BBAS3: Saiba como usar análise SWOT para investir, ou não, em Banco do Brasil
Introdução e contexto de mercado
A DNO ASA (OB:DNO) reportou um aumento significativo em seu desempenho no segundo trimestre de 2025, impulsionado principalmente pela recente aquisição do Grupo Sval Energi AS. A petrolífera norueguesa viu sua receita saltar 37% em comparação ao trimestre anterior, continuando o momento positivo observado no 1º tri de 2025.
A estratégia da empresa de expandir suas operações no Mar do Norte está dando frutos, com a aquisição da Sval contribuindo para os lucros desde 1º de junho. Essa mudança ocorre enquanto a DNO continua a enfrentar desafios geopolíticos em suas operações no Curdistão, onde ataques de drones em meados de julho impactaram instalações de produção.
Destaques do desempenho trimestral
A DNO reportou uma receita de US$ 258 milhões no 2º tri de 2025, um aumento de 37% em relação aos US$ 188 milhões do trimestre anterior. O lucro operacional teve uma melhora ainda mais dramática, disparando 206% para US$ 86 milhões, comparado aos US$ 28 milhões no 1º tri.
Como mostrado no gráfico de resultados financeiros a seguir, a DNO demonstrou crescimento consistente de receita por cinco trimestres consecutivos, enquanto o lucro operacional se recuperou fortemente:
Apesar do impressionante desempenho operacional e de receita, a empresa registrou um prejuízo líquido de US$ 7 milhões no trimestre, ligeiramente pior que o prejuízo de US$ 4 milhões reportado no 1º tri de 2025. De acordo com a apresentação, isso ocorreu devido aos custos de financiamento mais elevados e impostos que compensaram os ganhos de receita.
A produção líquida aumentou 10% para 92.600 barris de óleo equivalente por dia (boepd), com 56.100 boepd do Curdistão, 33.300 boepd do Mar do Norte e 3.200 boepd da África Ocidental. A contribuição do Mar do Norte inclui a produção dos ativos da Sval Energi a partir de 1º de junho.
O gráfico a seguir ilustra a trajetória de crescimento da produção da DNO em suas regiões operacionais:
Iniciativas estratégicas
A aquisição da Sval Energi por US$ 1,6 bilhão representa uma mudança transformadora para a DNO, mais que dobrando o tamanho total de seu balanço desde o final de 2024 e expandindo significativamente sua presença no Mar do Norte. Após a aquisição, a DNO agora tem produção em mais de 30 campos no Mar do Norte.
A declaração do Presidente Executivo Bijan Mostavaramani na teleconferência de resultados do 1º tri de que "Queremos crescer mais no Mar do Norte e usar o tamanho e a escala para fazer transações maiores" está claramente sendo executada com esta aquisição.
A empresa está avançando com seu programa de exploração no Mar do Norte com vários prospectos promissores, como detalhado neste mapa e tabela de exploração:
No Curdistão, a DNO planeja retomar as operações de perfuração para voltar aos níveis de produção anteriores ao fechamento do oleoduto Iraque-Turquia de 100.000 boepd. Isso ocorre apesar dos desafios de segurança, incluindo ataques de drones em meados de julho que danificaram equipamentos de processamento de superfície em Peshkabir e um tanque de armazenamento em Tawke.
A DNO também garantiu importantes acordos de financiamento durante o trimestre, incluindo:
- Emissão de seu primeiro título híbrido de US$ 400 milhões em junho
- Estabelecimento de um acordo de offtake de gás do Mar do Norte com facilidade de financiamento relacionada de US$ 500 milhões
- Trabalho para estabelecer acordos semelhantes para a produção de petróleo do Mar do Norte
Análise financeira detalhada
A análise do fluxo de caixa da empresa revela forte desempenho operacional, mas saídas significativas relacionadas à aquisição da Sval e à gestão da dívida:
O fluxo de caixa operacional do 2º tri de 2025 atingiu US$ 135 milhões, acima dos US$ 100 milhões no 1º tri. No entanto, a posição de caixa da empresa diminuiu substancialmente de US$ 1.473 milhões no final do 1º tri para US$ 788 milhões no final do trimestre. Esta redução deveu-se principalmente a:
- US$ 294 milhões em atividades de investimento líquidas, em grande parte para a aquisição da Sval Energi
- US$ 412 milhões em saídas de financiamento líquidas, incluindo US$ 1.050 milhões em pagamento de dívidas parcialmente compensados por US$ 700 milhões em novos empréstimos e receitas de títulos híbridos
- US$ 114 milhões em parcelas de impostos do Mar do Norte
O balanço expandiu significativamente após a aquisição da Sval, com ativos totais atingindo US$ 6.261,5 milhões no final do 2º tri, comparado a US$ 3.707,2 milhões no final do 1º tri:
A dívida líquida ficou em US$ 860 milhões no final do trimestre, com uma relação dívida líquida/EBITDAX de 0,5x, indicando uma posição de alavancagem administrável apesar da significativa atividade de aquisição.
A DNO continua priorizando retornos aos acionistas, autorizando o pagamento de dividendos de NOK 0,375 por ação para setembro de 2025, representando um aumento de 20% em relação às distribuições trimestrais anteriores:
Declarações prospectivas
Olhando para o futuro, a DNO espera se beneficiar de um trimestre completo de contribuição de produção e ganhos da Sval Energi no 3º tri de 2025. A empresa projeta uma produção no Mar do Norte de 80.000-85.000 boepd para o segundo semestre de 2025, com um gasto operacional total de US$ 790 milhões.
Dois projetos de desenvolvimento, Verdande (10,5% de participação) e Andvare (32% de participação) no Mar da Noruega, devem entrar em operação no segundo semestre de 2025, adicionando 7.000 boepd no pico de produção.
A produção projetada da empresa no Mar do Norte mostra uma forte trajetória de crescimento até 2030, apoiada tanto por reservas existentes quanto por recursos contingentes:
No Curdistão, a DNO retomou operações quase normais no campo de Tawke sob rigorosos protocolos de segurança após os ataques de drones. A empresa mantém-se comprometida com sua estratégia de equilibrar investimentos de crescimento com retornos crescentes aos acionistas.
Como observou o CFO Hakon Ensambo na teleconferência de resultados do 1º tri, a empresa esperava uma relação dívida líquida/EBITDA de 0,7x após a aquisição da Sval. Os resultados do 2º tri mostram uma posição ainda melhor em 0,5x, sugerindo que a integração está ocorrendo melhor do que inicialmente projetado.
O foco estratégico da DNO na expansão de suas operações no Mar do Norte, mantendo seus ativos no Curdistão, posiciona a empresa para um crescimento contínuo, apesar dos desafios geopolíticos em curso e das complexidades de integração de sua recente aquisição.
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Apresentação completa: