Investing.com - Diante de um cenário de incertezas econômicas, a gestora Payden & Rygel propõe uma análise crítica contra o consenso, com o objetivo de evitar viéses, em vez de tentar prever o futuro.
Os economistas da gestora americana rejeitam a ideia de usar uma bola de cristal ou elencar eventos improváveis e disruptivos, como o "cisne negro". Seguindo o método científico, eles examinam as ideias predominantes no mercado e as questionam, para poder “revelar alguns equívocos e talvez encontrar algumas verdades”.
Entre esse tipo de ideias, que são apresentadas como se fossem inquestionáveis (a previsão consensual de recessão do ano passado ou que os aumentos das taxas de juros para conter a inflação gerariam um crescimento no desemprego são dois exemplos), eles destacam 10 que poderiam estar erradas para 2024.
1. "Uma recessão é inevitável em 2024". Foi a principal ideia defendida por muitos investidores e 65% dos “especialistas em previsão”. Eles ainda acreditam que há 50% de chances de acontecer uma em 2024. É improvável que o consenso acerte, e a probabilidade de uma desaceleração em 2024 está mais perto de 12,5%. Pode-se esperar um crescimento do PIB igual ou ligeiramente acima da tendência, sustentado pela resiliência do consumidor americano.
2. "...mas o consumidor americano está ficando sem poupança!". A taxa de poupança pessoal caiu à medida que os padrões de consumo se normalizaram após a pandemia, mas os consumidores americanos ainda têm trilhões em poupança. E o que é mais importante: o consumo dos consumidores (e, portanto, o crescimento econômico geral dos EUA) é impulsionado pelo aumento da renda, que se manteve forte até novembro de 2023, não pela poupança.
3. "A política fiscal americana está estimulando o crescimento". Os pessimistas apontam a política fiscal como o verdadeiro motor do crescimento, considerando-a insustentável. No entanto, o gasto fiscal forneceu um modesto estímulo de 0,3% ao crescimento global nos últimos quatro trimestres, enquanto o consumo contribuiu com mais da metade do crescimento do PIB em 2023. O impacto fiscal líquido (medida que combina o impacto do gasto público nos níveis federal, estadual e local, todas as políticas fiscais e os programas de benefícios sociais) tem sido negativo nos últimos três trimestres. Além disso, os políticos tendem a elevar os gastos, em vez de cortá-los, em anos eleitorais.
4. "O governo americano não poderá financiar seu enorme déficit". O déficit orçamentário americano cresceu, mas o interesse dos investidores americanos e mundiais por títulos soberanos permanece forte. Além disso, a emissão de títulos do Tesouro financiou grande parte do déficit de 2023, com famílias e empresas americanas “como compradores ávidos”. E os EUA dedicam menos de 3% de sua produção econômica para pagar os custos do serviço da dívida, uma tarefa administrável por enquanto, defendem na gestora.
5. "A inflação pode se tornar um problema se o Fed elevar demais os juros e provocar uma recessão". A inflação subjacente, que exclui os preços mais voláteis, está em linha com a meta do Fed de 2% ao ano, e o desemprego está perto do menor nível do ciclo econômico. O Fed vai esperar mais alguns meses de dados para confirmar que a inflação está sob controle.
6. "Os mercados de trabalho pelo mundo estão mostrando sinais de fraqueza, e outros bancos centrais (BCE, BoE, BoC) vão seguir o Fed e reduzir os juros em breve". Com exceção do Reino Unido e do Canadá, outros grandes países desenvolvidos estão crescendo mais do que se esperava e alguns bancos centrais estão até mais perto de cumprir as metas de inflação do que o Fed, por isso é possível que a maioria deles corte os juros menos do que o mercado espera. O Fed provavelmente não vai liderar esse movimento, já que o mercado de trabalho americano está forte. De qualquer forma, uma importante fonte de estresse para os mercados nos últimos dois anos - o aperto das condições financeiras - diminuiu.
7. "O efeito da política monetária vai demorar a aparecer". O efeito da política monetária, que o economista Milton Friedman chamava de "longo e variável", talvez já tenha sido sentido (SVB (OTC:SIVBQ)), e o mais importante: os consumidores e as empresas americanas alongaram os prazos de suas dívidas e se protegeram das altas dos juros, e os bancos são menos importantes como fontes de crédito do que no passado. Os pagamentos de hipotecas não aumentaram e os custos da dívida das empresas estão em mínimos históricos.
8. "Os conflitos geopolíticos podem derrubar a economia mundial". Embora trágicos e lamentáveis, os conflitos geopolíticos geralmente têm um impacto passageiro nos mercados e na economia. Sem um forte choque no preço do petróleo - um aumento que afete o bolso dos consumidores, como aconteceu em 2008 -, uma recessão causada por conflitos geopolíticos continua sendo um cenário improvável.
9. "Se demorarmos, vamos perder a chance de aumentar a exposição aos títulos públicos". Apostar nos títulos públicos de longo prazo - em vez de ficar com o dinheiro na mão - costuma funcionar melhor quando: a) os bancos centrais cortam os juros mais do que o mercado espera, b) a inflação está abaixo da meta do banco central, e c) o mercado de trabalho está piorando. Os juros devem ter atingido o pico, mas ainda há tempo para aumentar a exposição aos títulos públicos.
10. "É impossível que o crédito e as ações subam daqui para frente". Os títulos de renda fixa estão atraentes em termos absolutos e corrigidos pela inflação, comparados com o passado recente. O cenário de "pouso suave" - em que o Fed pode ajustar os juros, a volatilidade dos juros cai, o dólar americano se enfraquece, a inflação se modera e a economia continua crescendo - é favorável para os segmentos de crédito no mercado de renda fixa (e também para as ações!). Há muitas incertezas sobre a trajetória dos juros, dependendo da inflação futura, mas é provável que o Fed corte os juros menos do que o mercado espera, o que pode frustrar os investidores no curto prazo.