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A Fitch Ratings rebaixou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo da Celanese Corp. e da Celanese US Holdings LLC de 'BBB-' para 'BB+' na sexta-feira, citando ganhos persistentemente fracos devido à baixa demanda nos mercados finais.
A agência de classificação também rebaixou os ratings de dívida sênior não garantida da Celanese US Holdings LLC de 'BBB-' para 'BB+' e atribuiu um Rating de Recuperação de 'RR4'. A Perspectiva do Rating é Negativa.
A Fitch espera que a alavancagem de EBITDA da Celanese permaneça acima de 4,0x além de 2027, já que a empresa enfrenta demanda moderada e aumento da capacidade de produção de ácido acético, particularmente da China, o que pressionará os preços de mercado no médio prazo.
Apesar de manter margens saudáveis e tomar medidas para melhorar o fluxo de caixa livre e reduzir a dívida, incluindo um corte de dividendos e reduções direcionadas de despesas e investimentos de capital, essas medidas não compensarão totalmente os ganhos mais baixos projetados, segundo a Fitch.
A Perspectiva Negativa reflete expectativas de que a alavancagem da Celanese permanecerá elevada em meio a condições de mercado persistentemente incertas.
A demanda mais fraca na Ásia e a demanda automotiva morna, combinadas com adições de capacidade no monômero de acetato de vinila, levaram a um mercado com excesso de oferta e ambiente de preços fracos na cadeia de vinil. A Fitch também espera que o amplo fornecimento e um ambiente de preços competitivo sustentado impactem os nylons de grau padrão no segmento de materiais de engenharia da empresa.
A Fitch projeta que o fluxo de caixa livre permanecerá positivo durante o período de previsão, apesar das condições desafiadoras do mercado, com uma margem de FCL esperada de cerca de 7%. A empresa reduziu o estoque de maior custo, cortou despesas de capital e removeu cerca de US$ 120 milhões em custos operacionais.
Os ratings se beneficiam das posições de liderança de mercado da Celanese em acetilos e materiais de engenharia. A empresa detém a principal posição de mercado em ácido acético e monômero de acetato de vinila (VAM), e a segunda posição em emulsões de etileno acetato de vinila e pós redispersíveis.
Em comparação com seus pares, a Celanese é similar em escala à Westlake Corporation (BBB/Estável) e maior que a Huntsman Corp. (BBB-/Estável), embora menor que a Dow Inc. (BBB/Estável) e a LyondellBasell Industries N.V. (BBB/Estável). A margem de EBITDA da Celanese é ligeiramente superior à da Westlake e excede as da Dow, LyondellBasell e Huntsman.
A Fitch observou que a alavancagem da Celanese é maior que a dos pares após sua aquisição do segmento de mobilidade e materiais da DuPont em 2022, e espera que permaneça elevada até 2027 enquanto a empresa trabalha para reduzir a dívida.
Para uma possível elevação de rating, a Celanese precisaria manter a alavancagem de EBITDA abaixo de 3x e diminuir a dívida absoluta para menos de US$ 10 bilhões. A Perspectiva poderia ser revisada para Estável com uma recuperação mais rápida nas condições de mercado, levando a uma maior confiança na desalavancagem.
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