BBAS3: Por que as ações do Banco do Brasil sobem hoje?
Investing.com - A Jefferies rebaixou a Ence Energía y Celulosa (BCBA:CELUm) SA para "manter" de "comprar" e reduziu seu preço-alvo em 10% para €3,35 de €3,70, citando fraqueza prolongada nos preços da celulose e falta de catalisadores de curto prazo, em nota datada de sexta-feira.
O rebaixamento segue o desempenho inferior dos mercados de celulose, cronogramas de recuperação atrasados e obstáculos das taxas de câmbio, especificamente um dólar americano mais fraco contra o euro.
A corretora havia anteriormente elevado a classificação da Ence em novembro de 2024 com base em expectativas de aumento nos preços da celulose e crescimento de sua divisão de energia renovável. Essas suposições foram desde então revisadas.
A Jefferies agora prevê o EBITDA de 2025 em €131 milhões, uma redução de 25% em relação à estimativa anterior de €175 milhões e 18% abaixo do consenso de €159 milhões da FactSet.
A previsão do EBITDA para 2026 foi cortada em 28% para €166 milhões, o que está 13% abaixo do consenso. A Jefferies observa que cada variação de US$ 50/tonelada no preço da celulose equivale a cerca de €40 milhões, ou aproximadamente 25%, do EBITDA do grupo em 2026.
Após uma breve recuperação no início de 2025, os preços da celulose reverteram a tendência em abril devido à fraqueza na demanda global, incertezas comerciais e sentimento negativo dos investidores em ações de celulose listadas na UE.
A Jefferies projeta que os preços da celulose de madeira dura na UE atingirão o fundo de US$ 570/tonelada no 3º tri de 2025, em comparação com US$ 500/tonelada na China.
Não se espera recuperação no sazonalmente fraco terceiro trimestre, embora uma modesta recuperação seja prevista a partir do quarto trimestre até 2026.
A avaliação da divisão de celulose da Ence foi reduzida para €2,55 por ação de mais de €2,85, com base em um múltiplo EV/EBITDA reduzido de 6,2x e uma premissa revisada de EBITDA de meio ciclo de €150-160 milhões.
A avaliação da divisão de energia foi ligeiramente reduzida para €0,80 por ação de €0,85, usando um múltiplo de 9,5x.
A nova avaliação da soma das partes exclui qualquer potencial de valorização de projetos de crescimento em biometano ou aquecimento industrial.
Prevê-se que a receita do grupo diminua 9% para €794 milhões em 2025, com a receita de celulose esperada para cair para €594 milhões. A margem EBITDA do grupo está projetada em 17% para 2025, abaixo dos 19% em 2024.
A margem EBITDA da Celulose deve se manter estável em 15%. O fluxo de caixa livre está previsto para ser um déficit de €11,5 milhões em 2025.
Consequentemente, espera-se que a dívida líquida aumente para €403,9 milhões, resultando em uma relação dívida líquida/EBITDA do grupo atingindo 3,1x.
Apesar do reconhecimento da Jefferies sobre o potencial de longo prazo da Ence em energia renovável - que visa >€130 milhões em EBITDA, a corretora mantém que sua avaliação atual não incorpora potencial de valorização devido ao risco de execução.
Apesar dos preços da celulose permanecerem abaixo das médias históricas e sem recuperação à vista no curto prazo, espera-se que as ações permaneçam dentro de uma faixa limitada.
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