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Investing.com - O Morgan Stanley (NYSE:MS) rebaixou o UBS Group AG (SIX:UBSG) para "underweight" de "equal-weight", citando a contínua incerteza de capital e ganhos mais fracos em relação aos concorrentes, em uma nota datada de quarta-feira.
A corretora reduziu seu preço-alvo para as ações do UBS para CHF 26 de CHF 28 e cortou as estimativas de LPA para 2025-2028 em cerca de 5% em média.
O rebaixamento reflete o impacto das mudanças regulatórias propostas para o capital suíço, que poderiam exigir que o UBS mantivesse até US$ 24 bilhões a mais em capital no nível da empresa-mãe.
O Morgan Stanley anteriormente avaliava o UBS com base em um índice CET1 de 16%, mas agora ajustou sua estrutura para 16,5%, considerando até 250 pontos-base de potenciais ações mitigadoras. Sem estas, o requisito poderia subir para 19%.
As premissas de recompra de ações do UBS foram revisadas para baixo para US$ 3 bilhões anuais a partir de 2026, aproximadamente 40% abaixo do consenso.
O Morgan Stanley espera um rendimento total de cerca de 6% nos próximos anos, em comparação com mais de 9% para os pares europeus.
No preço atual das ações, o UBS negocia a 1,15x do valor contábil tangível projetado para 2026 e 8,5x dos lucros estimados para 2027, números considerados opticamente baixos, mas sem potencial de reavaliação devido ao excesso de capital.
O relatório destaca o desempenho inferior do UBS em relação aos bancos europeus, com a ação caindo 38% no acumulado do ano contra o índice SX7P. O desempenho tem sido mais alinhado com os pares americanos, incluindo uma superação de 5% em relação ao Índice KBW Bank no acumulado do ano.
Os analistas observaram que, além das questões de capital, o UBS também carece de exposição a fatores macroeconômicos favoráveis que beneficiam os bancos europeus, incluindo taxas de juros mais altas na zona do euro e estímulo fiscal.
O Morgan Stanley delineou várias ações mitigadoras que o UBS poderia tomar para reduzir sua carga de capital, como transferir capital das subsidiárias, aumentar a alavancagem dupla e ajustar a meta CET1 no nível da empresa-mãe.
Essas ações poderiam reduzir a lacuna de capital de 700 pontos-base para cerca de 200 pontos-base, mas a implementação levará tempo e provavelmente limitará os retornos aos acionistas.
Espera-se também que as métricas de retorno diminuam sob os novos requisitos de capital. O relatório estima que cada US$ 5 bilhões em capital adicional reduz o retorno sobre o patrimônio tangível em aproximadamente 70 pontos-base.
O ROTE do UBS poderia cair de 13,4% para 11% se fosse necessário construir os US$ 24 bilhões completos em capital.
Apesar de alguns investidores acreditarem que o mercado já havia precificado o impacto do capital, o Morgan Stanley discorda, observando a complexidade da questão e a falta de clareza nas suposições do mercado antes da proposta formal.
A avaliação do Morgan Stanley é baseada em um modelo de crescimento de Gordon ajustado ao capital, assumindo um crescimento de 3%, um retorno sobre o patrimônio de cerca de 14% e um custo de capital próprio de 11%.
A corretora vê potencial de alta limitado para a ação e espera que as preocupações com o capital continuem sendo um fator dominante no sentimento do mercado.
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