Investidores de longo prazo que incorporam fatores e previsões macroeconômicas em suas tomadas de decisão ficariam interessados em conhecer as conclusões do relatório do J.P. Morgan publicado na quinta-feira sobre se o crescimento econômico leva a retornos mais altos nas ações.
Intuitivamente, parece óbvio que deveria haver uma correlação, dado que um maior crescimento do PIB deveria levar a um maior crescimento dos lucros, o que, por sua vez, resultaria em retornos mais altos das ações.
No entanto, o estudo do J.P. Morgan conclui que isso é verdade apenas para os mercados desenvolvidos, não para os mercados emergentes. Nos mercados desenvolvidos, os analistas descobriram que um aumento de 1% no crescimento econômico está associado a retornos de ações cerca de 3% mais altos a longo prazo, em média.
Eles também apontaram para o fato de que as capitalizações de mercado de ações nos mercados emergentes são, em média, apenas um quinto de seu PIB, enquanto nos mercados desenvolvidos, são 1,2 vezes o PIB, o que explicaria a "desconexão" entre crescimento e ações nos mercados emergentes.
Nos mercados desenvolvidos, a relação explica cerca de 25% da variação do retorno das ações a longo prazo; e a relação positiva com o crescimento econômico vem do crescimento dos lucros, bem como dos ganhos de P/L e câmbio.
Apesar da correlação entre crescimento econômico e retornos nos países desenvolvidos, "as previsões de crescimento a longo prazo vêm com grandes erros de previsão", de modo que não há relação entre o crescimento previsto e os retornos reais. Além disso, os retornos também não estão relacionados ao crescimento passado recente.
No entanto, os analistas não acham que isso seja um motivo para não considerar as previsões de crescimento ao investir.
"Todos os grandes investidores de longo prazo precisam fazer suposições sobre os retornos futuros de longo prazo nas classes de ativos em que investem. Nossos resultados sugerem que essas estruturas devem levar em conta que um maior crescimento em qualquer país tende a andar de mãos dadas com múltiplos e moedas mais altos", disseram eles.
O banco de investimento havia previsto anteriormente um crescimento de 1,8% para os EUA, 1,4% para a zona do euro e 0,8% para o Japão na próxima década. "Tendo em mente a incerteza, este é um fator que sugere que o desempenho superior das ações dos EUA pode ser sustentado", afirmaram.
O J.P. Morgan também está estrategicamente com peso abaixo do mercado em ações de mercados emergentes versus ações de mercados desenvolvidos, mas diz que teria sido cauteloso em adotar essa postura se o crescimento econômico de longo prazo fosse de fato um sinal útil nas economias emergentes.
Além disso, curiosamente, enquanto a teoria sugeriria que o crescimento econômico já estaria precificado, de modo que a parte "inesperada" do crescimento deveria contribuir para os retornos, o J.P. Morgan encontra uma relação fraca entre os dois.
"Nossa principal interpretação é que os investidores se concentram principalmente em fatores de curto prazo dos mercados e/ou não dão muito crédito às projeções de crescimento de longo prazo", acrescentaram.
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