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Investing.com - A dinâmica do preço do ouro é moldada menos pela oferta das minas e mais por quem está comprando, com as aquisições dos bancos centrais tendo um efeito desproporcional, segundo a Goldman Sachs (NYSE:GS).
Diferentemente do petróleo ou do gás natural, o ouro não é consumido, mas armazenado, o que significa que os modelos tradicionais de oferta e demanda são inadequados. Em vez disso, o mercado se equilibra através de mudanças na propriedade.
"Fluxos de convicção – a força direcional – explicam 70% dos movimentos mensais do preço do ouro", afirmou a estrategista da Goldman Sachs, Lina Thomas, em uma nota.
Esses compradores de convicção incluem fundos negociados em bolsa (ETFs), especuladores e, mais importante, bancos centrais. A Goldman os agrupa porque seus fluxos têm um impacto semelhante nos preços, mesmo que os motivos subjacentes sejam diferentes.
Os ETFs, por exemplo, são altamente sensíveis às taxas e respondem gradualmente às mudanças na política do Fed, enquanto os bancos centrais compram por razões financeiras ou geopolíticas.
Os estrategistas da Goldman estimam que "100 toneladas de compras líquidas por detentores de convicção – bancos centrais, especuladores e ETFs – correspondem a um aumento de 1,7% no preço do ouro". Compradores oportunistas, como famílias em mercados emergentes, desempenham um papel de apoio ao amortecer movimentos, mas não impulsionam a tendência.
Isso ajuda a explicar por que as compras dos bancos centrais frequentemente movem o ouro mais do que os investidores poderiam esperar. Diferentemente de outras commodities, preços mais altos não desencadeiam automaticamente mais oferta ou reduzem a demanda.
A produção das minas é estável e inelástica em relação ao preço, enquanto as famílias de mercados emergentes raramente vendem, mantendo a maior parte de seu ouro guardado.
Isso significa que quando os compradores de convicção entram, os preços podem subir muito. Thomas enfatiza que "os movimentos de preço são impulsionados por uma proporção: compras líquidas de convicção/oferta de mineração". Com a produção das minas estável, mesmo pequenas oscilações nos fluxos de convicção explicam quase toda a variação mês a mês nos preços do ouro.
A história recente sublinha esse ponto. Os bancos centrais passaram de vendedores líquidos para compradores líquidos após a crise financeira global, e as compras aceleraram drasticamente após o congelamento das reservas da Rússia em 2022.
"Os bancos centrais de mercados emergentes (ME) responderam comprando ouro como o único ativo de reserva que não pode ser congelado se mantido domesticamente", observa Thomas.
Esse aumento de cinco vezes na demanda oficial redefiniu a relação entre taxas de juros e preços do ouro, já que as saídas de ETFs foram mais que compensadas pela acumulação soberana.
O relatório também destaca que a demanda dos bancos centrais se move em ciclos longos, impulsionada por preocupações financeiras ou geopolíticas.
As compras líquidas tendem a aumentar quando a confiança no sistema de reservas diminui, como durante sanções ou preocupações com sustentabilidade fiscal. Quando a confiança é restaurada, a urgência diminui e os fluxos desaceleram.
Em termos práticos, a direção do preço do ouro é determinada pelos fluxos de convicção em relação à limitada nova oferta das minas. É por isso que mesmo mudanças modestas nas compras dos bancos centrais podem ter efeitos desproporcionalmente grandes sobre o ouro.
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