As Companhias estão divididas em três linhas de negócios, que compreendem seus dois segmentos de prestação de serviços e a atividade complementar de comercialização de veículos seminovos:
• Segmento de locação de veículos ("rent a car" ou RAC);
• Segmento de gestão e terceirização de frotas (GTF); e
• Comercialização de veículos seminovos, por meio de lojas próprias ou franqueadas, que envolvem uma variedade de marcas e modelos, em geral com baixa quilometragem e poucos anos de uso.
LOCALIZA
A Localiza (SA:RENT3) é a maior rede de aluguel de carros da América do Sul em número de agências, sendo 577 agências de aluguel de carros distribuídas no Brasil e em outros 6 países do continente sul‐americano. São 371 agências próprias no Brasil, 136 agências franqueadas no Brasil e 70 agências franqueadas no exterior. Além disso, na mesma data‐base, a frota consolidada da Companhia e de seus franqueados era de 185.390 carros, sendo 171.876 carros próprios e 13.514 carros de franqueados. A Localiza possui cerca de 6,4 milhões de clientes ativos cadastrados em sua base de dados.
Os carros próprios desativados são substancialmente vendidos aos consumidores finais por meio de 84 pontos próprios para a venda, localizados em 53 cidades do Brasil, sem custos de intermediação, maximizando a geração de caixa para renovação da frota e reduzindo o custo de depreciação.
A integração da operação com a hertz Brasil ocorreu em setembro adicionando 3304 carros na operação da divisão de aluguel de carros. Foram integradas também 17 agências de franqueadas. Foi permitido o acesso dos clientes Localiza a mais de 10.000 agências Hertz no mundo inteiro com a consolidação de base de dados e de clientes.
NÚMEROS HISTÓRICOS DA LOCALIZA
Nos 12 anos analisados, a empresa apresenta resultados crescentes na sua Receita líquida, que atingiu R$ 1.563 bilhões no terceiro trimestre de 2018 (crescimento de 39% frente ao 3º trimestre de 2016); lucro líquido que atingiu R$ 139,5 milhões(crescimento de 34,3% frente ao 3º trimestre de 2016), e EBITDA de R$ 332 milhões(crescimento de 31,8% frente ao 3º trimestre de 2016).
Esse é um setor intensivo em capital, que pela sua natureza, pois a empresa precisa manter uma grande frota, requer um endividamento por parte da empresa. Por isso, a relação Dívida Bruta/Patrimônio Líquido atingiu 220%.
No entanto, como a empresa apresenta uma forte geração de caixa de mais de 2 Bilhões, a relação Dívida Líquida/ Ebitda está abaixo de 2,6%( A relação Dívida Líquida/ Ebitda cresceu de 1,8 para 2,6%, o que é aceitável devido ao setor intensivo em capital na qual ela está posicionada e o crescimento do capex que eu detalho no parágrafo seguinte.
Em relação ao fluxo de caixa da empresa nesse 3º trimestre ela apresentou um fluxo de caixa operacional na ordem de R$ 366,4 milhões e o seu capex cresceu e atingiu mais de R$ 1 Bilhão, pois fez investimentos para compra de novos carros e incremento de sua frota no valor de R$ 696,8 milhões e R$ 337 milhões na aquisição da Hertz Brasil e a incorporação de 8.162 carros.
INDICADORES FUNDAMENTALISTAS LOCALIZA
A empresa trabalha com um ROE(Retorno sobre o capital investido) na faixa de 21%, que é bem superior a SELIC. A empresa possuí um P/VPA (Valor Patrimonial da Ação) ao final do segundo trimestre de 6,56 e um P/L de 30,91. Já o EV/EBITDA e de 14,58 o que poderia representar uma ação um pouco acima do seu preço. No entanto, pela estratégia buy and hold, e apresentando um crescimento dos seus lucros ao longo dos anos, isso pode estar representando uma expectativa positiva para a empresa nos próximos anos.
Simulando e fazendo a expansão do lucro, Ebitda do terceiro trimestre para o quarto trimestre, O P/L(preço da ação pelo lucro por ação) vai a 30 e o EV/EBITDA a 14, que pode parecer esticado o preço da ação na faixa de 24,00, mas que certamente será compensado pelo resultado do quarto trimestre e está dentro dos valores históricos da empresa, fruto da expectativa positiva para os seus números.
