Por Gabriel Codas
Investing.com - Em relatório divulgado nesta segunda-feira, o BTG Pactual (SA:BPAC11) destacou que, embora as ações da Vale (SA:VALE3) sejam inegavelmente baratas em qualquer métrica, a redução do risco da história da equivalência patrimonial será um processo gradual. Com a China se recuperando mais cedo e seu balanço insuficiente, a equipe está confiante de que a mineradora poderá ter um desempenho superior no curto prazo. Apesar disso, reduziu o preço-alvo de US$ 15,50 para US$ 13,00, mantendo a recomendação de compra.
Com isso, por volta das 11h10, as ações da Vale perdiam 1,14% a R$ 34,80, com as ADRs cedendo 1,51% a US$ 6,85 em Nova York.
Os analistas enxergam a negociação de ações em 3,1x EBITDA 20 e assumem que os dividendos sejam restabelecidos em 2020. Classificamos segue de compra, como ainda vemos de cabeça para baixo, mesmo punindo as ações de vários ângulos.
O banco destaca que, nestes tempos sem precedentes, é natural buscar proteção (pelo menos em uma base relativa). A equipe aponta que, embora seja geralmente uma má ideia comprar ações de commodities durante uma recessão, algumas características defensivas na Vale, que que poderiam atenuar o lado negativo (ou garantir um desempenho relativo).
Para os analistas, existem várias razões para acreditar que a China está ressurgindo do vírus e os negócios estão normalizando, o que acreditam ser o aspecto crítico do relativo otimismo para a Vale.
O otimismo do banco está lastreado na baixa alavancagem: um sólido saldo da dívida líquida abaixo de 0,5x em relação ao EBITDA ajuda a minimizar os riscos (redução beta); na geração robusta de FCF: todas as indicações são de que a empresa poderia entregar acima de US$ 15 bilhões em EBITDA, colocando a empresa em um rendimento próximo a 20% (considerando as saídas de Brumadinho); nos fundamentos de minério de ferro se sustentando bem com a normalização da China e os desafios agudos do suprimento - a Majors não pode aumentar a capacidade no curto prazo; nas expectativas baixas: modelando para que os preços do minério de ferro caiam para ~US$ 75 /t (-14% abaixo do spot) e os preços da Vale em uma curva nos altos US$ 50s; nos dividendos: embora a percepção seja de que eles estão mais distantes, ainda acredita que a Vale poderia retomar os pagamentos em algum momento do deste ano.
A equipe aponta ainda que no último mês, viu as ADRs da Vale mergulharem quase -45% na esteira dos impactos do coronavírus em todo o mundo, especialmente na China. Os investidores temiam que as restrições de mobilidade na China e a desaceleração subsequente da economia impactassem inevitavelmente a cadeia de aço e minério de ferro e, portanto, afetassem os preços.
Para eles, isso não aconteceu, e os preços do minério de ferro permaneceram principalmente na faixa de US $ 90-95 / t, atingindo um fundo próximo a US $ 85 / t. Embora possam argumentar que há alguma desvantagem no minério de ferro em relação aos níveis atuais (retorno da oferta + ambiente deflacionário com baixo petróleo + destruição da demanda + movimentos de câmbio), o bom é que as expectativas já são muito baixas.