Fed retoma ciclo de afrouxamento monetário com corte de 25 bps na taxa de juros
Investing.com - O Goldman Sachs rebaixou a Novartis (SIX:NOVN) de "neutro" para "vender" em uma nota datada de sexta-feira, citando riscos crescentes da concorrência de genéricos, avaliações esticadas e um pipeline limitado.
As ações da farmacêutica suíça caíram 2,3% às 08:35 (horário de Brasília).
A corretora reduziu seu preço-alvo de 12 meses para CHF 94 de CHF 95, cerca de 8% abaixo do fechamento de quinta-feira de CHF 101,78.
O preço-alvo da ADR listada nos EUA foi reduzido para US$ 118 de US$ 119, implicando uma queda de 7,6% em relação a US$ 127,70.
O rebaixamento segue um período de forte desempenho do preço das ações. As ações da Novartis subiram para máximas históricas no final de agosto, impulsionadas por recompras de ações e momentum de lucros.
Mas o Goldman disse que os ganhos recentes não refletem os riscos à frente. "Rebaixamento para Vender, já que o recente desempenho superior e a expansão de múltiplos não refletem os riscos futuros", afirmaram os analistas.
A avaliação foi uma preocupação central. A Novartis atualmente negocia a cerca de 14 vezes os lucros de 2026, um prêmio de 7% sobre o setor e um prêmio PEG de 10%.
"Em nossa visão, essa avaliação não reflete totalmente os riscos à frente, com os genéricos do Entresto ganhando 35% de participação de mercado nas primeiras 9 semanas desde o lançamento e com o impacto da concorrência de genéricos prestes a aumentar estruturalmente", disse a corretora.
O lançamento dos genéricos do Entresto nos EUA no final de julho marcou um ponto de virada. Quatorze versões genéricas entraram no mercado, lideradas por fabricantes indianos como Ascend Laboratories, Novadoz Pharmaceuticals e Zydus.
Juntos, eles capturaram cerca de 35% de participação de mercado até o final de agosto, com descontos variando de 15% a 67% abaixo do custo de aquisição por atacado da Novartis.
O Goldman estima que as vendas do Entresto nos EUA diminuirão 14% em 2025, incluindo uma queda de 80% no quarto trimestre. Prevê-se que as margens brutas do Entresto caiam de cerca de 80% em 2024 para 70% em 2025, 60% em 2026 e 50% em 2027.
"No geral, embora os genéricos do Entresto sejam um obstáculo, há outros compensadores, particularmente o crescimento do Kisqali", disseram os analistas.
Além do Entresto, o Goldman sinalizou um desafio mais amplo de perda de exclusividade. A Novartis tem cerca de US$ 41 bilhões em vendas de pico em risco até 2036, incluindo Cosentyx em 2029, Kisqali em 2031 e Kesimpta em 2031.
Seu pipeline de Fase 2 e Fase 3 representa US$ 44 bilhões em potencial de vendas de pico, mas estimativas ajustadas ao risco reduzem isso para cerca de US$ 19 bilhões.
"Embora o risco de perda de exclusividade seja bem sinalizado, a Novartis tem cerca de US$ 41 bilhões em potencial de vendas de pico em risco, enquanto as vendas do pipeline de Fase 2/Fase 3 poderiam estar na região de US$ 44 bilhões antes dos ajustes de risco", disse o Goldman.
Espera-se que o crescimento da receita desacelere drasticamente. Após vários anos de ganhos de vendas de alto dígito único e baixo dígito duplo, o Goldman prevê crescimento de 2% em 2026, taxas de médio dígito único até 2029 e declínios de receita a partir de 2030.
"Dado isso, acreditamos que o crescimento da receita da Novartis cairá de alto dígito único/baixo dígito duplo entre 2023-25 para cerca de 2% em 2026, e então permanecerá no nível de médio dígito único para 2027-29 antes de entrar em crescimento negativo a partir de 2030", disseram os analistas.
O Goldman acrescentou que a avaliação premium da ação não pode ser justificada. "Então, embora possamos entender as razões para o desempenho superior em relação aos pares nos últimos anos, não acreditamos que o múltiplo atual reflita adequadamente os riscos futuros", disse a corretora.