Investing.com – Após efeitos da reabertura pequenos diante de uma desaceleração estrutural, a China tende a apresentar um crescimento mais moderado, e não somente em 2024 e 2025. Essa é a visão de Fabiana D'Atri, economista do Bradesco Asset Management, que falou com exclusividade ao Investing.com Brasil sobre as perspectivas para a economia do gigante asiático. Com um momento geopolítico menos tenso após eleições em Taiwan, a percepção é de que os vetores não são “necessariamente melhores, mas pararam de piorar”.
A economista avalia que o setor imobiliário ainda deve continuar sua reestruturação e diminuição da representatividade na economia chinesa, em um movimento desenhado nos últimos anos, desde o início de medidas regulatórias para redução da alavancagem. A crise, que levou à falência da gigante Evergrande, impactou players de maior e menor tamanho, com o entendimento do governo de que companhias que não são sustentáveis vão acabar saindo do mercado. No entanto, D'Atri entende que a transição tem sido ordenada e suave, diante do ajuste do setor.
Sobre a possibilidade de novos estímulos, a economista acredita que “vem de tudo”, incluindo medidas estruturais voltadas à indústria, e que o Brasil estaria com bom posicionamento para relações bilaterais.
Confira a entrevista:
Investing.com – As perspectivas para uma retomada da economia chinesa melhoraram ou pioraram, em sua visão, e por quais motivos?
Fabiana D'Atri – Olhando para 2023, nós não estávamos muito diferentes do consenso. Tinha uma expectativa de que o efeito da reabertura iria ser benéfico para a demanda interna e isso se confirmou ao longo do primeiro trimestre, que veio forte, em linha com o que todo mundo estava esperando. No segundo trimestre, a economia começou a frustrar, os resultados começaram a surpreender para baixo. A pergunta foi: será que o efeito reabertura morreu ou foi muito curto?
Ficou claro que os efeitos da abertura foram pequenos perto dos efeitos de uma desaceleração estrutural. O setor imobiliário continua desacelerando de maneira importante e o que ficou evidente é que a retomada da confiança, tanto das famílias quanto das empresas, estava muito mais lenta e não era explicada somente pelos lockdowns. Me parece que o lockdown e pandemia tiveram um efeito pequeno comparado a essas questões estruturais. O ajuste do setor imobiliário, que reduziu pela metade, e as intervenções que ocorreram na economia, especialmente em meados de 2021, esses elementos, a incerteza e insegurança, foram importantes. Somado a isso, não dá para descartar que 2023 foi o primeiro ano de um novo arranjo político. Xi Jinping seguiu no poder, mas a cúpula de liderança foi alterada.
Da passagem do primeiro para o segundo semestre, a economia foi enfraquecendo e o governo começou a agir para conter a desaceleração. Começaram a vir estímulos de suporte para as construtoras não quebrarem, para os governos locais, suporte para infraestrutura, redução de juros, e assim a gente vem vindo desde o terceiro trimestre.
Então, como a gente olha 2024 com o que a gente aprendeu em 2023: os vetores estruturais para China sugerem um crescimento mais moderado olhando não só 2024 e 2025, que é um crescimento abaixo de 5%.
Olhando 2024 em especial, o nosso entendimento é de que o setor imobiliário vai chegar no piso, vai ter ainda uma redução, mas muito menos intensa do que em 2022 e 2023. Com os estímulos que estão sendo adotados de diversas frentes, desde suporte para o mercado acionário, cortes de compulsório, redução de juros, suporte para casa popular, linha para os governos locais, de infraestrutura, não deixar construtora quebrar, é difícil somar tudo isso, mas com a atuação em diversas frentes, a expectativa é de que a confiança comece a ser ancorada. 2024 parece um ano de mais estabilidade e o governo vai fazer os estímulos não demasiadamente. Provavelmente a meta de crescimento vai seguir ao redor de 5%.
