Petróleo: não tenha medo, a OPEP está aqui?

Há pouco mais de uma semana, escrevi que provavelmente levará mais 10 dias até que os comprados em petróleo possam se sentir resolvidos e no controle do mercado novamente.

Isso, eu disse, será a partir da reunião virtual da OPEP+ em 3 de abril, que permitirá aos produtores mundiais de petróleo reintroduzir o medo da oferta restrita na narrativa do mercado - para combater o medo da liquidez gerado pela crise bancária do mês passado e qualquer medo de recessão exacerbado pelas perspectivas do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre a inflação e as taxas futuras.

Esse dia chegou, e os 13 membros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo, liderados pela Arábia Saudita, e seus 10 aliados liderados pela Rússia fizeram o que eu pensei que fariam - reintroduzir o medo do aperto da oferta no mercado. A OPEP+ fez um pouco mais e um pouco menos do que eu imaginava. Deixe-me explicar para você o que significa “mais” ou “menos”.

Para começar, a OPEP+ certamente superou as expectativas do mercado com o corte na produção. Antes da reunião virtual do grupo hoje, as expectativas eram de uma manutenção da redução de 2 milhões de barris por dia desde outubro, com a qual o mercado se sentia confortável. Esse corte diário de 2 milhões de barris representou cerca de 2% da produção global. O corte adicional agora é de quase 1,7 milhão de barris a mais por dia, o que equivale a uma produção mundial total de 3,7 milhões de barris diários ou 3,7% ao todo. Esse é o “mais”.

O “menos” envolve o número de países envolvidos na nova rodada de cortes. Apenas sete das 23 nações da aliança - cerca de um terço do grupo - contribuirão para os novos cortes, negociados principalmente entre sauditas e russos para se antecipar a uma desaceleração global.

Pelas contas, os Emirados Árabes Unidos contribuiriam com 144.000 barris diários para os cortes, Kuwait 128.000, Omã 40.000 bpd e Argélia 48.000. O Cazaquistão - já no noticiário na semana passada por causa de um bloqueio às exportações - aparentemente está cortando 78.000 barris diários, apesar da atual interrupção.

A Rússia vai estender até o final do ano os 500 mil barris por dia anunciados há um mês. A maior parte dos novos cortes é de meio milhão de barris adicionais a serem fornecidos pelos sauditas. Como disse o Wall Street Journal, o reino quer preços mais altos do petróleo para financiar seus “ambiciosos projetos domésticos e reabastecer as reservas da Rússia”.

A última parte se destaca para mim como um fertilizante absoluto. O que Riad está realmente fazendo é ajudar a fortalecer a economia da Rússia, já que as sanções ocidentais contra Moscou por sua invasão da Ucrânia reduziram as receitas do petróleo do Kremlin, particularmente o teto de preços do G7, que impede a maioria dos países de pagar mais de US$ 60 por um barril de petróleo russo.

A aposta audaciosa de Vladimir Putin de paralisar a Europa durante o inverno mais recente também falhou espetacularmente. A Mãe Natureza proporcionou um clima mais quente do que o típico, melhorando ainda mais a transição perfeita do bloco do fornecimento de gás russo. Os preços globais do gás caíram cerca de 70% desde dezembro, e o petróleo atingiu o menor nível em 15 meses apenas duas semanas atrás. Para piorar a situação, o rublo russo caiu cerca de 20% em relação ao dólar nos últimos quatro meses

A Casa de Saud, sentindo-se compelida a ajudar um aliado em apuros com o qual tem um pacto econômico, não seria um problema se não fosse pelas circunstâncias em questão. A invasão da Ucrânia foi condenada pela maioria dos países, exceto aqueles que têm uma clara vantagem de trabalhar com Moscou, ou seja, China, Índia e, agora, Arábia Saudita. Logo no início da invasão, os sauditas tentaram pintar a OPEP como apolítica (apesar do petróleo ser a mercadoria mais política do mundo).

O motivo saudita de desafiar o Ocidente, particularmente os Estados Unidos, com quem tem laços mais profundos e uma história de aliança com a Rússia, tem mais a ver do que com o petróleo. O príncipe herdeiro Mohammed bin Salman, que será oficialmente o próximo governante do reino, não perdoou - e provavelmente nunca perdoará - o presidente Joe Biden por acusá-lo do assassinato do saudita que se tornou residente nos Estados Unidos Jamal Khashoggi.

