Por Gabriel Codas
Investing.com - O banco de investimentos UBS atualizou a recomendação das ações da São Martinho para compra, mas reduziu o preço-alvo para R$ 23,00. A avaliação é devido ao atual ambiente de mercado, apresentará resultados mais fracos, mas continuará apoiando o rendimento do FCF em torno de 9%.
Com isso, as ações da companhia eram negociadas com forte valorização de 9,59% a R$ 15,32, por volta das 13h35.
Na visão dos analistas, esse cenário demostra o preço das ações não reflete o caso base e a menor vantagem de custo que a empresa adicionou à posição bem protegida do açúcar. Eles acreditam que a safra 20/21 mudará a tendência observada na safra 19/20 devido aos menores preços e demanda do petróleo.
Já os preços do açúcar que deveriam se recuperar devido à menor produção da Índia e da Tailândia provavelmente permanecerão pressionados devido ao aumento da produção brasileira e à menor demanda, devido ao surto de COVID-19.
No entanto, no final de 2019, a empresa possuía uma posição de hedge de 500k toneladas (1/3 do total em açúcar máximo) R$ 1.263 /ton e, dados os preços de suporte no início de 2020, a equipe acredita que construiu uma posição maior a preços ainda melhores. A previsão é que o mix de açúcar mude para c45% de açúcar vs. c35% nas safras anteriores.
O documento divulgado pelo banco destaca que usina de etanol de milho pode ser adiada devido a três motivos principais: incentivos fiscais ainda estão em discussão; preços das matérias-primas, uma vez que os preços do milho aumentaram 35% LTM; e a demanda doméstica de etanol pode diminuir este ano devido ao menor crescimento do PIB e menores preços da gasolina.
O cenário para o projeto A-6 é mais claro, mas a equipe acredita que a empresa pode adiar a construção para aumentar a geração de FCF no 20/21 MY. Por outro lado, acredita que a avaliação atual da empresa está abaixo do valor justo e o programa de recompra da São Martinho pode aumentar o retorno dos acionistas no curto prazo.
O preço-alvo é baseada nos preços do etanol se recuperando nos anos subsequentes após a queda de 20/21 de 25% (-R$ 6/ por ação) vs. preços fixos no modelo anterior e o açúcar se recuperando novamente em 21/22 (-R$ 2/ação), mas R$150/tonelada abaixo da estimativa anterior.
A produtividade pode proporcionar um aumento de cerca de R$ 1/ação, principalmente devido a boas condições climáticas e resultados do projeto PSS/meiose.