O que é Valuation e como calcular

Valuation é a avaliação do valor real de um ativo, empresa ou projeto, considerando diversos fatores financeiros e estratégicos. Em outras palavras, segundo o professor Carlos Heitor Campani, colunista do Investing.com, fazer um valuation é construir um modelo econômico-matemático-lógico de precificação baseado em premissas econômicas e estimativas de diversas variáveis para se chegar ao valor de determinado ativo.

É comum ler e ouvir, inclusive aqui no Investing.com, que o preço-alvo de uma ação é, por exemplo, R$ 50,00. Por detrás desse preço, há um modelo de valuation que precificou o patrimônio líquido daquela empresa, sendo este valor dividido pelo número total de ações XWYZ3 para se chegar aos R$ 50,00 por ação.

Apesar de envolver uma lógica matemática-financeira, o valuation de uma empresa não é uma ciência exata. Conforme Campani, dois analistas altamente competentes e usando corretamente os conceitos e as ferramentas matemáticas disponíveis podem encontrar dois valores bastante diferentes. Isto porque eles podem ter premissas diferentes a respeito do negócio daquela empresa, ou mesmo a respeito de variáveis macroeconômicas que impactem o seu valor.

Por isso, todo business valuation terá sua parcela de incerteza, o que não diminui a sua importância no mundo empresarial e de investimentos. O valuation é fundamental porque fornece uma base sólida para decisões financeiras críticas. Quando os investidores compreendem o valor real de um ativo, eles podem tomar decisões mais informadas sobre alocar recursos e capital.

Agora que você entende o conceito de valuation, vamos dar um passo adiante e analisar como fazer business valuation, ou seja, a avaliação do valor de uma empresa.

1. Coleta de Dados

Para iniciar o processo de business valuation, é crucial coletar uma ampla gama de informações financeiras e operacionais da empresa. Isso inclui balanços, demonstrativos de resultados, fluxo de caixa e quaisquer outros dados relevantes.

2. Escolha de Métodos de Valuation

Existem diversos métodos para calcular o valuation de uma empresa, cada um com suas vantagens e desvantagens. Os métodos mais comuns incluem o Método por Fluxo de Caixa Descontado (DCF), o Método por Múltiplos de Mercado e o Método de Ativos Líquidos.

3. Avaliação dos Riscos e Projeções Futuras

Durante o processo de business valuation, é crucial avaliar os riscos associados à empresa e fazer projeções realistas de seu desempenho futuro. Isso pode envolver a análise do mercado, concorrência e tendências do setor.

4. Cálculo do Valor Intrínseco

Com base nos dados coletados e na escolha do método de valuation, é hora de calcular o valor intrínseco da empresa. Isso fornecerá uma estimativa do valor da empresa no presente.

5. Revisão e Ajustes

É importante revisar e ajustar o valuation com base em feedback, mudanças nas condições de mercado e novas informações. O processo de valuation é dinâmico e deve ser atualizado regularmente.

O professor Campani diz que um bom valuation precisa cumprir não mais do que três condições:

i.      O ferramental matemático e a boa teoria de finanças serem corretamente aplicados;

ii.     O modelo incluir todas as fontes de valor para a empresa;

iii.    As premissas utilizadas serem consistentes e razoáveis.

Os péssimos valuations são aqueles que não respeitam a condição (i) acima e erram na matemática ou nos conceitos de finanças, cometendo erros crassos. Os valuations ruins são aqueles que desrespeitam ao menos uma das duas outras condições, ou seja: esquecem alguma fonte de valor para a empresa ou utilizam premissas inconsistentes e/ou irrealistas.

Os indicadores de valuation desempenham um papel vital na avaliação de uma empresa. Eles fornecem informações críticas sobre como o mercado percebe o valor da empresa. Alguns dos indicadores mais comuns incluem:

• Price to Earnings (P/E): Relação entre o preço da ação e o lucro por ação. Um P/E baixo pode indicar que a empresa está subvalorizada.
• Price to Sales (P/S): Relação entre o preço da ação e a receita por ação. É útil para empresas com baixo ou nenhum lucro.
• Price to Book (P/B): Relação entre o preço da ação e o valor contábil por ação. Pode indicar se as ações estão sendo negociadas abaixo ou acima do valor contábil.
• Dividend Yield: Indica a porcentagem do dividendo anual em relação ao preço da ação. Pode ser importante para investidores em busca de renda.
• Capitalização de mercado: Valor de mercado da empresa, calculado multiplicando o preço da ação pelo número de ações em circulação.

