Em uma recente reviravolta nos acontecimentos, o mercado futuro do Tesouro dos EUA registrou níveis sem precedentes de posições compradas e vendidas, bem como um aumento nos volumes de empréstimos de recompra overnight. Essa atividade ocorre no momento em que o mercado antecipa o primeiro corte na taxa de juros no ciclo atual, com o Federal Reserve potencialmente orquestrando um pouso suave para a economia, um feito que já alcançou uma vez na década de 1990.
Os investidores, incluindo gestores de ativos e fundos de pensão, estão adquirindo ativamente títulos do governo sem risco para garantir rendimentos atraentes antes que eles caiam com o corte esperado na taxa de juros. Esses investidores estão comprando títulos por meio do mercado futuro líquido do Tesouro. Ao mesmo tempo, os fundos de hedge estão assumindo posições "curtas" vendendo futuros e compensando sua exposição por meio da compra de títulos em dinheiro mais baratos financiados por empréstimos de recompra overnight. Essa prática, conhecida como 'basis trade', aproveita a pequena discrepância de preços entre futuros e títulos em dinheiro.
A magnitude dessas posições é significativa. De acordo com a Commodity Futures Trading Commission, as posições compradas combinadas dos gestores de ativos em futuros de dois, cinco e 10 anos atingiram um valor de US$ 1,1 trilhão, enquanto os fundos alavancados acumularam uma posição vendida correspondente totalizando US$ 1,05 trilhão. Esses números representam recordes e estão concentrados principalmente na extremidade mais curta da curva de rendimentos. A proporção do total de contratos em aberto detidos por posições compradas de gestores de ativos é de 55% e de posições vendidas em fundos alavancados em 52%, acima dos 42% e 38%, respectivamente, antes da interrupção da negociação básica em fevereiro de 2020.
Órgãos reguladores, incluindo o Banco de Compensações Internacionais e o Banco da Inglaterra, levantaram preocupações sobre os riscos para a estabilidade financeira que poderiam surgir de uma rápida reversão dessas posições. Apesar desses avisos, as condições atuais do mercado, caracterizadas por volatilidade moderada e ampla liquidez, sugerem que os investidores permanecem confortáveis com suas posições. A profundidade do mercado melhorou desde a crise bancária regional em março de 2023, permitindo negociações eficientes sem interrupções no mercado.
O futuro dessas posições de mercado depende da natureza do ciclo de flexibilização do Fed. Embora quedas acentuadas e rápidas das taxas possam levar a uma reversão instável das posições, a flexibilização gradual pode sustentar a base do comércio. O presidente do Fed, Jerome Powell, indicou na quarta-feira que um corte de juros é possível na reunião de setembro, o que provavelmente alimentou a demanda dos gestores de ativos por títulos do Tesouro. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de cinco e 10 anos caíram abaixo de 4% pela primeira vez em seis meses.
Rick Rieder, diretor de investimentos de renda fixa global da BlackRock (NYSE:BLK), interpretou os comentários de Powell como uma luz verde para os investidores que buscam títulos, observando que isso apóia a tendência de fluxos persistentes de dinheiro para ativos de renda fixa de prazo mais longo. Esse sentimento foi ecoado em uma nota do cliente divulgada na quarta-feira.
Como o mercado antecipa o próximo movimento do Fed, resta saber se as posições crescentes nos futuros do Tesouro e nos volumes de recompra overnight levarão a um aumento do risco ou se continuarão a se expandir sem incidentes.
A Reuters contribuiu para este artigo.Essa notícia foi traduzida com a ajuda de inteligência artificial. Para mais informação, veja nossos Termos de Uso.