O governo entende hoje que tem uma desaceleração, tem uma mudança estrutural de modelo, e o governo vai suavizando esse processo de transição. A gente tem uma visão de estabilidade, com uma taxa de crescimento para esse ano de 4,7%, que é levemente abaixo do ano passado. Essas entradas do governo que a gente chama de estímulos, elas serão necessárias para ir segurando os elementos que que puxam o Produto Interno Bruto (PIB) para baixo - basicamente o setor imobiliário - e para tentar restaurar a confiança aos poucos dos agentes, tanto das famílias quanto das empresas. Então, é um ano que tende a não ser de grandes surpresas altistas nem baixistas.
Inv.com – Como avalia a questão política por trás da falência da Evergrande? Outras empresas de outros setores podem sofrer com isso?
D'Atri – Quando começa esse ajuste, essa mudança do setor imobiliário, que chegou a representar mais de um terço da economia, considerando os efeitos diretos e indiretos, no final de 2020 foram feitas medidas para que as próprias construtoras reduzissem sua alavancagem. Então, foi uma medida induzida pelo governo, foi uma medida regulatória, pois o governo entendia que era um setor que tinha uma taxa de crescimento não sustentável e que tinha altas de preços que não eram justificadas.
Foi um movimento de certo modo desenhado. O que acabou acontecendo desde então é que as vendas caíram, as empresas alavancadas tiveram problemas de caixa porque houve redução do fluxo, e o problema foi vindo à tona. Acho que o mercado deu atenção para as grandes empresas, como Evergrande (OTC:EGRNY) e Country Garden (HK:6098), mas outras menores passaram por dificuldade. O governo tem o entendimento hoje de que empresas que não são sustentáveis vão acabar saindo do mercado.
Agora essa saída do mercado não pode comprometer, especialmente, as famílias que compraram. Por isso o esforço, principalmente no ano passado, de dar saída para as construtoras que estavam em dificuldade, mas tinham obras em andamento, pensando nas famílias, naquilo que o governo chama de prosperidade comum, de olhar o indivíduo que colocou ali sua poupança e que não tem nada a ver com a construtora que tomou medidas de alavancagem que não eram pertinentes, segundo a visão do governo.
Então, o que eu entendo que o governo vem fazendo é dar as condições de saída para essas empresas, essas construtoras que na sua grande maioria são construtoras privadas, e o setor vem encolhendo.
Hoje se lança metade do que se lançava há três anos. O mercado é menor. então há uma consolidação natural das construtoras.
Esse novo setor imobiliário vai ser menor, vai ser menos alavancado, não vai ser visto como uma alternativa de investimento, o próprio governo repete que casa é para morar e não para especular. Vai diminuir a participação desse setor da economia. Só que enquanto não tem nada no lugar, é preciso dar essas condições, então essa transição ainda pode levar dois ou três anos.
Mas o que a gente tem visto até agora é que essa transição tem sido ordenada. Havia muita preocupação dessas grandes empresas gerarem quebras sistêmicas, por terem vários fornecedores expostos, bancos expostos, e o que nós estamos observando até agora por diversos indicadores, é que a transição tem sido relativamente suave, dado o tamanho do ajuste do setor.
Poderia ter uma situação bem mais delicada para economia chinesa, então no fim, a economia chinesa perdeu um ponto, um ponto e meio de crescimento vindo do setor imobiliário, e continuou crescendo sim.
O que vamos observar ainda nos próximos dois ou três anos, enquanto não tiver muito claro o que será o novo setor imobiliário, é que é preciso continuar construindo bastante pelas questões demográficas, mas talvez seja algo próximo do que se lança hoje em dia, não como três ou quatro anos atrás.
Às vezes temos uma construtora com um nome grande na cabeça, mas é um movimento que foi acontecendo e outras construtoras também tiveram uma evolução semelhante a essas grandes que vieram à tona.
E se formos olhar, o evento Evergrande foi em 2021, nós estamos em 2024. Então podemos ver como foi suave o processo com esse balanceamento, do que que era prioridade para o governo. Claramente a prioridade era de que as famílias e as empresas tivessem condições que garantissem a entrega dos apartamentos. Esse me parece que ainda é um desafio inclusive para 2024 em 2025 também.
Inv.com – Quais principais entraves ao crescimento hoje e há expectativa para novas medidas de estímulo?