MOVIDA
A Movida (SA:MOVI3) era a segunda maior empresa brasileira no setor, porém com a junção da Locamerica (SA:LCAM3) com a Unidas, se tornou a terceira.
A frota da empresa chegou a um total de 74.060 carros, sendo 56.848 na operação de aluguel de carros (RAC) e 17.212 na operação de gestão e terceirização de frotas (GTF). A empresa está crescendo e sua frota já triplicou desde seu IPO que foi no ano passado.
A empresa apresentou problemas com sinistralidade (Roubo e Furto) nesse ano de 2017, pois suas operações são muito concentradas no Rio de Janeiro. Foram sinistrados exatamente 1095 carros nesse ano e só no terceiro trimestre 395 carros sinistrados, um aumento de 18% frente ao trimestre anterior, o que é muito ruim para a empresa.
Mas a empresa não está parada e implementou várias ações que estão em andamento, como:
• Acompanhamento das novas modalidades de tentativas de fraude e roubo
• Aprimoramento do sistema de biometria facial
• Aumento do uso de rastreadores na frota especialmente em áreas de risco – menor exposição
• Integração de sistema de bloqueio e validações com plataforma de reservas
NÚMEROS HISTÓRICOS DA MOVIDA
A Receita líquida total atingiu R$675,7 milhões no 3T17, apresentando um crescimento de 40,1% versus o 3T16.
O EBITDA de R$84,2 milhões no 3T17, um aumento de 18,4% quando comparado ao 3T16 devido à expansão da frota, apresentando margem consolidada de 32,7%.
Lucro Líquido de R$14,1 milhões, um aumento de 15,7% comparado ao 3T16, apresentando margem de 5,5%. No entanto, comparando com o desempenho do 2T17, esse lucro caiu mais de 50% impactado diretamente pela sinistralidade falada anteriormente.
INDICADORES FUNDAMENTALISTAS DA MOVIDA
A empresa trabalha com um ROE (Retorno sobre o capital investido) na faixa de 8%, que ainda é superior a SELIC. A empresa possuí um P/VPA (Valor Patrimonial da Ação) ao final do segundo trimestre de 1,32 e um P/L(Preço por ação/Lucro por Ação) de 16,83, o EV/EBITDA é de 8, que é baixo e pode demonstrar que o preço da ação esteja barata.
LOCAMERICA
O fato relevante no final do ano para a empresa ocorrido em 28 de dezembro de 2017, referente ao Acordo de Investimento com a finalidade de regular os termos e condições para a realização da combinação de negócios entre Locamerica e Unidas gerou a elevação do RATING para a empresa.
Fundada em 1985, a Unidas possui uma frota total de aproximadamente 58 mil veículos considerando a Rede Unidas (Frota própria + Frota dos franqueados), 25 lojas próprias de seminovos e 24 lojas de franquias de seminovos e 219 pontos de atendimento, sendo 99 lojas próprias e 120 lojas de franqueados, com presença em 26 estados do país e no Distrito Federal. A Unidas possui demonstrações financeiras auditadas desde 2008 e encerrou o exercício de 2016 com receita líquida de R$1.278,6 milhões, EBITDA de R$380,5 milhões e lucro líquido ajustado por conciliação de práticas contábeis e eventos não recorrentes de R$49,5 milhões. Ao fim de Dezembro/16 o patrimônio líquido da Unidas era de R$776.682 milhões, seu endividamento líquido era de R$912,4 milhões e representava 2,4x o EBITDA dos últimos 12 meses.
Já a Locamerica possui uma frota total de aproximadamente 45 mil veículos, 23 lojas próprias de seminovos e 15 pontos de atendimento com presença em 13 estados do país. A Operação permitirá que as empresas tenham uma plataforma completa para atendimento aos seus clientes, que incluirá todos os serviços disponíveis no mercado de locação de veículos, terceirização e gestão de frotas. O posicionamento competitivo também será fortalecido com a ampliação da cobertura geográfica das empresas. Espera-se que a combinação dos negócios capture significativas sinergias operacionais, administrativas e econômico-financeiras bem como da otimização da estrutura de capital das companhias, tornando a Locamerica-Unidas a segunda maior empresa do país no segmento e consolidando efetivamente a liderança do grupo no segmento de terceirização de frotas.
