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Warren Buffett, maior investidor de todos os tempos, divulgou no fim de semana sua carta anual de investidores da Berkshire Hathaway (BVMF:{{953562|BERK34}) ou BRK).
A carta, publicada anualmente desde 1965, é a forma que Buffett encontrou para explicar para leigos (seu vizinho) o que acontece com seus investimentos.
Sem financês, sem palavras difíceis, sem termos técnicos.
A carta virou uma bíblia sobre investimentos (o livro "As Cartas de Buffett" por Lawrence A. Cunningham é ótimo).
Eu estudo essas cartas todos os anos.
Não existiam fundos, Buffett começou criando empresas de investimentos com amigos e familiares.
Em 1964, cansado de lidar com demandas de investidores aflitos, Buffett comprou uma fábrica têxtil e a transformou em uma holding de investimentos – a Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa).
Desde lá, as ações saíram de US$ 19 e estão a US$ 461.912 hoje. Um retorno de inacreditáveis 2.431.016%.
US$ 100 investidos na BRK viraram US$ 2,4 milhões.
Apenas 19% ao ano em 58 anos.
Eu poderia passar horas falando de Buffett e tudo aquilo que aprendi com o mestre durante os anos.
Mas vamos ao que interessa: a BRK conseguiu subir +4% em 2022, com o SPX caindo -18%.

Nos últimos 10 anos, a BRK conseguiu se diferenciar do SPX apenas recentemente (IBOV e CDI amargam quedas com Brasil em declínio).
BRK é a 12a maior empresa no SPX e, grande demais, não consegue os mesmos retornos de antigamente.
"Se ficar mais valioso, um sábio irá comprar"
É a forma de Charlie Munger dizer que "cotações seguem resultados".
Recentemente, a BRK foi obrigada a colocar em seus resultados os impactos das altas e baixas de seu portfólio de ações.

Não faz sentido, mas essa é a regra contábil.
Para facilitar, Buffett inventou o "Lucro Operacional", o resultado da BRK retirando as variações das ações do resultado.
O Lucro Operacional da BRK, nos últimos 5 anos, não conseguiu crescimento maior que +5% ao ano (os resultados do SPX cresceram +7%).
Mas BRK está barata?
Como não podemos usar EV/Ebitda ou P/L (impactados pelas variações das ações), criamos o índice “Preço/Lucro Operacional”.
Nos últimos anos, BRK não parece particularmente barata (P/LO mais baixo seria barata).
Com juros subindo e resultados das empresas americanas caindo, as ações deveriam negociar em patamares historicamente mais baixos.
Mas BRK negocia perto do topo de seu múltiplo – não parece barata.
Muita gente acha que porque Buffett é o maior investidor do mundo deveríamos fazer o que ele faz.
Comprar o que ele compra.
Mas ele é multibilionário (em dólares), nós não. Ele possui enormes limitações.
Por exemplo, a PetroRio (BVMF:PRIO3) inteira vale R$ 33 bilhões na bolsa (US$ 6,5 bilhões) – a BRK possui em caixa US$ 129 bilhões. Só com o caixa, a BRK conseguiria comprar 20 PetroRios.
A BRK vale US$ 670 bilhões, 100x mais que PRIO.
Temos opções muito melhores de investimento que a BRK. Aprendemos com eles, mas não precisamos comprar o que compram.
Com o Brasil em declínio, estamos em busca de opções de investimento em dólares para proteger nosso patrimônio.
Contudo, tanto o SPX quanto a BERK34 (BVMF:BERK34) estão negociando a múltiplos elevados e os resultados das empresas estão caindo com a desaceleração econômica.

Como não podemos avaliar EV/Ebitda e P/L de BRK, olhando Preço/Patrimônio, BERK34 é muito mais barata que o SPX – por isso caiu muito menos em 2022.
Mas ambas parecem desinteressantes quando as comparamos com as exportadoras (dolarizadas) com forte crescimento.
Ainda não somos multibilionários, mas temos muitas opções de investimento de empresas pequenas e que crescem mais. Devemos aproveitar.
Continuaremos a dolarizar e proteger nosso portfólio.
Está preocupado? Precisa de ajuda?
Junte-se a nós.
Um abraço.
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