Mesmo a visita de estado de Biden a Riad não ajudou a consertar as relações pessoais entre os dois homens, com o príncipe herdeiro sendo famoso por se lembrar de deslizes. Sob MBS, como o príncipe herdeiro é conhecido por suas iniciais, os sauditas têm se desviado cada vez mais da América como provedor de segurança do Oriente Médio para aliados econômicos relativamente novos, Rússia e China. Deve-se notar que Pequim, e não os Estados Unidos, intermediou negociações recentes que remendaram os rivais de longa data Arábia Saudita e Irã.

De qualquer forma, ao declarar a OPEP como apolítica, os sauditas ajudaram indiretamente Putin a armar a energia, já que ele constantemente usava o suprimento de gás da Rússia para a Europa como isca para avançar em sua guerra contra a Ucrânia. Em agosto, as aberturas de Putin ajudaram a elevar os preços europeus do gás a recordes de € 320 (US$ 350) por miliwatt-hora. Mais cedo, os sauditas também se alegraram, pois os preços do petróleo atingiram o auge pós-2008 de quase US$ 140 o barril em março de 2022, dias após a invasão da Ucrânia.

No terceiro trimestre de 2022, as coisas não estavam funcionando tão bem para a OPEP, pois os problemas de COVID na China, principal compradora de petróleo, liberações de reserva de emergência de petróleo pelo governo Biden e temores de recessão na Europa e nos Estados Unidos combinaram-se para enviar o petróleo para baixo. US$ 80 o barril pela primeira vez desde a invasão da Ucrânia. O corte de 2 milhões de barris por dia anunciado em outubro não ajudou a aliviar a liquidação que levou o barril de petróleo bruto americano West Texas Intermediate, ou WTI, a menos de US$ 65 em meados de março. Assim, o novo corte foi anunciado no domingo.

O problema com este último corte é que provavelmente seguirá o padrão do corte de novembro, no sentido de que provavelmente será aplicado diligentemente por um mês ou dois. Depois disso, o início do verão e a demanda tipicamente mais alta dos países consumidores levarão os países que deveriam continuar fazendo os cortes a diminuí-los ou até mesmo abandoná-los.

Manipulação da OPEP x Recessão

Para o registro, desde novembro, a OPEP + deveria estar praticando um corte diário de produção de dois milhões de barris. No entanto, a superprodução foi rotineiramente relatada e aconteceu no final de março do lado saudita, com a defesa de que o mercado está equilibrado. Isso nos leva à manipulação de preços da OPEP, uma arte que aperfeiçoou desde a pandemia.

Exceto por uma discussão breve e muito pública entre eles no auge do surto de COVID-19 em 2020, a administração conjunta saudita-russa da OPEP + tem sido admirável em segurar o mercado - principalmente com meias verdades sobre produção e ameaças veladas sobre apertos de produção raramente realizados ao longo do último semestre.

Dado que um terço da oferta global já está em risco com as sanções impostas à Rússia por causa da Ucrânia, o cartel sabe que o medo de escassez de oferta é maior para o mercado de petróleo do que as preocupações de excesso. Assim, o abandono cuidadoso de palavras como “o mercado precisa ser equilibrado” costuma ser suficiente para criar um prêmio entre US$ 5 e US$ 10 por barril a qualquer momento, desde uma semana antes de uma reunião da OPEP até uma depois dela.

Depois que os preços do petróleo atingiram mínimos de 15 meses em meados de março, o primeiro-ministro do Iraque, Mohammed Shia al-Sudani, e o secretário-geral da OPEP, Haitham Al Ghais, enfatizaram a necessidade de coordenação entre as nações exportadoras de petróleo para garantir que os preços não flutuem e afetem tanto o exportador quanto o consumidor. países. Curiosamente, a OPEP+ nunca vê a necessidade de coordenar ou “equilibrar” o mercado quando os preços estão subindo.

