,40 reais.

Com o IFIX não tem sido diferente, sendo que o índice voltou ao patamar de quando ainda havia o risco de tributação sobre os rendimentos dos FIIs.

É interessante pensar também que o IFIX está no mesmo nível de junho de 2020, quando ainda não tínhamos ideia de quando começaríamos a vacinar a população contra a Covid-19

Gráfico apresenta Evolução do Ibovespa e IFIX.
Gráfico apresenta Evolução do Ibovespa e IFIX.

Enfim, fato é que o mercado não está para brincadeira, e isso tem preocupado os investidores (com razão).

Não por outro motivo, os jornais estão fazendo as suas apostas para tentar explicar os motivos das quedas. É crise no Oriente Médio, avanços da variante Delta, dados de atividade ruins vindos da China, rusgas vindas de Brasília e por aí vai…


Inflação alta e fiscal novamente em xeque

É sempre difícil explicar por que o mercado está caindo ou subindo. Até mesmo porque, via de regra, a piora do humor vem de uma soma de fatores, o que até pode ser o caso novamente.

Mas o que tem me preocupado mesmo é a piora do risco fiscal em um momento em que a inflação segue alta.

Explico melhor!

Como se sabe, a inflação persistente em meio à retomada do setor de serviços com o avanço da vacinação em massa vem preocupando o mercado e exigindo do BC uma postura cada vez mais contundente nas altas da Selic.

Se antes esperávamos uma alta da Selic até 5,5 por cento, hoje a realidade é bem diferente, sendo que o consenso das expectativas já está em algo mais próximo a 7,5 por cento.

Isso somado aos ruídos políticos vindos de Brasília e, principalmente, ao risco de deterioração do quadro fiscal – acentuado nas últimas semanas com a PEC dos precatórios e as tentativas do governo de elevar os gastos públicos sem contrapartidas –, vem adicionando cada vez mais incertezas ao cenário.

E você sabe como é: quanto maior a incerteza, maior é o prêmio exigido pelo mercado para investir!

Juro longo para cima

Não por outro motivo, a nossa taxa de juros prefixada de 10 anos (em laranja) está disparando nas últimas semanas, sendo que o mesmo não vem ocorrendo com nossos pares emergentes, como o México (branco) e Peru (amarelo).

Gráfico apresenta Taxa de juros prefixada de 10 anos do Brasil (laranja), México (branco), Peru (amarelo) e EUA (verde).
Gráfico apresenta Taxa de juros prefixada de 10 anos do Brasil (laranja), México (branco), Peru (amarelo) e EUA (verde).
Taxa de juros prefixada de 10 anos do Brasil (laranja), México (branco), Peru (amarelo) e EUA (verde). Fonte: Bloomberg.

O mesmo movimento vem ocorrendo com a taxa da NTN-B 2050 (Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2050), que já se aproxima do patamar registrado no pior momento da pandemia…

Gráfico apresenta Evolução da taxa da NTN-B 2050.
Gráfico apresenta Evolução da taxa da NTN-B 2050.
Evolução da taxa da NTN-B 2050. Fonte: Bloomberg.

Atualmente, o Brasil é um dos únicos países a assistir uma elevação acentuada do juro de longo prazo, e isso tem um impacto direto em todos os seus ativos de risco, como é o caso das ações e dos fundos imobiliários.

O que está em jogo?

As altas desses ativos nos últimos anos foram sustentadas por um grande fluxo de investidores que saíram da renda fixa em busca de uma remuneração mais atrativa.

Uma elevação dos juros longos, portanto, acaba sendo uma concorrência para a bolsa!

No caso das divulgação dos resultados do 2T21 tem apontado para bons níveis de rentabilidade por parte de muitas empresas, o que acaba tornando os múltiplos das suas ações ainda interessantes.

No entanto, a fase de praticamente todas as ações só subirem parece ter ficado para trás. A partir de agora, o que fará a diferença para o investidor será estar posicionado em empresas com boas perspectivas de resultados diante do cenário que se desenha.

No caso dos FIIs, temos visto uma importante melhora na dinâmica comercial de escritórios bem localizados e aumento do fluxo de pessoas nos shoppings – segmentos mais impactados pela pandemia e que vêm se recuperando com a abertura da economia.

