O presidente do BC (Banco Central), Roberto Campos Neto, disse que o cenário de inflação se tornou “mais desafiador” com o aumento de projeções dos índices de preços de médio prazo. Segundo ele, é necessária uma “atuação firme” para conseguir “reancorar” as expectativas de inflação dos agentes econômicos.
“O Copom unanimemente avalia que se deve perseguir a reancoragem das expectativas de inflação independentemente de quais sejam as fontes por trás da desancoragem ora observada. A reancoragem das expectativas de inflação é vista como elemento essencial para assegurar a convergência da inflação para a meta”, declarou.
Campos Neto participou nesta 4ª feira (15.mai.2024) da Conferência Anual do Banco Central, realizada na sede da autoridade monetária, em Brasília. O evento termina na 6ª feira (17.mai). Clique aqui para acessar a programação.
O presidente do BC abriu o evento e tratou de assuntos que levaram o Copom (Comitê de Política Monetária) a reduzir a taxa básica, a Selic, de 10,75% para 10,5% ao ano em 8 de maio.
Ele defendeu que a conjuntura econômica atual é de “incerteza elevada” e que, nos Estados Unidos, há dificuldade de apresentar os fatores que contribuirão para a continuidade da queda da inflação. Por isso, reforça o cenário de “maiores custos para redução da inflação e a necessidade de cautela na condução da política monetária”.
CONTEXTO GLOBAL
No início de 2024, os agentes econômicos esperavam um corte dos juros nos Estados Unidos no 1º trimestre. O Fed (Federal Reserve, o Banco Central norte-americano) não alterou a taxa básica, que está desde julho de 2023 no mesmo patamar. O motivo é a resistência da inflação.
“As expectativas do mercado relativas ao processo de distensão monetária têm apresentado grandes oscilações, sugerindo um cenário mais aberto sobre os próximos passos na condução da política monetária nos EUA”, disse Campos Neto.
Ele afirmou que o cenário está “mais aberto” nos Estados Unidos e que também houve uma reprecificação do ciclo de cortes pelo Fed, com redução de sua extensão e postergação de seu início.
Os juros altos em países desenvolvidos, como os EUA, remuneram melhor os investidores e tornam países emergentes menos atraentes. Esse movimento diminui a entrada de recursos estrangeiros no Brasil.
Campos Neto disse que não há relação mecânica entre a condução da política monetária norte-americana e a determinação da taxa Selic.
POLÍTICA FISCAL
O presidente do Banco Central disse que um ponto de preocupação é o endividamento dos países mais elevado em cenário de juros mais altos. Segundo ele, essa combinação “absorve cada vez mais recursos” para financiar o endividamento das nações. “Essa combinação de política fiscal e monetária drena liquidez de empresas, economias emergentes e países de baixa renda”, declarou.
Campos Neto disse que o maior risco para os países emergentes é a possibilidade de que uma incerteza prolongada leve a uma forte reprecificação de ativos.
“Esse cenário fortalece a importância de maior cautela na condução da política monetária doméstica, devido à possível ocorrência de movimentos mais abruptos no cenário prospectivo. Para reduzir a vulnerabilidade das economias emergentes, é importante continuar a melhorar os fundamentos macroeconômicos, bem como reforçar a credibilidade da política monetária alcançada nas últimas décadas”, disse.
INFLAÇÃO
O presidente do BC disse que, até o momento, o processo de desinflação global avançou com grandes contribuições dos preços de energia e alimentos. Ponderou que as contribuições benignas estão “diluindo” e existem “dúvidas sobre como esses fatores poderão impactar o processo de desinflação daqui para frente”.
“O risco de uma maior resiliência na inflação de serviços e nos núcleos de inflação ainda demanda cautela”, disse Campos Neto. Ele afirmou que, nos Estados Unidos, não houve a desinflação esperada.
No Brasil, a atividade econômica segue apresentando dados consistentes. O PIB (Produto Interno Bruto) do país cresceu 2,9% em 2023 e, em 2024, analistas consultados pelo Boletim Focus estimam alta de 2,09%.
“A combinação de atividade e mercado de trabalho mais fortes tem levado a reavaliações do nível do hiato do produto”, disse Campos Neto. Ele declarou que o “aperto” do mercado de trabalho pode impactar salários e preços, especialmente a inflação de serviços.
