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Investing.com - O Morgan Stanley reduziu sua classificação da Aurubis AG para "underweight" de "equal-weight", baixando o preço-alvo para €95 de €98, refletindo uma desvalorização de 13% em relação ao preço de fechamento de €107,70 em 16 de outubro.
O rebaixamento ocorreu após uma valorização de 50% nas ações da Aurubis desde o início do ano, o que, segundo a corretora, deixou a avaliação "excessiva", com a ação negociando a 8,8x EV/EBITDA para os próximos doze meses, seu nível mais alto já registrado.
Os analistas afirmaram que, enquanto o setor mais amplo de cobre registrou atualizações médias de EBITDA de 22%, as expectativas de lucros da Aurubis permaneceram estáveis, indicando "potencial limitado".
O Morgan Stanley citou uma perspectiva mista para o ano fiscal 2025-26, onde os ventos favoráveis de preços mais altos de ouro, prata e cobre e prêmios recordes de cátodos estão sendo compensados por perdas de hedge, taxas mais fracas de refino de sucata, taxas de tratamento e refino (TC/RCs) mais baixas e desafios cambiais.
A corretora afirmou que o modelo de negócios diversificado da Aurubis reduz sua alavancagem na alta das commodities, limitando os benefícios do aumento dos preços dos metais.
O crescimento da reciclagem, que representa mais de 80% dos €1,7 bilhões em despesas estratégicas de capital da empresa entre 2021 e 2027, foi descrito como "uma história a ser comprovada".
A corretora destacou riscos de execução em torno do projeto principal em Richmond nos Estados Unidos, que deve entregar cerca de 65% da meta de aumento de €260 milhões no EBITDA.
O Morgan Stanley questionou as premissas implícitas de lucratividade da empresa, observando que os lucros projetados por tonelada são aproximadamente 3,5 vezes maiores que as operações europeias de reciclagem da Aurubis, com benefícios completos esperados apenas para o ano fiscal 2028-29.
As ações da Aurubis se beneficiaram de preços mais fortes de commodities, otimismo em torno do estímulo industrial alemão e um foco aprimorado na geração de caixa.
No entanto, o Morgan Stanley afirmou que esses fatores já estavam refletidos no preço das ações. Os analistas acrescentaram que o retorno previsto sobre o capital empregado da Aurubis ficará atrás dos concorrentes nos próximos quatro anos.
A corretora nomeou a polonesa KGHM como sua ação preferida no setor, citando exposição superior ao cobre e metais preciosos e uma avaliação mais barata de 5,4x EV/EBITDA para 2026, representando um desconto de 35% em relação aos concorrentes.
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