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Investing.com - O Barclays ajustou sua posição sobre o setor bancário francês, reiterando suas classificações Acima da Média para BNP Paribas e Credit Agricole, enquanto rebaixou o Societe Generale para Peso de Mercado devido a preocupações com a valorização.
"Acreditamos que os spreads dos bancos franceses de alta qualidade compensam adequadamente a elevada incerteza política", disse o analista Soumya Sarkar, mas a recente compressão de spread no SocGen motivou o rebaixamento.
Ele observa que o spread Senior Non-Preferred (SNP) do Societe Generale não carrega mais o desconto de 40-50 pontos-base em relação ao Credit Agricole visto durante o período de eleições antecipadas de 2024.
As exposições soberanas domésticas nos bancos franceses permanecem limitadas, com participações em títulos governamentais em torno de €300 bilhões, ou apenas 2,4% do total de ativos.
Sarkar observa que a exposição dos bancos franceses ao soberano é menor do que a dos pares na Itália e Espanha, e que uma grande parte das exposições é mantida a custo amortizado, moderando a volatilidade do mercado.
Ele acrescenta que o BNP e o Credit Agricole provavelmente resistiriam a um rebaixamento soberano de um nível pela Moody’s ou S&P sem pressão mecânica de classificação, refletindo o que descrevem como maior resiliência operacional.
BNP e Credit Agricole são vistos como os nomes diversificados mais fortes, com os analistas argumentando que ambos os grupos mantêm exposição soberana gerenciável e se beneficiam de ampla diversificação geográfica e de produtos.
Sarkar também destaca que os planos de financiamento para 2025 estão amplamente concluídos em todo o setor, o que deve apoiar os spreads até o final do ano. A emissão foi antecipada, com BNP e Credit Agricole tendo executado a maior parte de seu financiamento sênior e subordinado.
Ele aponta que apenas o La Banque Postale tem emissão significativa restante a ser concluída.
O risco político continua sendo um fator determinante dos spreads dos bancos franceses, com um prêmio claro em relação aos pares não franceses. No entanto, Sarkar argumenta que os títulos dos bancos franceses superaram a dívida do governo doméstico, observando que o spread do Groupe BPCE versus OATs apertou significativamente desde meados de 2024.
O analista espera que esse desempenho relativo se mantenha enquanto a pressão de emissão permanecer contida e os fundamentos continuarem estáveis.
O rebaixamento do Societe Generale está ligado às avaliações e não ao risco do balanço. O Barclays observa que os spreads do banco convergiram para o Credit Agricole e BNP, removendo o desconto de preço visto durante o período de eleições antecipadas de 2024.
"Acreditamos que o SocGen deveria negociar com spreads mais amplos do que os dois maiores pares diversificados franceses", escrevem os analistas, argumentando que um diferencial de spread de aproximadamente 10 pontos-base no nível SNP seria mais apropriado nas condições atuais.
BNP e Credit Agricole continuam sendo as escolhas preferidas dentro do universo bancário francês, respaldados pelo que o Barclays vê como fundamentos de longo prazo mais fortes e o potencial para que os spreads de crédito se reapertem em direção à extremidade mais apertada dos pares europeus principais.
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