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Investing.com — Os títulos estão no comando. Este é o sentimento transmitido pelos participantes do mercado recentemente enquanto digerem os impactos da política comercial do presidente Trump. De fato, o mercado de títulos recebeu crédito pela pausa de 90 dias de Trump nas tarifas recíprocas para todos, exceto a China, depois que o rendimento do título de 10 anos disparou de 4% para 4,5% após o ’Dia da Libertação’.
Em uma nota aos clientes na quinta-feira, Avery Shenfeld, economista-chefe do CIBC (TSX:CM) World Markets, abordou o mercado de Treasuries "extremamente turbulento" nas últimas duas semanas.
Shenfeld destacou primeiro que ninguém se importou quando o título de 10 anos caiu 40 pontos-base em seis dias, ficando abaixo de 4% em 4 de abril. No entanto, quando disparou para 4,5% em poucos dias, começaram as acusações.
"Nessas acusações, um aperto no financiamento de repo para detentores de títulos alavancados, vendas forçadas por aqueles que perdiam dinheiro em ações, ou despejo de títulos pela China e outros países descontentes com as tarifas dos EUA foram citados como razões, sem evidências de apoio", comentou Shenfeld.
Enquanto teorias da conspiração dominam as manchetes, Shenfeld disse que, às vezes, a explicação mais simples é a melhor. A explicação mais simples seria que o rali que levou as taxas de 10 anos abaixo de 4% foi "grosseiramente exagerado, dependente de temores de uma recessão imediata e uma rápida dose de flexibilização do Fed que contradiz flagrantemente as preocupações com a inflação declaradas pelos banqueiros centrais".
Depois que a poeira baixou, os Treasuries estavam de volta exatamente onde estavam antes do rali no início de abril, observou o economista.
Shenfeld continua dizendo que, se as pessoas estão preocupadas com as taxas de juros de longo prazo, devem observar o processo orçamentário. Está em pausa para recesso, mas será retomado em breve. O projeto do Senado tinha cortes mínimos de gastos e incluía amplos cortes de impostos, além de apenas estender os da era Trump. Os conservadores da Câmara o apoiaram depois que a liderança prometeu US$ 1,5 trilhão em cortes de gastos. Mesmo se entregues, os déficits permaneceriam altos — embora não muito distantes das expectativas do mercado. Os investidores do Tesouro podem se preocupar que o Senado evitou cortes profundos devido a temores de reação dos eleitores, especialmente em programas como o Medicaid.
"Na ausência deles, o mercado de Treasuries poderia realmente enfrentar problemas no futuro", comentou ele. "A versão do Senado com apenas pequenos cortes de gastos veria os déficits anuais dispararem de menos de US$ 2 trilhões para atingir US$ 3 trilhões até 2031, de acordo com o Comitê para um Orçamento Responsável."
Ele disse para observar se o Congresso encontra mais economias ou reduz os cortes de impostos. Espera-se que os falcões fiscais do GOP resistam aos aumentos do déficit, possivelmente usando o teto da dívida ou o projeto de orçamento como alavanca. Esta luta provavelmente se arrastará além da meta do Memorial Day. Embora o aumento dos déficits não seja ideal, eles podem não pressionar os rendimentos dos Treasuries de longo prazo se a Administração mudar para emitir mais dívida de curto prazo — embora isso arrisque custos de refinanciamento mais altos posteriormente.
Por último, Shenfeld disse que outra preocupação, embora altamente improvável, é o rumoreado "Acordo de Mar-a-Lago". Um dos elementos do plano é forçar detentores estrangeiros de dívida dos EUA a aceitar títulos de 100 anos com taxas ruins, possivelmente usando ameaças de tarifas, o que o economista disse ser essencialmente uma forma de default. Embora destinado a reduzir os custos de financiamento e enfraquecer o dólar, isso prejudicaria a demanda futura por dívida dos EUA, diz ele. "Se há até pequenas probabilidades desse resultado agora precificadas nos Treasuries, o desaparecimento de referências a todo o pacote de Mar-a-Lago ajudará a empurrar os rendimentos para baixo", concluiu.
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