Segundo os economistas E.J. Antoni e Peter St. Onge, a economia dos EUA estaria em recessão desde 2022. Eles apontam para uma crescente divergência entre a percepção da Main Street e o consenso de Wall Street, explicada por uma inflação subestimada. Caso os dados de PIB fossem ajustados para a inflação acumulada, o crescimento atual seria fictício.
Com o ajuste, o PIB real sugere uma recessão prolongada iniciada no primeiro trimestre de 2022. Esse cenário pode ter levado a Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) a acumular reservas recordes em caixa, chegando a US$ 325,2 bilhões nos ganhos do terceiro trimestre de 2024.
Para investidores comuns, não é recomendado acumular caixa durante uma recessão, pois isso pode significar perda de oportunidades de investimento. Mas o que eles podem aprender com os últimos movimentos de Warren Buffett?
Os ganhos da Berkshire Hathaway refletem uma recessão?
No trimestre encerrado em setembro, divulgado em 2 de novembro, o conglomerado de investimentos reportou US$ 26,5 bilhões em ganhos líquidos, comparado a uma perda de US$ 12,5 bilhões no ano anterior. Excluindo distorções de mercado, os ganhos operacionais da Berkshire caíram 6% ano a ano, para US$ 10,1 bilhões.
Em diversos setores, a empresa obteve a maior parte de sua receita de seguros, além de manufatura, serviços e varejo, cada um contribuindo com 29% da receita. A subscrição de seguros ficou em segundo lugar com 17%, seguida pelo setor ferroviário (BNSF) com 11%, resultado de maior lucratividade com o transporte de bens de consumo de maior valor.
Nos três primeiros trimestres de 2024, a receita da Berkshire com investimentos em seguros foi 41% superior a 2023. Como o setor de seguros resiste bem à recessão, devido a mandatos e taxas flexíveis, esses dados reforçam a tese de que uma recessão está em curso.
A posição de caixa de Buffett (incluindo títulos do Tesouro de curto prazo) subiu de US$ 277 bilhões no segundo trimestre para o recorde de US$ 325,2 bilhões. Esse acúmulo reflete a saída de posições lucrativas, o que reestruturou o portfólio da Berkshire.
O estado atual das operações de Buffett
Nos últimos dois anos (oito trimestres consecutivos), a Berkshire tem sido vendedora líquida de ações, investindo apenas US$ 1,5 bilhão em novas posições. Curiosamente, a empresa não realizou recompras de ações neste trimestre, algo que não acontecia desde o segundo trimestre de 2018.
Além disso, já são oito anos desde a última aquisição de empresa pela Berkshire. Isso se alinha com uma estratégia de aversão ao risco comum em períodos recessivos. As ações da Apple (NASDAQ:AAPL) foram as mais vendidas pela Berkshire em 2024, com cerca de 600 milhões de ações negociadas.
O peso de Apple no portfólio caiu de quase 50% no fim de 2023 para 30%, reduzindo-se de US$ 174,3 bilhões para aproximadamente US$ 69,9 bilhões. Além da Apple, a exposição ao Bank of America Corp (NYSE:BAC) também foi reduzida, de US$ 41,1 bilhões no segundo trimestre para US$ 31,7 bilhões no terceiro.
Gastos do governo como provável razão das saídas de Buffett
Buffett anteriormente afirmou que Apple continuaria sendo o pilar do portfólio da Berkshire. No entanto, ele prevê que a taxa federal sobre ganhos de capital atinja novos patamares, o que se alinha ao aumento contínuo dos gastos governamentais, contabilizados como crescimento do PIB.
Embora não haja sinais de cortes nos gastos públicos, o FMI já concluiu em 2018 que essa seria uma alternativa preferível ao aumento de impostos. Segundo o economista E.J. Antoni, as compras do governo federal superaram novamente o crescimento dos gastos dos consumidores no terceiro trimestre.
A prática de incluir os gastos do governo nas métricas de PIB tende a distorcer os resultados, já que leva à dupla contagem, devido aos pagamentos de transferência. Em outras palavras, a redistribuição financeira obscurece o valor real dos bens e serviços que efetivamente contribuem para a produção e o crescimento, expressos no PIB.
Ausência de recompra de ações
No comunicado regulatório do trimestre, a Berkshire Hathaway observou que as recompras de ações (tanto BRK.A quanto BRK.B) foram suspensas porque o momento atual não é o ideal. Elas devem ser retomadas quando “o preço de recompra estiver abaixo do valor intrínseco da Berkshire, de forma conservadora.”
Isso indica que o próprio Warren Buffett vê as ações da Berkshire como sobrevalorizadas no momento. Contra a média de 52 semanas de US$ 410,81, as ações da BRK.B estão cotadas a US$ 442,90, com alta de 22% no acumulado do ano.
Dado que as eleições presidenciais dos EUA decidirão entre reduzir gastos governamentais ou aumentar impostos, os investidores devem esperar volatilidade no mercado nos próximos dias. Ao contrário de outras nações desenvolvidas, a contagem de votos nos EUA tende a ser um processo prolongado.
Independentemente do resultado eleitoral, o mercado espera mudanças nas políticas, e até um desfecho favorável pode gerar vendas de ações no clássico efeito “venda na notícia.” Diante disso, os investidores podem seguir o exemplo de Buffett e adotar uma postura de cautela.