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Investing.com — A Moody’s Ratings rebaixou a classificação de família corporativa (CFR) da Telesat Corporation de Caa1 para Caa2, citando preocupações com o risco de refinanciamento. O rebaixamento afeta aproximadamente US$ 3,4 bilhões em dívidas classificadas.
A agência de classificação também confirmou a classificação de probabilidade de inadimplência Caa2-PD da Telesat. Além disso, a classificação de liquidez de grau especulativo (SGL) da empresa foi rebaixada de SGL-1 para SGL-4. No entanto, a perspectiva para a empresa permanece estável.
A Moody’s também rebaixou as classificações da principal subsidiária operacional da Telesat, a Telesat Canada. As classificações da linha de crédito bancário sênior garantida e das notas sênior garantidas foram rebaixadas de B3 para Caa2, e a classificação das notas sênior não garantidas foi rebaixada de Caa3 para Ca. A perspectiva para a Telesat Canada também permanece estável.
Peter Adu, Vice-Presidente e Oficial Sênior de Crédito da Moody’s Ratings, afirmou que o rebaixamento reflete o aumento do risco de refinanciamento associado aos vencimentos da dívida da empresa previstos para 2026.
O CFR Caa2 atribuído à Telesat é influenciado por vários fatores. Estes incluem o risco de recompras de dívida com desconto contínuo devido aos preços fracos de negociação da dívida e a alta probabilidade de uma reestruturação da dívida. A empresa também enfrenta alto risco de negócios devido aos declínios contínuos de receita e EBITDA em seu negócio de satélites geossíncronos (GEO), que está enfrentando mudanças tecnológicas e concorrência.
Espera-se que a relação dívida/EBITDA da Telesat permaneça acima de 10x até que sua constelação de satélites de órbita terrestre baixa (LEO), Telesat Lightspeed, se torne operacional e comece a contribuir significativamente para o EBITDA. A alta concentração de clientes da empresa e a escala menor em relação aos seus pares também contribuem para a classificação Caa2. No entanto, a classificação se beneficia do apoio do governo canadense, que permitiu o início do projeto Telesat Lightspeed, e das fortes margens em relação aos pares.
A dívida da Telesat Canada compreende duas classes: um empréstimo a prazo B de US$ 1,9 bilhão com vencimento em dezembro de 2026 classificado como Caa2, notas garantidas de US$ 500 milhões com vencimento em dezembro de 2026 e notas garantidas de US$ 400 milhões com vencimento em junho de 2027. A segunda classe inclui notas sênior não garantidas de US$ 550 milhões classificadas como Ca com vencimento em outubro de 2027.
A liquidez da Telesat até 31 de dezembro de 2026 é fraca, com fontes aproximando C$ 3 bilhões versus usos de cerca de C$ 3,4 bilhões. As fontes de liquidez da empresa consistem em caixa de C$ 797 milhões em 31 de março de 2025 e financiamento governamental residual de cerca de C$ 2,2 bilhões. A empresa não possui uma linha de crédito rotativo, pois sua instalação anterior de US$ 200 milhões expirou em dezembro de 2024 e não foi renovada.
A perspectiva estável reflete o início do projeto Telesat Lightspeed, que deve garantir um futuro mais brilhante para a empresa. A perspectiva estável também pressupõe que, se a empresa se envolver em uma reestruturação de dívida, as recuperações para os credores estarão alinhadas com as estimativas atuais da Moody’s, conforme refletido nas classificações.
As classificações poderiam ser elevadas se a empresa estabelecesse uma estrutura de capital sustentável com um perfil flexível de vencimento da dívida. Por outro lado, as classificações poderiam ser rebaixadas se a empresa não cumprir com sua dívida ou se as recuperações para os credores em uma reestruturação da dívida forem inferiores às estimativas atuais.
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