Investing.com – Os títulos corporativos com grau de investimento dos EUA estão pagando uma taxa de 6,25%, com um prêmio de risco de cerca de 130 pontos-base sobre os títulos do Tesouro, próximo do maior nível do ano. Diante da inflação, das expectativas de alta de juros por mais tempo e do risco de recessão, vale a pena investir nesses papéis?
Natalie Trevithick, que chefia a área desses títulos corporativos na gestora Payden & Rygel, acredita que muitos investidores estão se fazendo essa pergunta e reconhece que o vigor do consumo, que impulsionou o crescimento de 4,9% do PIB no terceiro trimestre, “os deixa um pouco mais confiantes”, conforme disse em uma entrevista recente ao jornalista financeiro Chuck Jaffe, apresentador do podcast MoneyLife.
Porém, ela também alerta que “estamos em uma versão de títulos de Barbieland”, ou seja, em uma situação que “não reflete a realidade e que espera que algo mude e algo piore”. Na sua visão, o fato de os prêmios de risco dos títulos corporativos terem se mantido estáveis mesmo com a elevação dos juros indica que o mercado está desprezando os eventos geopolíticos e a ameaça de recessão.
Ela calcula que, se houvesse uma recessão, os prêmios de risco poderiam aumentar do patamar atual de cerca de 130 pontos-base para 200 pontos-base. No entanto, na Payden & Rygel não trabalham com esse cenário, mas sim com uma hipótese de “não pouso”, em que o crescimento continua sendo forte o suficiente para que o Federal Reserve, o banco central americano, siga elevando as taxas de curto prazo. “Acreditamos que podemos ver uma aceleração do crescimento, como a que vimos no PIB, e não uma estagnação. Vemos um horizonte favorável para as empresas no futuro”, afirma Trevithick.
Atenção ao Fed
A especialista nota um “pequeno descompasso” entre o que os investidores buscam e o que as empresas oferecem no mercado. Com a curva de juros se invertendo, há uma maior procura por títulos corporativos de 10 e 30 anos, pois as pessoas querem assegurar rendimentos mais elevados por prazos mais longos. Mas as empresas preferem emitir mais dívidas de curto prazo (de dois, três e cinco anos), pois, apesar de pagarem juros mais altos hoje, não querem ficar presas a essas taxas por mais tempo, explica.
Na Payden & Rygel, eles focam principalmente nos EUA, não só por ser o maior mercado de títulos em dólares (representando 80%) mas também por terem melhores perspectivas macroeconômicas. “O mercado continua esperando cortes do Fed no próximo ano. Não achamos que isso vá ocorrer, diante do cenário sólido de crescimento. Mas se o Fed reduzisse os juros e as taxas de mercado caíssem, isso seria positivo para os investidores de renda fixa e geraria retornos mais favoráveis. Então, de certa forma, as más notícias poderiam ser boas para os investidores de crédito”, argumenta Trevithick. Eles também gostam de alguns títulos canadenses e dívidas de bancos do Canadá e Austrália.
Para Trevithick, o risco de rebaixamento dos ratings dos títulos de grau de investimento para a categoria de “junk” é limitado porque a recessão foi antecipada como nunca antes. Ela explica que as empresas tomaram precauções e que, além disso, conseguiram captar capital muito barato após a pandemia, com taxas de juros entre 1% e 3%. Elas já anteciparam muitos dos seus vencimentos e alongaram seu perfil de dívida emitindo títulos de 10 e 30 anos naquela época. “O cupom médio de toda a dívida em circulação subiu apenas cerca de 50 pontos-base desde as mínimas de março de 2022, quando era de 3,6% no mercado corporativo de 9 trilhões de dólares, e agora está em torno de 4,1%. É preciso entender que essas empresas refinanciam apenas cerca de 10% da sua estrutura de capital a cada ano. Elas ainda têm muitos títulos de cupom baixo no seu perfil de crédito e estão aumentando gradualmente alguns dos seus custos de financiamento”, conclui.