D'Atri – As dificuldades são definir, ao diminuir a dependência de um setor como o setor imobiliário, de onde vem o substituto para o crescimento. O governo diz que uma das fontes de crescimento que ele escolheu é a indústria, o upgrade tecnológico, as novas indústrias de fronteira, entra energia renovável, carro elétrico, bateria, toda essa frente, além da indústria tradicional chinesa. E, no meio do caminho, teria também um pouco de infraestrutura e tem o curso doméstico.
Então, o que vem de pacotes ou de estímulos/medidas para 2024? Me parece que vem de tudo porque tem dois setores que claramente precisam de refinanciamento, que são as construtoras e os governos locais. Parte desse estímulo é para renegociar, o que não gera crescimento, ele evita uma desaceleração, mas terá estímulos como emissão de bonds de governos locais para infraestrutura.
A China é enorme, não está pronta. Além da infraestrutura, há um esforço para dar suporte para o consumo, segurar a expectativa, e é nesse contexto que eu entendo os esforços para recuperar bolsa. Tem um esforço do grande projeto que é indústria, autossuficiência, que é onde o governo tem alocado grande parte dos seus recursos não só em 2024. E aqui não é um estímulo cíclico, é um estímulo estrutural. A cada hora sai alguma coisa, algum anúncio como corte de juros, linha a casa popular, suporte para as construtoras, troca do chefe do órgão regulatório pensando no que está acontecendo com a bolsa. Então são várias ações e me parece que 2024 é um ano do ponto de vista geopolítico menos tenso. Tem uma eleição americana pela frente, mas há uma certa estabilização das relações entre Estados Unidos e China. Passamos por um teste que foi a eleição em Taiwan, foi um sinal positivo. Então não ter esse ruído, para o mercado local chinês, é muito importante.
Por isso que nós temos uma visão um tanto quanto serena para esse crescimento de 2024, porque há vetores que não necessariamente são melhores, mas eles param de piorar. A recuperação da confiança deve acontecer gradualmente. Do ponto de vista político, as peças estão mais encaixadas. Continuam vindo ações e incentivos de diversas ordens, com caráter cíclico, caráter estrutural ou caráter geopolítico.
Inv.com – Quais os principais riscos e como o Brasil se posiciona neste cenário?
D'Atri – Acho que a primeira implicação é global. A China ter um crescimento ao redor do seu potencial, ou levemente abaixo disso, não é inflacionário. Então a China continua contribuindo para o processo de desinflação que o mundo vem assistindo, que dá condições para que os países desenvolvidos iniciem os cortes de juros. Acho que essa talvez seja a principal aplicação pensando em preços de mercados. Também não é uma China que cresce muito acima do potencial, então também não puxa preços de comodities para cima, o que favorece preços de bens, principalmente, pensando nessa desinflação.
E para as relações comerciais e de investimento, parece que o Brasil está bem-posicionado em relação à China, principalmente nas relações bilaterais. 2024 é um ano que o Brasil comemora os 50 anos de restabelecimento das situações diplomáticas entre os dois países. Os nossos canais de comunicação que são comércio e investimento são menos sensíveis ao PIB, especialmente quando você pensa nas relações de alimento, são demandas não tão elásticas ao PIB. Pelo contrário, o que o governo chinês vem buscando são relações estáveis, com parceiros estratégicos e o Brasil se coloca nessa posição.
Também tem um potencial elevado para as commodities extrativas, seja petróleo ou minério de ferro. A China continua crescendo 4,5% ou 5%. Ela crescia 6%, mas possui uma base muito maior, então ainda é bem importante.
As relações de investimento vêm evoluindo de maneira favorável, o que depende dos dois lados, de o país oferecer oportunidades, o Brasil entender que é interessante receber aporte chinês e os chineses olharem oportunidades de retorno favoráveis aqui no Brasil e que se casam com a estratégia chinesa desse momento. Então, por exemplo, o carro elétrico casa com as estratégias dos dois lados, uma agenda de infraestruturas avançando também, energia elétrica é um setor já bem estabelecido das relações entre os países.
Então me parece que 2024 é um ano positivo para as relações, seja para amadurecer as já estabelecidas, seja para fomentar relações comerciais. A China crescendo hoje 5% é até mais do que no passado os 10%, dado o tamanho dela. Então isso vem garantindo um potencial muito favorável das relações.
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