NÚMEROS HISTÓRICOS DA LOCAMERICA
Avaliando o resultado da LOCAMERICA no terceiro trimestre de 2017 o EBITDA alcançou R$107,2 milhões, crescimento de 70,2% frente ao 3T16. O lucro líquido atingiu R$20,1 milhões no 3T17, registrando um crescimento de 150,4% na comparação com o 3T16, reflexo do amadurecimento de iniciativas de criação de valor traçados no passado e que vem apresentando melhorias nos resultados através da eficiência operacional, controle das despesas gerais e administrativas, melhoria nos resultados de seminovos e os primeiros ganhos da sinergia financeira com o refinanciamento das dívidas da Auto Ricci S.A..
A dívida líquida registrou R$961,5 milhões no encerramento do 3T17, 54,0% superior no mesmo trimestre do ano anterior, devido a incorporação da Auto Ricci S.A.. Vale (SA:VALE3) destacar que mesmo após a transação, a dívida líquida / EBITDA LTM ficou no patamar de 2,43x e abaixo do limite ótimo estabelecido pela companhia.
INDICADORES FUNDAMENTALISTAS DA LOCAMERICA
A empresa trabalha com um ROE (Retorno sobre o capital investido) na faixa de 12%, que ainda é superior a SELIC. A empresa possuí um P/VPA (Valor Patrimonial da Ação) ao final do segundo trimestre de 6,15 e um P/L(Preço por ação/Lucro por Ação) de 39,36, o EV/EBITDA é de 9, que é baixo e pode demonstrar que o preço da ação esteja barata.
RESUMO DOS INDICADORES DAS EMPRESAS
Podemos considerar a Localiza a melhor do setor devido a sua atratividade, com receita líquida e lucros consistentes e crescentes ao longo de anos, o seu endividamento é equilibrado e o ROE (lucro liquido/patrimônio liquido) é de 21%, acima da Selic e das outras empresas do setor. É o maior player do mercado e considero uma empresa “buy and hold”. No entanto, todo bônus tem seu ônus, para tornar sócio dessa empresa excelente pagará um valor acima do preço justo da ação(P/VPA de 6 e P/L de 31,55 e EV/EBITDA DE 14), pois a expectativa do mercado é que ela sempre irá crescer os seus números e o risco de estar posicionado em uma empresa excelente é sempre menor do que ficar posicionado em uma empresa ruim, é o prêmio que você paga pelo risco.
Já a Movida, que entrou na B3 no ano passado, é uma empresa relativamente nova e em franca expansão. Passou a ser a terceira maior empresa do setor no Brasil após a incorporação da Unidas pela Locamerica. No entanto, devido ao aumento da sinistralidade na cidade do Rio de Janeiro, a movida teve mais de 1000 carros roubados, o que derrubou um pouco a expectativa dos acionistas e consequentemente o preço de suas ações. A estratégia para minimizar esse problema já está em andamento e a tecnologia vem ajudar a empresa. Ocorre que nesse patamar de preço ela é muito atrativa, visto que o P/VP é próximo de 1, o P/L de 16 e quase a metade do que o da Localiza e o EV/EBITDA abaixo de 10. Logicamente terá que nesse cenário desafiador do Rio de Janeiro mostrar resultados e acredito na empresa. Então, seu potencial de alta é maior que o da Localiza pelos indicadores, mas é o risco embutido por não ter ainda a excelência que faz ter um desconto da ação.
Já a Locamerica, após essa combinação de negócios com a Unidas, tomou a posição da Movida e se tornou o segundo player do setor. O potencial de crescimento dessa empresa é gigantesco, visto a capilaridade que as suas operações irá ganhar. Vendo os números da Locamerica, podemos considerar que a empresa até está cara( P/L de 39,36), no entanto o lucro da unidas ainda não está incorporado no balanço e isso certamente reduzirá o indicador.
Chego a seguinte conclusão, se o seu alvo e perfil for empresa de menor risco e com lucro consistente, a excelência da Localiza e apresentação de resultados crescentes, farão preço no longo prazo. Se for por desconto de preço de mercado frente ao preço justo da ação, o potencial da Movida é a melhor, sendo que existe um risco maior que a primeira. Se for apostar em potencial de crescimento da empresa com a combinação de negócios da localiza e unidas pode gerar um crescimento exponencial nos números da empresa e isso irá refletir no seu preço de mercado.
OBS: Não estou recomendando compra nem venda de ação, apenas uma análise para fins educacionais.