S&P Global eleva perspectiva da Global Partners após aquisição de terminais da Motiva e Gulf Oil

A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a Global Partners L.P., operadora do nordeste dos EUA de postos de gasolina e lojas de conveniência, de estável para positiva. A decisão vem após a bem-sucedida integração dos terminais líquidos adquiridos da Motiva Enterprises LLC e Gulf Oil Corp.

O rating de crédito do emissor e o rating das notas seniores com vencimento em 2027, 2029 e 2032 foram confirmados em ’B+’. O rating de recuperação ’4’ das notas permanece inalterado, indicando uma recuperação média esperada de 40%.

A perspectiva positiva reflete a expectativa da S&P Global Ratings de que a Global Partners reduzirá sua alavancagem ajustada para menos de 4x em 2025 e manterá esse nível a longo prazo. A integração bem-sucedida dos terminais líquidos adquiridos diversificou seu fluxo de caixa e deve apoiar a continuidade da desalavancagem no próximo ano.

Em dezembro de 2023, a Global Partners adquiriu 25 terminais de produtos refinados da Motiva por $305 milhões em dinheiro, expandindo sua presença na Costa Atlântica, Sudeste e Texas. Esta aquisição, apoiada por um contrato take-or-pay de 25 anos, aumentou a capacidade total da Global Partners para 18,3 milhões de barris em 49 terminais. No primeiro trimestre de 2024, a empresa aumentou ainda mais seu EBITDA ao adquirir quatro terminais adicionais da Gulf Oil Corp.

Apesar da exposição ao ambiente competitivo do mercado varejista e à volatilidade dos preços das commodities, espera-se que a Global Partners expanda volumes e reduza a alavancagem nos próximos dois anos. A S&P Global Ratings prevê crescimento constante de volume em 2025 e 2026 devido ao aumento da produção dos terminais recém-adquiridos.

Espera-se que os volumes do segmento atacadista da empresa aumentem mais de 40% em 2025, refletindo as contribuições anuais completas dos terminais líquidos recém-adquiridos. Prevê-se um EBITDA entre $500 milhões e $515 milhões para 2025 e 2026, incorporando aproximadamente $100 milhões em ajustes de despesas de arrendamento.

A Global Partners enfrenta requisitos significativos de capital de giro, principalmente financiados usando sua linha de crédito rotativo de capital de giro de $950 milhões. Excluindo sua dívida relacionada ao capital de giro, estima-se que a relação dívida/EBITDA da empresa esteja na faixa de 3,0x-3,5x.

Apesar de enfrentar concorrência de empresas petrolíferas integradas, refinarias e distribuidores independentes de combustível em todos os seus segmentos de negócios, a Global Partners continua se expandindo por meio de aquisições e parcerias. Por exemplo, em junho de 2023, a empresa expandiu sua rede de lojas de conveniência e postos de gasolina através de uma joint venture com a ExxonMobil, adquirindo 64 lojas em Houston.

A S&P Global Ratings pode revisar sua perspectiva da Global Partners para estável se sua relação dívida/EBITDA permanecer em ou acima de 4x de forma sustentada. No entanto, um upgrade de rating pode ocorrer se a empresa alcançar uma alavancagem ajustada abaixo de 4x, incluindo seus empréstimos de capital de giro, e mantiver sua alavancagem neste nível. Isso pode ser alcançado através do aumento dos volumes de vendas, fortalecimento do EBITDA, redução da dívida usando fluxo de caixa livre ou esforços estratégicos de desalavancagem.

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