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Investing.com — A Fitch Ratings rebaixou os ratings de emissor de longo prazo em moeda estrangeira e local (IDRs) da construtora chinesa China Vanke (SZ:000002) Co., Ltd. para ’CCC+’, de ’B’. A agência de classificação também reduziu o IDR de longo prazo da subsidiária integral da China Vanke, Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Ltd (Vanke HK), para ’CCC’, de ’CCC+’. O rebaixamento reflete vendas e geração de fluxo de caixa mais fracas do que o esperado para a China Vanke no 1º trimestre de 2025, resultando em uma redução adicional em seu buffer de liquidez contra vencimentos significativos de dívidas no mercado de capitais este ano.
O buffer de liquidez da China Vanke foi impactado pela geração negativa de fluxo de caixa livre (FCF) no 1º trimestre de 2025 e em 2024. O caixa irrestrito da empresa, incluindo depósitos de pré-venda, diminuiu para CNY71,1 bilhões até o final de março de 2025, de CNY77,3 bilhões no final de setembro de 2024. Isso contrasta com uma dívida de curto prazo de CNY156 bilhões, incluindo dívida de mercado de capitais de CNY27 bilhões com vencimento nos próximos 12 meses.
O Shenzhen Metro Group (SZMG), maior acionista da China Vanke com uma participação de 27,18%, forneceu CNY10,3 bilhões em empréstimos de acionistas à China Vanke este ano. Este apoio ajudou a China Vanke a lidar com CNY13 bilhões em dívidas de mercado de capitais que venceram até o momento. No entanto, outros CNY23 bilhões de dívidas de mercado de capitais estão vencendo no restante de 2025.
As vendas da China Vanke no 1º trimestre de 2025 caíram 40% para CNY34,9 bilhões, com desempenho inferior à queda de 10% para as 100 principais incorporadoras da China, segundo dados do National Bureau of Statistics. A Fitch revisou a previsão de vendas contratadas da China Vanke para -40% em 2025 e -25% para 2026.
A China Vanke teve -CNY8 bilhões de FCF no 1º trimestre de 2025, incluindo receitas de vendas de ativos em massa. A Fitch espera que a saída de caixa diminua para o restante de 2025, já que o FCF do 1º trimestre é tipicamente afetado por fatores sazonais e a empresa também espera que sua área de piso recém-concluída em 2025 diminua em 40%.
A China Vanke contratou vendas de ativos em massa de CNY27 bilhões e recebeu CNY10 bilhões em receitas em 2024, e ainda contratou e recebeu cerca de CNY4 bilhões no 1º trimestre de 2025. A Fitch espera que a empresa receba cerca de CNY15 bilhões em receitas de vendas de ativos em 2025 para complementar seu fluxo de caixa e pagar dívidas.
A Vanke HK é a única plataforma de financiamento offshore da China Vanke. Suas classificações estão um nível abaixo das de sua matriz, com base na avaliação da Fitch de incentivos legais, estratégicos e operacionais ’Médios’ para que a matriz forneça suporte.
As principais premissas da Fitch para a China Vanke incluem queda nas vendas de 40% em 2025 e 25% em 2026, e FCF após receitas de alienação de ativos negativo de CNY1 bilhão-2 bilhões em 2025-2027.
A análise de recuperação pressupõe que a Vanke HK seria liquidada em caso de falência. A abordagem de valor de liquidação geralmente resulta em um valor mais alto do que a abordagem de continuidade operacional, dada a natureza da construção residencial. A alocação de valor na cascata de passivos resulta em um Rating de Recuperação de ’RR4’ para a dívida sênior sem garantia offshore.
A classificação da China Vanke poderia ser afetada negativamente por vendas contratadas ou geração de FCF mais fracas do que o esperado, ou deterioração na liquidez ou acesso a financiamento. A classificação da Vanke HK poderia ser rebaixada se os incentivos para a China Vanke apoiar a Vanke HK enfraquecessem. Não se espera ação de classificação positiva no curto prazo, a menos que haja recuperação sustentada nas vendas contratadas e FCF da empresa, ou suporte financeiro extraordinário de seu principal acionista, levando a um perfil de liquidez melhorado.
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