Segundo o presidente do BC, a inflação nos serviços intensivos em trabalho tem se mostrado persistente acima do nível compatível com o cumprimento da meta de inflação, que é de 3%.
Campos Neto também demonstrou preocupação com a inflação dos alimentos no curto prazo. Avalia que as inundações no Rio Grande do Sul terão desdobramentos econômicos que requerem acompanhamentos.
ECONOMIA PÓS-PANDEMIA
Campos Neto disse que o cenário macroeconômico global é “bastante diferente” do observado antes da pandemia de covid-19. Afirmou que houve mudanças estruturais e conjunturais depois da crise sanitária.
Do lado da estrutural, o presidente do BC avalia que há alterações no mercado de trabalho, reorganização das cadeias produtivas globais e tecnologias. Segundo ele, aumentaram o nível de “incerteza no cenário macroeconômico”.
Do lado conjuntural, Campos Neto disse que o ambiente externo ficou mais adverso. Afirmou que a incerteza vai persistir quanto:
- ao início da flexibilização da política monetária nos Estados Unidos;
- à velocidade com que se observará a queda da inflação de forma sustentada em diversos países.
CONTAS PÚBLICAS
Campos Neto declarou que a política fiscal precisa ser “crível” e comprometida com a sustentabilidade da dívida. Defendeu que esses paradigmas contribuem para a ancoragem das expectativas de inflação e redução dos prêmios de risco dos ativos financeiros.
O presidente do BC declarou que, apesar de o resultado primário e da trajetória da dívida não ter se alterado significativamente, houve um aumento do prêmio de risco e uma percepção de piora da situação fiscal.
COMUNICADO SOBRE O COPOM
Campos Neto listou as discussões realizadas na reunião de 3 e 4 de maio no Copom. Disse que a decisão foi técnica e que todos os argumentos dos 9 integrantes foram levados em consideração.
O discurso foi feito um dia depois de o diretor de Assuntos Internacionais e de Gestão de Riscos Corporativos do BC, Paulo Picchetti, dizer que as declarações feitas em evento em Washington não foram plenamente discutidas entre os integrantes do Copom (Comitê de Política Monetária).
Leia a íntegra do que foi dito pelo presidente do BC:
“Antes de terminar, eu queria fazer um pequeno pronunciamento sobre a nossa última decisão de política monetária para esclarecer alguns pontos.
“Na ata anterior e no comunicado, falamos que o guidance tinha as condicionantes. Na reunião, discutimos as condicionantes. O debate foi sobre a gradação das condicionantes e não sobre a validade dos condicionantes e dos argumentos.
“No cenário externo, olhamos a taxa terminal e o risco do cenário de taxa de juros americana. Entendemos que a taxa terminal tinha piorado, tinha voltado, mas a volta tinha sido bastante pequena.
“No cenário local, discutimos o mercado de trabalho forte e a implicação que isso tinha para a inflação de serviços. Também discutimos o risco da inflação de alimentos ser menos benigna.
“A incerteza política também foi discutida. Continua sendo elevada e gera uma incerteza no preço do petróleo.
“Falamos também sobre as expectativas que estavam piorando, tanto as implícitas quanto o [Boletim] Focus. O Focus, depois de parado por meses, iniciou o movimento com tendência de alta.
“Decidimos, então, reconhecer que a expectativa estava desancorada, e não com reancoragem parcial. O prêmio de risco estava piorando quando olhamos algumas variáveis importantes de prêmio de risco na parte longa da curva, como as NTN-Bs [Notas do Tesouro Nacional Série B].
“Teve uma clara [mudança de] percepção de credibilidade do arcabouço fiscal com possíveis implicações para a política monetária. Isso também foi bastante discutido.
“O entendimento da maioria foi claro de que as mudanças tinham sido relevantes e que deveríamos responder com uma mudança no ritmo do ‘pace’.
“Dentro deste grupo, alguns, inclusive, achavam que tínhamos argumentos para mudar o balanço de risco, como foi explicitado na ata.
“O debate foi centrado em critérios técnicos e todos os argumentos foram levados em consideração. Discutimos a extrema relevância das expectativas no sistema de metas. Discutimos a importância da convergência da inflação para a meta de 3%. Na verdade, um debate de política monetária não deveria nem se falar em centro e banda. Nossa meta é 3% e temos que segui-la”.
