Perspectiva da Eastman Kodak revisada para negativa pela S&P devido ao risco de refinanciamento

A S&P Global Ratings revisou a perspectiva da Eastman Kodak para negativa, mantendo sua classificação ’CCC+’, citando maior risco de refinanciamento enquanto a empresa enfrenta vencimentos significativos de dívidas em 2026.

A agência de classificação agora avalia a liquidez da Kodak como fraca, esperando redução da flexibilidade financeira nos próximos 12 meses. A empresa possui US$ 477 milhões em empréstimos a prazo, uma linha de US$ 50 milhões em cartas de crédito garantidas por dinheiro e US$ 99 milhões em ações preferenciais série B de 4%, todos com vencimento em maio de 2026.

A Kodak planeja usar US$ 300 milhões provenientes de seu fundo de pensão (KRIP) para reduzir dívidas em dezembro de 2025, o que deixaria aproximadamente US$ 175 milhões em empréstimos a prazo pendentes. A empresa espera monetizar os US$ 200 milhões restantes de ativos ilíquidos após a data de vencimento da dívida, embora o prazo permaneça incerto.

Com cerca de US$ 155 milhões em caixa irrestrito (aproximadamente US$ 85 milhões mantidos fora dos EUA), a Kodak poderia potencialmente recorrer a outras fontes, como seu acordo de venda de ações de US$ 100 milhões ou converter suas ações preferenciais série B, embora a S&P considere esta última opção improvável.

A S&P projeta que o déficit anual de fluxo de caixa operacional livre da Kodak diminuirá para cerca de US$ 20 milhões em 2025, de aproximadamente US$ 100 milhões nos doze meses encerrados em 30 de junho de 2025. A empresa optou pelo pagamento de juros em espécie sobre seus empréstimos a prazo por até seis trimestres, proporcionando alívio temporário ao reduzir as saídas anuais de caixa com juros em aproximadamente US$ 25-30 milhões.

Se a Kodak receber os fundos esperados da liquidação de ativos de pensão e do pagamento de dívidas, a S&P estima que a empresa poderá reduzir sua alavancagem ajustada para cerca de 14x em 2025, de mais de 25x em 2024, com potencial para reduzi-la ainda mais para cerca de 7,8x ao pagar mais dívidas com os rendimentos dos US$ 200 milhões restantes de ativos de pensão em 2026.

Em agosto de 2025, os detentores das ações preferenciais Série C de 5% da Kodak, no valor de US$ 125 milhões, converteram-nas em ações ordinárias, reduzindo as necessidades imediatas de refinanciamento.

A agência de classificação observa que as perspectivas de crescimento a longo prazo da Kodak dependem de produtos farmacêuticos e químicos especializados, já que seu negócio tradicional de impressão e imagem (mais de dois terços da receita) continua a diminuir devido à concorrência de alternativas digitais. O grupo de Materiais Avançados e Químicos da empresa mostra potencial com margens operacionais de EBITDA de cerca de 10%, em comparação com as margens negativas de impressão.

A S&P poderia rebaixar a Kodak se o risco de um evento de liquidez de curto prazo aumentar ou se a empresa buscar um refinanciamento de dívida considerado uma troca sob estresse. Uma revisão para perspectiva estável exigiria que a empresa pagasse dívidas conforme planejado, abordasse vencimentos de curto prazo em termos favoráveis e mantivesse liquidez adequada.

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