Por Alessandro Albano
Investing.com - Custos de empréstimo e dívida mais altos limitarão a margem de manobra do próximo governo italiano, que terá que fazer uma melhoria de 2% do PIB no saldo primário para se manter dentro do limite de 3% de déficit definido pelas regras de Maastricht .
O desenho da linha econômica para a Itália nos próximos cinco anos é uma análise por Scope Ratings, que estima a queda da relação dívida/PIB para cerca de 146% em 2022 de 150% em 2021, graças a um crescimento econômico real de cerca de +3,2%, apesar dos efeitos da crise energética.
A partir do próximo ano, no entanto, o cenário pode mudar, pois as taxas de empréstimo "subiram acentuadamente nos últimos 12 meses", com o rendimento dos títulos do governo de 10 anos subindo de 0,6% no verão de 2021 para mais de 4,5% - níveis não vistos desde 2013.
É verdade que os títulos estão aumentando em todas as economias da zona do euro, mas o impacto mais forte será sentido em países altamente endividados como a Itália: o spread com títulos alemães, lembra Scope, aumentou em cerca de 100 pontos base desde janeiro para 250 bps, com os gastos com juros da Itália subindo para cerca de 4% do PIB este ano, de 3,6% em 2021, cerca de mais de 10 bilhões de euros, para cerca de 75 bilhões de euros.
Se os custos de financiamento se estabilizarem nos níveis atuais, o pagamento anual de juros será 20-25 bilhões de euros mais alto em 2026-27 do que em 2021. Isto acontecerá mesmo que o impacto seja mitigado pela estrutura favorável da dívida italiana, dada sua longa maturidade média de mais de sete anos.
Consequentemente, explicam Alvise Lennkh-Yunus, diretora executiva, e Giulia Branz, analista sênior, "um rápido retorno a um alto superávit primário de pelo menos 1% do PIB será necessário para que a Itália mantenha o déficit nominal dentro do limite de 3% do PIB de Maastricht".
Devido ao Covid, as regras fiscais estão atualmente suspensas e sob revisão, mas Scope espera que "uma versão modificada das regras se torne novamente obrigatória a partir de 2024", enfatizando que "o cumprimento do limite do déficit é importante para a avaliação futura da sustentabilidade da dívida".
Além disso, as compras de títulos do Banco Central Europeu estão vinculadas às regras orçamentárias, uma vez que no antispread TPI uma das condições para uma possível intervenção do banco é o cumprimento dos limites do tratado europeu.
Mas também há aspectos positivos. Em contraste com a França e a Espanha, a Itália tem uma "política fiscal prudente, com altos excedentes primários que representam em média 1,4% do PIB nos cinco anos anteriores à pandemia", e uma vez que o impacto das medidas anti-Covid-19 e energéticas se desvanece, na ausência de mais ajuda fiscal o orçamento "deve favorecer o retorno aos excedentes primários".
Para Scope, o déficit fiscal deverá cair para quase 5% do PIB este ano, abaixo da meta de 5,6% e 7,2% em 2021, apesar do aumento dos custos com juros. Espera-se que o déficit primário caia para pouco mais de 1% do PIB graças à maior receita tributária - impulsionada pela alta taxa de crescimento nominal do PIB e pela retomada da inflação - um forte mercado de trabalho e menores gastos relacionados à pandemia.
Entretanto, os 2% adicionais de consolidação fiscal de que a Itália precisa nos próximos anos para manter o déficit nominal abaixo de 3% do PIB e, portanto, uma redução gradual na relação dívida/PIB, é ainda mais importante devido ao "abrandamento do crescimento econômico devido à crise energética européia e ao aumento dos gastos públicos relacionados com o envelhecimento da população italiana".
Em termos de PIB, Scope estima um crescimento de cerca de 0,5% no próximo ano, uma recuperação de 1,5% em 2024 e apenas cerca de 1% depois disso.
As projeções, para a agência alemã, sublinham "a necessidade de o novo governo se ater às reformas pró-crescimento da administração de Mario Draghi e manter um caminho gradual de consolidação fiscal para garantir a sustentabilidade da dívida pública da Itália".
