A indústria automóvel enfrenta um potencial aumento nas tarifas sobre importações de carros para os Estados Unidos, o que poderia impactar significativamente os lucros das fabricantes europeias e americanas. A S&P Global estimou que uma tarifa de 20% sobre importações de veículos ligeiros da União Europeia (UE) e do Reino Unido (RU), juntamente com uma tarifa de 25% sobre importações do México e Canadá, poderia custar às fabricantes até 17% do seu EBITDA anual combinado num cenário pessimista.
Entre as mais vulneráveis estão as fabricantes de equipamento original (OEMs) premium como a Volvo Cars e a Jaguar Land Rover (JLR), que dependem fortemente da produção europeia. A General Motors (NYSE:GM) e a Stellantis (NYSE:STLA) também enfrentam riscos devido às suas substanciais operações de montagem no México e, em menor escala, no Canadá. No entanto, a BMW e a Mercedes têm uma exposição mais contida.
Embora o impacto total das tarifas seja incerto, espera-se que as OEMs tomem ações mitigadoras para gerir o potencial aumento nas tarifas. Estas ações, juntamente com os efeitos combinados das tarifas, regulamentação mais rigorosa de CO2 na Europa a partir de 2025, e pressão sobre os lucros devido à concorrência mais forte na China e na Europa, poderiam aumentar o risco de rebaixamentos nas classificações de crédito.
O artigo discute como as tarifas poderiam afetar os lucros das fabricantes, destacando que o efeito real no EBITDA provavelmente será materialmente menor do que a exposição máxima estimada. A Toyota Motor Corp. (Toyota) e a Hyundai Motor Co. (Hyundai-Kia) também são mencionadas, com o âmbito, magnitude e timing das novas tarifas permanecendo incertos.
As potenciais tarifas fazem parte de uma revisão mais ampla das políticas comerciais, incluindo o Inflation Reduction Act e o acordo de livre comércio com o México e o Canadá, que deve ser revisto em meados de 2026. Em 25.11.2024, Trump anunciou intenções de impor uma tarifa de 25% sobre importações do Canadá e do México, o que poderia ter um efeito incremental negativo na indústria automóvel.
As fabricantes são categorizadas em três grupos com base na parcela máxima de EBITDA em risco devido às tarifas propostas. Aquelas com risco abaixo ou igual a 10% incluem BMW, Ford Motor Co (NYSE:F). (Ford), Mercedes-Benz Group AG (Mercedes) e Hyundai-Kia. As que estão acima de 10% e abaixo de 20% incluem Volkswagen AG (ETR:VOWG) (VW) e Toyota. E aquelas com risco acima de 20% incluem GM, Stellantis N.V., Volvo Car AB (Volvo Cars) e Jaguar Land Rover Automotive PLC (JLR).
O potencial impacto na classificação devido às tarifas dependerá da margem de classificação atual e do sucesso das estratégias de mitigação. No entanto, não se espera que o efeito isolado de tarifas mais altas seja suficiente para causar um rebaixamento devido às medidas compensatórias que as OEMs provavelmente tomarão.
O artigo também observa que a Toyota e a Hyundai-Kia provavelmente permanecerão entre as principais importadoras de veículos ligeiros acabados para os EUA em 2025, com volumes totais de importação esperados para exceder 10% das vendas globais das empresas. A exposição da Stellantis às importações europeias é baixa, mas seria afetada por tarifas sobre importações mexicanas e canadenses. A exposição da VW é principalmente através dos seus modelos premium Audi e Porsche (ETR:P911_p) Automobil Holding SE, enquanto a BMW e a Mercedes têm exposições tarifárias relativamente baixas.
As fabricantes americanas Ford e GM têm produção significativa no México, beneficiando-se de custos laborais mais baixos e acordos comerciais favoráveis. As tarifas poderiam colocar em risco cerca de 17% do EBITDA das fabricantes europeias e americanas afetadas, com a Volvo Cars e a JLR vendo mais de 20% do seu EBITDA em risco no curto prazo. Por outro lado, o EBITDA em risco da BMW e da Mercedes estaria em ou abaixo de 10%.
Os efeitos das potenciais tarifas sobre importações da UE serão negligenciáveis para as fabricantes americanas, mas há um risco significativo relacionado ao México e Canadá. Para a Ford, os modelos importados da Europa representam menos volumes de veículos nos EUA do que os seus caminhões e SUVs maiores. A GM saiu do mercado europeu em 2017, e a maior percentagem de EBITDA em risco para a Ford e GM está relacionada à sua produção no México.
O artigo conclui com considerações específicas das empresas, observando que a BMW AG (ETR:BMWG) (A/Estável/A-1) está bem posicionada para conter o efeito financeiro dos padrões de emissão de CO2 mais rigorosos da UE em 2025. A Ford Motor (BBB-/Estável/A-3) enfrenta uma menor margem de classificação para absorver potencial subdesempenho adicional até 2025. A General Motors (BBB/Estável/--) mostra forte gestão de custos e preços estáveis, com uma considerável margem de classificação que poderia mitigar o impacto das potenciais tarifas. Espera-se que a Hyundai Motor Co. (A-/Estável/--) mantenha margens de EBITDA acima de 10%, com as potenciais tarifas constituindo um risco gerenciável. A Jaguar Land Rover Automotive PLC (BBB-/Positivo/--) tem um alto EBITDA em risco devido às suas vendas nos EUA serem totalmente provenientes da Europa. A Mercedes-Benz Group AG (A/Estável/A-1) enfrenta desafios semelhantes à BMW na China e poderia estar mais em risco devido aos padrões de emissão de CO2 mais rigorosos da UE em 2025. A Stellantis N.V. (BBB+/Negativo/A-2) poderia enfrentar mais desafios de rentabilidade e fluxo de caixa devido às tarifas sobre importações do México e Canadá. A Toyota Motor Corp. (A+/Estável/A-1+) permanece sólida apesar de ambientes de negócios desafiadores, com potenciais tarifas sobre importações do México e Canadá sendo gerenciáveis. A Volkswagen A.G. (BBB+/Estável/A-2) deve abordar desafios no redimensionamento de sua estrutura de custos europeia e impulsionar o apelo ao cliente de seus BEVs, particularmente na China. A Volvo Car AB (BB+/Estável/--) tem a maior percentagem de EBITDA em risco devido à sua dependência da produção europeia.
Espera-se que as OEMs desenvolvam ferramentas estratégicas para reduzir os efeitos das tarifas nas métricas de crédito, e a implementação bem-sucedida dessas ferramentas pode reforçar sua margem de classificação. Algumas podem solicitar alívio tarifário, repassar parte do aumento de custos aos clientes ou otimizar a carga tarifária via preços de transferência. A produção onshore pode aliviar parcialmente a carga tarifária, mas vem com seus próprios custos e complexidades. Os planos de investimento existentes da BMW, VW, Ford e GM poderiam levar a adições de capacidade adicionais até 2027, e potenciais tarifas poderiam incentivar expansões de capacidade adicionais nos EUA.
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