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Introdução e contexto de mercado
As ações da CombinedX AB (CX) caíram 10,28% para 38,4 SEK na quinta-feira, após a empresa sueca de consultoria de TI apresentar seus resultados do 2º tri de 2025, revelando uma queda de 6,6% na receita, apesar da recente aquisição da Align Consulting. Os resultados, apresentados em 17.07, mostraram desempenho misto com margens melhoradas, mas números preocupantes de crescimento orgânico.
A estratégia centrada em plataformas da empresa, que se concentra na construção de expertise especializada em torno de plataformas de software líderes, está sendo testada enquanto o mercado mais amplo de consultoria de TI enfrenta dificuldades. A aquisição da Align Consulting pela CombinedX representa um compromisso contínuo com essa abordagem, apesar do ambiente desafiador.
Destaques do desempenho trimestral
A CombinedX reportou uma receita de 234,8 milhões de SEK no 2º tri de 2025, abaixo dos 251,2 milhões de SEK no mesmo período do ano passado, representando uma queda de 6,6%. O crescimento orgânico foi ainda mais fraco, em -7,5%, comparado ao crescimento orgânico positivo de 2,1% no 2º tri de 2024. Mesmo após ajustes de calendário, o crescimento orgânico permaneceu negativo em -6,4%.
Apesar da queda na receita, a empresa conseguiu melhorar ligeiramente sua margem EBITA ajustada para 7,6%, contra 7,2% no ano anterior, com o EBITA ajustado alcançando 17,9 milhões de SEK, comparado a 18,2 milhões de SEK no 2º tri de 2024.
Como mostrado no gráfico a seguir dos resultados financeiros trimestrais, o EBITA ajustado da empresa flutuou significativamente ao longo do tempo:
Analisando a tendência de longo prazo, a receita dos últimos doze meses (LTM) da CombinedX alcançou 928,0 milhões de SEK com crescimento de 10,5%, embora o crescimento orgânico para o mesmo período tenha sido negativo em -5,7%. A margem EBITA ajustada LTM está em 8,7%, ainda abaixo da meta declarada da empresa de atingir 12% nos próximos 12 meses.
O desenvolvimento da receita ao longo dos últimos anos mostra o impacto das aquisições no crescimento geral:
Iniciativas estratégicas
A aquisição da Align Consulting representa um movimento estratégico fundamental para a CombinedX. A Align, uma empresa de consultoria especializada em sistemas de negócios IFS com operações na Noruega e Suécia, teve um faturamento de 88 milhões de NOK em 2024, com uma impressionante margem operacional de 25% e crescimento orgânico de 20%.
A CombinedX está pagando 113,75 milhões de NOK pela Align, com um terço pago em ações recém-emitidas e dois terços em dinheiro. Um valor adicional de 56,25 milhões de NOK pode ser pago dependendo do crescimento do lucro da Align durante 2025-2027. Espera-se que a aquisição contribua positivamente para a margem EBITA e o lucro por ação da CombinedX.
A abordagem centrada em plataformas da empresa é ilustrada em sua estrutura organizacional, que agrupa unidades de consultoria especializadas em torno de plataformas específicas de software empresarial:
A CombinedX delineou várias iniciativas estratégicas e operacionais para enfrentar os desafios atuais, incluindo a concentração de recursos nos submercados certos com ofertas apropriadas e a implementação de medidas para aumentar as vendas e a utilização de consultores, equilibrando os custos.
Análise financeira detalhada
As métricas de funcionários da empresa revelam tanto desafios quanto melhorias de eficiência. A CombinedX encerrou o 2º tri de 2025 com 559 funcionários, abaixo dos 595 no 2º tri de 2024. Apesar da redução no número de funcionários, a receita por equivalente em tempo integral (FTE) aumentou 3,9% ano a ano para 1.737.000 SEK. No entanto, os custos de pessoal por FTE aumentaram a uma taxa mais rápida de 7,3% para 1.109.000 SEK, pressionando as margens.
O gráfico a seguir ilustra essas métricas de funcionários e seu impacto na eficiência:
A análise do fluxo de caixa mostra uma deterioração significativa no 2º tri de 2025, com o fluxo de caixa do período em -49,5 milhões de SEK, comparado a um valor positivo de 13,5 milhões de SEK no 2º tri de 2024. Esse declínio foi impulsionado principalmente por atividades de investimento de -67,7 milhões de SEK, provavelmente relacionadas à aquisição da Align.
A estrutura de custos da empresa em relação à receita é mostrada na seguinte divisão:
Apesar do fluxo de caixa negativo, a CombinedX mantém um balanço relativamente saudável com ativos líquidos de 75,2 milhões de SEK no final do 2º tri de 2025. A relação dívida líquida/EBITDA da empresa está em aproximadamente 1,0, bem dentro de sua meta de cerca de 2,0.
Declarações prospectivas
A CombinedX mantém seu objetivo estratégico de atingir 1 bilhão de SEK em receita até 2025, combinando crescimento orgânico e aquisições. A empresa visa que o crescimento orgânico exceda a taxa de crescimento do mercado de consultoria de TI, embora o desempenho atual esteja aquém dessa meta.
A visão de longo prazo inclui o desenvolvimento de oito "Marcas Líderes" até 2028, cada uma focada em expertise específica de plataforma. Essa estratégia foi projetada para criar propostas de valor claras para os clientes, enquanto constrói competências especializadas que comandam taxas premium.
A empresa estabeleceu uma meta de alcançar uma margem EBITA ajustada de 12% nos próximos 12 meses, o que exigiria uma melhoria significativa em relação ao valor atual de 8,7% LTM. A administração está implementando medidas estratégicas e operacionais para atingir esse objetivo, incluindo a concentração de recursos em serviços de plataforma com margens mais altas e o equilíbrio de custos em toda a organização.
Embora a CombinedX enfrente desafios com o crescimento orgânico, a aquisição da Align Consulting e sua estratégia centrada em plataformas representam um compromisso contínuo com a construção de expertise especializada em plataformas de software empresarial de alta demanda. Os investidores estarão observando atentamente para ver se essas movimentações estratégicas podem reverter a tendência negativa de crescimento orgânico nos próximos trimestres.
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