Investing.com -- A década de retornos expressivos para o S&P 500 pode ter chegado ao fim, segundo um relatório recente do Goldman Sachs (BVMF:GSGI34) (NYSE:GS).
De forma mais concreta, o banco prevê que o índice deverá apresentar um retorno nominal anualizado de apenas 3% na próxima década, muito inferior aos 13% registrados nos últimos 10 anos. Ajustado pela inflação, o retorno real esperado é de cerca de 1%, posicionando a previsão no 7º percentil dos retornos históricos de 10 anos desde 1930.
Um dos principais fatores por trás dessa projeção pessimista é a alta concentração de mercado, com as 10 maiores empresas representando mais de um terço da capitalização total do S&P 500.
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“A alta concentração de mercado atual sugere que o índice de peso igual do S&P 500 (SPW) deve superar o índice ponderado por capitalização (SPX) na próxima década, por uma margem anualizada entre 200 e 800 pontos base”, afirma o relatório do Goldman.
A concentração de mercado exerce um papel importante nas previsões de retorno de longo prazo. O banco argumenta que o crescimento concentrado em algumas gigantes, principalmente do setor de tecnologia, gera preocupações sobre a sustentabilidade desse desempenho.
Historicamente, é difícil para qualquer empresa manter altos níveis de crescimento de vendas e margens de lucro por longos períodos, o que torna improvável que o S&P 500 repita o sucesso da última década.
Goldman também observa que o retorno esperado de 3% poderia ser de 7% se o atual nível de concentração de mercado fosse excluído de seu modelo. Segundo o relatório, essa concentração está próxima do maior patamar em 100 anos.
A perspectiva para as ações dos EUA é ainda mais desafiada pela concorrência de outros ativos. O Goldman destaca que, com sua previsão de retorno de 3% e o rendimento atual de 4% dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, há 72% de chance de que as ações tenham desempenho inferior aos títulos na próxima década.
“Excluindo a concentração, as probabilidades de desempenho abaixo da média seriam de 7% e 1%, respectivamente”, afirma o relatório.
O banco também atribui 33% de probabilidade de que o S&P 500 gere um retorno abaixo da inflação até 2034.
A previsão do Goldman de retorno anualizado de 3% para o índice de referência está notavelmente abaixo da média consensual de 6%.
Deutsche Bank alerta para possíveis desafios no rali do S&P 500
Em nota na segunda-feira, os analistas do Deutsche Bank alertaram que, embora o rali do S&P 500 tenha sido impressionante, há vários obstáculos pela frente.
O índice registrou seis semanas consecutivas de ganhos pela segunda vez desde a pandemia, marcando “seu melhor desempenho no acumulado do ano desde 1997”, disse o Deutsche Bank.
Além disso, “os spreads de crédito de grau de investimento dos EUA atingiram seu nível mais apertado desde 2005 na última quinta-feira”, refletindo o otimismo do mercado.
No entanto, os analistas observam que “métricas tradicionais de valuation estão cada vez mais esticadas em comparação com padrões históricos.”
Apesar do sentimento otimista, o Deutsche Bank ressalta que os riscos geopolíticos e as incertezas econômicas estão aumentando. Os analistas explicam que, “com um pouso suave da economia já precificado, parece mais difícil obter novas surpresas positivas de crescimento a partir daqui.”
Além disso, o banco destaca que os desafios da política fiscal estão se acumulando à medida que os níveis de dívida voltam a ganhar destaque.
Embora os mercados estejam fortes, os analistas enfatizam que os retornos futuros podem ser mais difíceis de alcançar.
“O S&P 500 está a caminho de dois anos consecutivos com ganhos superiores a 20%, algo que não vemos desde 1997-98”, escreveram, observando que manter esse ímpeto pode ser desafiador.
Além das preocupações com o valuation, o Deutsche Bank acredita que as condições de mercado permanecem sensíveis a choques externos. A nota destaca que, apesar dos ganhos recentes, “os investidores ainda estão bastante nervosos”, como evidenciado pela turbulência do mercado em agosto. Um choque geopolítico ou uma surpresa negativa no crescimento poderia rapidamente reverter os ganhos recentes.
Olhando para o futuro, o Deutsche Bank recomenda cautela: “Mesmo que a economia global esteja em uma posição fundamentalmente forte neste momento, vale a pena ser cauteloso, dado o forte rali recente do mercado e os ventos contrários que se aproximam.”