John Kilduff, sócio do fundo de hedge de energia de Nova York, Again Capital, disse:

“Os dados mostrarão que a OPEP + fez beliche em muitos meses com o chamado corte de produção de 2,0 milhões de barris. Mas o mercado continua comprando o BS.”

Se pensarmos bem, é realmente muito simples: nenhum produtor recusará um comprador que queira mais petróleo porque o comprador simplesmente irá para outra fonte.

A última vez que a Opep+ praticou uma disciplina duradoura nos cortes foi durante o auge da pandemia, porque de qualquer maneira não havia demanda. Desde então, o subinvestimento nos campos de petróleo reduziu naturalmente a produção. Com a demanda de volta aos níveis de 2019, quase todos os produtores estão maximizando a produção enquanto proclamam publicamente a adesão ao corte de produção anunciado em outubro.

O que a Opep está fazendo é usar o poder do megafone: anunciar um corte, obter o impacto do preço e produzir o que realmente deseja. O impacto do preço do anúncio mais recente já é visível para nós, com um raro salto de 5% nas negociações asiáticas de segunda-feira, que elevou o petróleo dos EUA para acima de US$ 81 e o benchmark global Brent para mais de US$ 85.

Os gráficos técnicos pelo menos indicaram que o WTI havia exagerado em seu rali antes do pregão de segunda-feira em Nova York, ultrapassando os US$ 80 com um "gap up" aberto. Sunil Kumar Dixit, estrategista técnico-chefe da SKCharting.com, disse:

“A primeira rodada do pico de alta com um teste da resistência técnica horizontal de US$ 81,58 está concluída. Agora estamos no modo de consolidação abaixo dessa alta.”

Mesmo assim, outros esperavam metas mais altas.

O chefe da empresa de investimentos Pickering Energy Partners disse em comentários divulgados pela Reuters que é possível um ganho de US$ 10 em relação ao fechamento de sexta-feira de US$ 75,67 para o WTI. A Goldman Sachs, a maior incentivadora do petróleo em Wall Street, elevou seu pedido de fim de ano para Brent para US$ 95, ante US$ 90 anteriores. Ele também divulgou uma previsão de US$ 100 para 2024, contra uma projeção anterior de US$ 97.

Goldman disse em comentários que provavelmente continham mais franqueza do que o pretendido:

“O corte surpresa de hoje [segunda-feira] é consistente com a nova doutrina da Opep+ de agir preventivamente porque eles podem sem perdas significativas de participação de mercado”, disse.

O que fará os preços do petróleo caírem novamente é provavelmente o ressurgimento de sinais de recessão - e, desta vez, eles podem não ser mais apenas uma ameaça. Pelo menos o rali do petróleo esperado no curto prazo é um sinal potencialmente ameaçador para a inflação global poucos dias depois que uma desaceleração nos dados de preços dos EUA aumentou o otimismo do mercado, disse a Reuters em uma análise.

O aumento dos custos de energia de segunda-feira ofuscou um pouco a leitura mais lenta de sexta-feira para núcleo da inflação dos EUA, que viu Wall Street encerrar o mês com uma nota forte. A sacudida nas expectativas de inflação fez com que os rendimentos dos títulos do Tesouro United States 2-Year subissem 4 pontos-base para 4,11%, enquanto os futuros de fundos que acompanhavam o Federal Reserve reduziram as expectativas para cortes nas taxas mais tarde no ano.

O mercado aumentou a probabilidade das taxas de aumento do Fed em um quarto de ponto em maio para 61%, de 48% na sexta-feira, e teve 38 pontos-base de cortes precificados no final do ano. Os cortes nas taxas do Fed quase certamente podem não acontecer se o petróleo começar a subir para US$ 90 por barril nos próximos meses.

Direi que o Goldman está certo: a OPEP+ agiu assim porque sabe que pode. Mas, por mais poderoso que seja o cartel do petróleo na movimentação de preços, há algo mais poderoso: a economia. Esse é o nivelador final de todos os esquemas fantasiosos.

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Isenção de responsabilidade: Barani Krishnan usa uma variedade de pontos de vista fora do seu próprio para trazer diversidade à sua análise de qualquer mercado. Por neutralidade, ele às vezes apresenta visões contrárias e variáveis de mercado. Ele não detém posições nas commodities e títulos sobre os quais escreve