E como esses ativos se recuperaram muito menos desde o auge da crise do ano passado, ainda há uma boa margem de segurança para o investimento, mesmo diante do recém-aumento do juro longo.

O gráfico abaixo, por exemplo, nos mostra que o prêmio de risco médio exigido pelos investidores para investir em FIIs como opção à NTN-B 50 ainda está bem acima da sua média histórica e em um patamar próximo ao atingido no auge da crise no último ano.

Isso significa, em outras palavras, que os preços médios dos fundos imobiliários ainda estão muito comprimidos no cenário atual frente à média histórica.

Gráfico apresenta Prêmio de risco do IFIX vs NTNB 2050.
Gráfico apresenta Prêmio de risco do IFIX vs NTNB 2050.
Prêmio de risco do IFIX vs NTNB 2050. Fonte: Bloomberg, elaborado pela Nord Research.

Conclusão

Embora as perspectivas possam ser positivas tanto para as ações quanto para os FIIs daqui em diante, a elevação dos juros longos é um sinal de alerta e deve ser acompanhada de perto pelo investidor.

Já passamos dezenas de vezes pelos mesmos riscos que temos visto se acentuarem nas últimas semanas, e que acabaram sendo resolvidos ao final do dia. Isso não significa, porém, que não devemos manter o sinal de alerta ligado.

Até mesmo porque também estamos nos defrontando com riscos inflacionários vindos de fora, como temos visto no caso dos EUA.

O momento não é para pânico, mas o cenário também não me parece o mais adequado para dobrar apostas.

Um abraço e até a próxima

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Comentários (16)
José Rossetto
José Rossetto 20.08.2021 14:08
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País dos"mintos" . Mix de Collor x Sarney: só podia dar em corrupção com Inflação
Alex Coronetti
Alex Coronetti 20.08.2021 8:34
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muito bom , isso só reforça o que eu pesso sobre a nossa bolsa voltando para 110 mil pontos , e aí sim voltar a subir até acima de 130 mil fácil. obrigado Marx pelo seu artigo.
Rodrigo Castanheira
Rodrigo Castanheira 19.08.2021 21:39
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top meu amigo.. esclarecedor
Marcelo Leifheit
Marcelo Leifheit 19.08.2021 19:26
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Excelente artigo. Obrigado pela análise. Parabéns
Marcelo Leifheit
Marcelo Leifheit 19.08.2021 19:25
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Excelente artigo. Obrigado pela análise.
Marcelo Leifheit
Marcelo Leifheit 19.08.2021 19:25
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Excelente artigo. Obrigado pela análise.
Tiago silva
Tiago silva 19.08.2021 19:22
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Essa queda do Ifix se explica pq parou de ser vantajoso há um bom tempo, quem vai querer investir em fiis num cenário conturbado e de desvalorização se vc acha facilmente LCIs e CDBs com rendimento superior e com muito mais segurança?
Ze Ricardo Iocken
Ze Ricardo Iocken 19.08.2021 19:05
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Muito bom artigo, parabéns!Recentemente, fiz uma analise da correlação da variação anual do IBOV vs a taxa DI de 1 dia nos ultimos 10 anos e o resultado como esperado é uma correlação inversa, no entanto, o que me supreendeu foi a força desta correlacao, -0.68, ou seja, a variação da taxa de juros se não for o maior fator, é um dos maiores fatores sobre a variação do IBOV!!!
Sapa Mondal
Sapa Mondal 19.08.2021 18:04
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Com a frequência das mudanças em alta, devido a globalização das plataformas de negociação, 10 anos está bem além do horizonte. No meio, pode acontecer muitas alterações no mercado, visto a evolução dos criptos. Podemos afirmar, que com atual governo, o cenário é ladeira a baixo. Com o possível volta da sensibilidade política, o mercado vai perder seu peão na presidência. Isto vai fazer com que a Bolsa vai estar no seu menor nível de 36 meses, e o dólar no seu maior em Setembro de 2022.
Cleber Souza
Cleber Souza 19.08.2021 18:03
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porque o Tesouro prefixado IPCA 2055 eata caindp forte?
 
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