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Investing.com - O Barclays rebaixou a Digital 9 Infrastructure para "underweight" de "equal weight", citando catalisadores limitados no curto prazo e incerteza contínua em torno dos ativos remanescentes do fundo.
A corretora também reduziu seu preço-alvo em 20% para 8p de 10p, implicando uma queda de 2,9% em relação ao preço de fechamento de 8p em 16 de outubro.
Em uma nota datada de segunda-feira, o Barclays afirmou que a Digital 9 está entrando em sua fase final com apenas duas empresas no portfólio, Arqiva e Elio Networks, restantes.
Embora as alienações de ativos no primeiro semestre tenham ajudado a limpar o balanço, permitindo o pagamento da linha de crédito rotativo, a corretora disse que as distribuições do fundo agora dependem amplamente da eventual venda da Arqiva, que representa cerca de 75% de seu valor líquido de ativos (NAV).
"As saídas organizaram o balanço, mas as distribuições dependem em grande parte da saída da Arqiva (onde está a maior parte do valor patrimonial)", disseram os analistas do Barclays.
"Rebaixamos para UW devido ao prazo para saída e incerteza em um cenário de saída alavancada."
O NAV da Digital 9 diminuiu 5% no primeiro semestre de 2025, refletindo a contínua erosão de valor e a baixa total do earn-out da Verne Global.
O fundo havia divulgado anteriormente acesso limitado aos dados de desempenho da Verne, cujo potencial pagamento de earn-out de até US$ 135 milhões está condicionado às metas de EBITDA para 2026.
O Barclays observou que as informações divulgadas sobre as operações da Verne continuam escassas, aumentando a incerteza.
Um pequeno ajuste para baixo também foi feito nos rendimentos esperados da Aqua Comms, com o Barclays descrevendo a escala de destruição de valor ali como "particularmente dolorosa".
A corretora destacou que os rendimentos esperados de US$ 44,5 milhões dessa venda refletem um múltiplo de saída baixo de 2,7× o EBITDA dos últimos doze meses.
Embora confirme a intenção de fazer uma distribuição inicial após a alienação da Aqua Comms, o Barclays espera que seja de cerca de 2p por ação, menos da metade da orientação de 4,5p dada em maio.
A Arqiva, que compõe a maior parte do valor do fundo, reportou £312 milhões em EBITDA nos 12 meses até junho de 2025, um aumento de 0,6% ano a ano.
As operações de Mídia e Transmissão, contribuindo com 83% do EBITDA do grupo, viram um declínio de 1,2% devido a pressões de preços do mercado, enquanto o negócio de Redes de Utilidades Inteligentes cresceu 1,8%.
A administração da Digital 9 não espera avançar com a venda da Arqiva até depois de 2027, quando os contratos-chave da BBC e de emissoras de serviço público serão renovados.
No balanço, a dívida atribuível do fundo caiu de £747 milhões para £722 milhões em seis meses, mas sua nota de empréstimo do vendedor continua a acumular juros payment-in-kind a uma taxa combinada de 7,5%, adicionando aproximadamente £29 milhões até junho de 2027. O Barclays disse que esses juros continuam a erodir o valor enquanto as alienações permanecem paralisadas.
A Elio Networks, representando cerca de 12% do NAV, mostrou um declínio de 9% no EBITDA no primeiro semestre devido a custos de manutenção mais altos após danos causados por tempestades, mesmo com receitas estáveis. O gestor atrasou o processo de venda para explorar iniciativas de crescimento.
O Barclays disse que seu rebaixamento reflete uma abordagem de classificação relativa dentro do setor de fundos de infraestrutura, observando que outros fundos oferecem melhor potencial de valorização.
"Vemos potencial limitado de catalisadores nos próximos 12 meses e acreditamos que muito depende da alienação de uma participação altamente alavancada na Arqiva", disseram os analistas.
A corretora assume um múltiplo de saída de 6x para a Arqiva e 8x para outros ativos, sem alterações em relação às estimativas anteriores.
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