Esses indicadores fornecem uma visão geral do desempenho e da avaliação de uma empresa, mas é importante considerá-los em conjunto com outras informações.

Existem vários tipos de valuation, cada um com um propósito específico. Os principais são:

1. Valuation de Ativos

Este tipo de valuation avalia o valor dos ativos de uma empresa, incluindo suas propriedades, equipamentos e estoque. É útil em casos de falência, liquidação ou venda de ativos.

2. Valuation por Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

O DCF é um método comum de valuation que estima o valor presente dos fluxos de caixa futuros de uma empresa. É especialmente útil para empresas com previsões de fluxo de caixa sólidas.

3. Valuation por Múltiplos de Mercado

Esse método compara a empresa com outras no mesmo setor, usando múltiplos como o P/E, P/S e P/B. É útil para avaliar a empresa em relação ao mercado.

4. Valuation para Fusões e Aquisições

Nesse caso, o valuation é usado para determinar o preço de compra ou venda de uma empresa. Envolve uma análise profunda dos ativos, passivos e sinergias.

5. Valuation para Startups

Avaliar o valor de uma startup pode ser desafiador devido à falta de histórico financeiro. Nesse cenário, os investidores muitas vezes se baseiam em projeções de crescimento e potencial de mercado.

O processo de cálculo do valuation de uma empresa pode ser complexo, mas é essencial para tomar decisões financeiras bem fundamentadas. Vamos entender abaixo como se realiza o valuation por FCD e por múltiplos e a sinergia entre ambos.

O teorema fundamental de finanças diz, segundo o professor Campani, que o valor de um ativo qualquer é a soma de todos os seus fluxos de caixa (diretos e indiretos, como por exemplo em situações de sinergia ou canibalismo) trazidos a valor presente. Portanto, o método do fluxo de caixa descontado deve ser a base de qualquer valuation.

Já o valuation por múltiplos é uma ideia simples, mas com a premissa de linearidade: se uma empresa consegue gerar o dobro do fluxo de dividendos para seus acionistas em relação a competidor idêntico, é de se esperar que ela tenha o dobro do valor de mercado do que a concorrente. Como não há empresas idênticas no mudo real, os múltiplos jamais serão perfeitamente comparáveis, por isso eles devem ser encarados como uma aproximação da realidade.

Em que pese o valuation por FCD ser tecnicamente consistente, ele sempre será impreciso por conta das diversas premissas e estimativas que precisam ser feitas. Dessa forma, sempre haverá o contraponto de qual erro pode ser maior: nas premissas e estimativas do modelo FCD ou na aproximação pelo múltiplo utilizado?

Com isso, há a possibilidade de dois relatórios terem sido bem construídos com conjuntos de premissas diferentes, porém igualmente consistentes e razoáveis. Nesse caso, a diferença entre os valuations pode ser explicada pelo alto grau de incerteza para o valor do ativo ou empresa.

Devido à incerteza, os relatórios de valuation devem deixar claro que o resultado do modelo não é um valor, mas sim um intervalo de valores. Um bom relatório de valuation precisa testar diferentes cenários e analisar a sensibilidade do valor encontrado às variáveis mais críticas do modelo.

Relatórios de valuation que concluem que a faixa razoável de preço para aquela ação é, por exemplo, de R$ 10,20 a R$ 11,60, demonstra que o analista está consciente das limitações que existem em todo valuation, estando, portanto, no mínimo um passo à frente daqueles que acreditam que trata-se de ciência exata e cravam um único valor como preço justo.

Diante das informações sobre o que é valuation, do conceito de valuation, de como fazer business valuation, tipos de indicadores e como calcular valuation, lembre-se de que o valuation é uma ferramenta valiosa para investidores, empresários e profissionais financeiros que buscam maximizar o valor de seus ativos e investimentos.

Seja crítico, utilize os métodos apropriados e mantenha-se atualizado para garantir que suas decisões financeiras sejam sólidas e bem fundamentadas. O valuation é uma arte, é uma ciência, e dominá-lo pode ser um diferencial estratégico nos mercados financeiros e empresariais.

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