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Investing.com — Analistas da Bernstein examinaram em uma nota recente se o Walmart (NYSE:WMT) pode diminuir a distância com a Amazon (NASDAQ:AMZN) no comércio eletrônico.
A corretora apresenta uma comparação lado a lado de ambas as empresas, focando em crescimento, lucratividade, exposição por categoria e avaliação.
O negócio de e-commerce do Walmart nos EUA tem crescido mais de 20% anualmente e espera-se que mantenha um CAGR de dois dígitos até o ano fiscal de 2030.
A Bernstein estima que a penetração do e-commerce do Walmart possa aumentar de 17% no ano fiscal de 2025 para 25% até o ano fiscal de 2030, implicando uma taxa de crescimento anual composta de 12% para as vendas de comércio eletrônico.
Este impulso é alimentado por um marketplace de terceiros (3P) em expansão, que atualmente representa 20% do GMV de seu e-commerce. Se essa participação crescer para um terço até o ano fiscal de 2030, o negócio 3P poderia expandir a um CAGR de 26%, superando o crescimento de 11% esperado para o e-commerce de primeira parte (1P).
Apesar desse progresso, a Bernstein observa que "o direito do Walmart de vencer no e-commerce está em sua posição de liderança em supermercados", que representa 60% do seu GMV de e-commerce.
Isso posiciona o Walmart em contraste com a Amazon, onde apenas 5% do GMV vem de supermercados. O GMV da Amazon é dominado por mercadorias gerais (73%), enquanto o do Walmart está em 26%.
A Amazon continua liderando com uma participação de 41% no mercado de e-commerce dos EUA em 2024. De acordo com a Bernstein, "a infraestrutura de logística de primeira classe da Amazon permite oferecer a rede de entrega mais rápida e confiável com uma extensa variedade de produtos a um preço razoável."
A empresa expandiu sua rede de entrega no mesmo dia em mais de 60% no ano passado, agora alcançando mais de 140 áreas metropolitanas, um movimento que apoia o crescimento em itens essenciais do dia a dia e produtos de saúde e cuidados pessoais.
O negócio de e-commerce do Walmart está próximo do ponto de equilíbrio. A Bernstein estima uma margem de contribuição de -4% em uma base totalmente carregada, melhorando para +0,5% quando inclui receita de mídia de varejo, taxas de marketplace e assinaturas Walmart+.
Os analistas projetam uma expansão adicional da margem através do controle de custos e estratégias de monetização: "Estimamos que o WMT US pode melhorar sua lucratividade de e-commerce em US$ 5 por pedido ao aumentar a mídia de varejo, reduzir os custos de entrega no mesmo dia e os custos de atendimento de e-commerce no dia seguinte."
Esses ganhos poderiam levar a margem de contribuição subsidiada do Walmart para +6,9% nos próximos anos.
A lucratividade do varejo da Amazon é maior, com uma margem doméstica de aproximadamente 6% em 2024 quando a receita de publicidade é incluída. Excluindo anúncios, as margens estão mais próximas do ponto de equilíbrio.
A Bernstein enfatiza a força das iniciativas de otimização e automação logística da Amazon, afirmando que "este é apenas o começo de sua jornada de otimização de custos", com economias adicionais esperadas do uso expandido de robótica nos centros de distribuição.
A avaliação reflete esses perfis diferentes. O Walmart atualmente negocia a um P/L futuro de ~35x, enquanto a Amazon negocia a ~24x.
No entanto, a Bernstein acredita que o múltiplo nominal do Walmart superestima a realidade: "Adicionando de volta seu potencial de melhoria de lucratividade liderado pelo e-commerce, acreditamos que o WMT está negociando mais próximo de 28x do que 35x."
A Amazon, enquanto isso, está negociando abaixo de sua média de cinco anos nas bases EV/EBIT e EV/FCF, e os analistas argumentam que o desconto é "exagerado", dado seu mix de negócios diversificado, incluindo nuvem e publicidade.
A Bernstein diz que "tanto WMT quanto AMZN são vencedores estruturais do e-commerce", com cada um comandando liderança em diferentes segmentos.
A posição do Walmart no e-grocery, juntamente com seus esforços para aumentar fluxos de receita de alta margem, oferece um caminho credível para a lucratividade. A Amazon mantém sua vantagem em mercadorias gerais e escala de atendimento, beneficiando-se de uma infraestrutura madura e uma plataforma de publicidade robusta.
Embora não se espere que o Walmart iguale a escala geral da Amazon, sua trajetória de crescimento no e-commerce e foco na eficiência operacional o posicionam como um concorrente formidável, especialmente em categorias defensáveis de alta frequência.
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