Berenberg rebaixa Munters para "manter" e reduz preço-alvo devido a preocupações com margens

Investing.com - A Berenberg rebaixou a Munters Group AB (ST:MTRS) para "manter" de "comprar", e reduziu seu preço-alvo para SEK 140 de SEK 200, citando visibilidade limitada no ciclo de despesas de capital em data centers e crescente incerteza sobre os lucros a longo prazo. O preço atual das ações está em SEK 138,10.

Central para o rebaixamento é o segmento de Tecnologias para Data Centers (DCT), que deve representar aproximadamente 60% do EBITA da Munters em 2025.

O segmento reportou margens de EBITA superiores a 20%, mas a Berenberg descreveu essas margens como insustentáveis para um negócio baseado em projetos operando em um mercado fragmentado.

A corretora projeta uma queda na margem para 15% no médio prazo, enquanto adverte que, em um cenário de demanda mais fraca, as margens poderiam cair temporariamente abaixo de 10%.

A competição no mercado de resfriamento de data centers está aumentando, impulsionada por grandes players de HVAC como a Carrier Global (Nova York:CARR), que triplicou sua entrada de pedidos de data centers em 2024 e espera dobrar a receita em 2025.

A corretora também alerta sobre riscos tecnológicos crescentes, incluindo a adoção de resfriamento líquido e inovação por concorrentes, que poderiam desafiar a posição da Munters ao longo do tempo.

O AirTech, outro segmento principal, está enfrentando seus próprios reveses. As margens de EBITA caíram de uma faixa histórica de 14-16% para apenas 5% no 1º tri de 2025, impactadas pela fraca demanda de baterias e ineficiências operacionais, incluindo operações de fábrica dupla em Amesbury, Massachusetts.

Embora a Munters espere algumas economias de custos de um programa de eficiência de SEK 100m e consolidação da produção, a Berenberg prevê apenas uma recuperação gradual, com margens projetadas para atingir 13% até 2027.

As estimativas atualizadas em nível de grupo refletem esses desafios. A Berenberg cortou suas projeções de EBIT em 29% para 2025, 25% para 2026 e 21% para 2027.

As previsões de vendas também foram reduzidas em 16,4% para 2025, 15,5% para 2026 e 12,6% para 2027. As estimativas de LPA ajustado caíram 39,3% para 2025, 36,1% para 2026 e 31,6% para 2027.

A corretora espera que a Munters gere SEK 14,6bn em receita e SEK 1,89bn em EBITA em 2025, com margens se recuperando para 14,3% até 2027.

A análise de cenários ressalta a incerteza na avaliação. Em um caso positivo, onde a demanda e as margens do DCT se mantêm, a Munters poderia valer SEK 239 por ação.

Em um cenário negativo, marcado por compressão de margens e vendas mais baixas, a ação poderia cair para SEK 78.

O caso base suporta o preço-alvo revisado de SEK 140, baseado em um modelo de fluxo de caixa descontado aplicando um CMPC de 8% e taxa de crescimento terminal de 3%.

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