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Investing.com — A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva sobre a Hungria de estável para negativa em 11.04.2025. A agência de classificação confirmou seus ratings de crédito soberano de longo e curto prazo ’BBB-/A-3’ em moeda estrangeira e local para a Hungria. A perspectiva negativa reflete os crescentes riscos para a estabilidade fiscal e externa da Hungria nos próximos dois anos devido ao aumento do protecionismo comercial, enfraquecimento da demanda global, redução dos fluxos de capital e aumento dos gastos com juros em meio ao afrouxamento orçamentário pré-eleitoral.
Os ratings poderiam ser rebaixados se o desempenho fiscal da Hungria for mais fraco do que o previsto ou se as pressões externas se agravarem, por exemplo, através de efeitos colaterais de escaladas de guerras comerciais, cancelamento de importantes alocações de fundos da UE ou configurações desalinhadas de política monetária. Isso poderia afetar a taxa de câmbio do forint e a inflação.
Por outro lado, a perspectiva poderia ser revisada para estável se a consolidação fiscal ocorrer mais rapidamente do que o projetado, mudando a dívida em relação ao PIB para uma trajetória claramente descendente. A perspectiva também poderia ser revisada para estável se a Hungria fizer progressos tangíveis no acesso a mais de suas alocações de fundos da UE, incluindo suas subvenções do Mecanismo de Recuperação e Resiliência (RRF), nos próximos dois anos, beneficiando as finanças governamentais e os investimentos.
A revisão da perspectiva para negativa reflete os riscos para as finanças públicas da Hungria decorrentes da incerteza nas perspectivas de crescimento, altos gastos com juros, redução dos fluxos de fundos da UE e pressões de gastos antes de uma eleição altamente disputada. A alta dívida em relação ao PIB do país e as persistentes pressões inflacionárias implicam flexibilidade política limitada para as autoridades húngaras.
Em meio a perturbações comerciais globais, as vulnerabilidades estão aumentando devido à abertura da economia húngara, com exportações equivalentes a 75% do PIB, uma parcela significativa das quais são veículos ou componentes automotivos. A perspectiva para a demanda doméstica também é moderada, dadas as taxas de juros elevadas e a fraca confiança empresarial e das famílias. Em comparação com a publicação mais recente sobre o país de 25.10.2024, a previsão para o crescimento do PIB da Hungria em 2025 foi reduzida para 1,5% de 3%, bem abaixo da meta de médio prazo do governo de 3%-6%.
Apesar da consolidação das finanças governamentais em 2024, a dívida da Hungria em relação ao PIB é a mais alta da região, em 73,5%. Isso é combinado com uma conta de juros que está prevista em mais de 4% do PIB para 2025, entre as mais altas da UE. O saldo do governo geral está previsto em 4,5% do PIB para 2025 e 4,0% em 2026, em comparação com as metas do governo de 3,7% e 3,5%, respectivamente. Aumentos discricionários de gastos antes das eleições de 2026 apresentam um risco para essas projeções fiscais.
Pressões adicionais poderiam vir da inflação e da taxa de câmbio. O ressurgimento da inflação doméstica em meio ao enfraquecimento do crescimento também complicará a execução da política do Banco Nacional da Hungria (MNB). A inflação húngara foi de 4,7% em março, em parte devido às medidas anti-inflacionárias do governo, mas ainda acima da média de 3,7% de 2024. Espera-se que o impacto das medidas do governo para conter a inflação seja apenas temporário e agora prevê-se que a inflação terá uma média de 4,5% para 2025, acima da previsão de 3,6% de outubro de 2024. Com uma taxa de política de 6,5% desde setembro de 2024, a Hungria ainda não recuperou espaço de política material em comparação com sua taxa de política de 2,4% no final de 2021.
A probabilidade de a Hungria obter quaisquer fundos do RRF antes do vencimento dos fundos em dezembro de 2026 é considerada improvável. A absorção de fundos da UE decepcionou em 2024. No ano, o orçamento da Hungria recebeu cerca de 1,3 trilhões de forints húngaros (HUF) (€3,2 bilhões) de fundos de Coesão Europeia, cerca de metade do valor planejado, provocando atrasos no programa de investimento do governo. Pouco progresso é visto no desbloqueio de mais financiamento da UE, principalmente as alocações do RRF da Hungria. Esses fundos totalizam €9,5 bilhões em subvenções e empréstimos (cerca de 4% do PIB) e seu acesso permanece contingente à conclusão das reformas. Nem a Hungria nem a UE provavelmente cederão em suas posições políticas, o que, na visão, torna improvável qualquer avanço no desembolso, em particular antes das eleições de 2026. A previsão do saldo da conta de capital para 2025-2028 foi reduzida para 0,9% do PIB em média, em comparação com a expectativa anterior de 1,5%, refletindo a avaliação de que os fluxos do RRF estarão ausentes.
À medida que as eleições de 2026 se aproximam, há riscos de difíceis compensações políticas. As eleições gerais de 2022 deram lugar a uma supermaioria constitucional para o partido Fidesz do primeiro-ministro Viktor Orban, embora a um custo para a prudência fiscal. Com os formuladores de políticas agora entrando no modo eleitoral, resultados fiscais mais fracos provavelmente complicariam a capacidade do banco central de atingir suas metas de inflação, piorando a coordenação entre as políticas fiscal e monetária. Além disso, o uso frequente pelo governo de medidas de estado de emergência - que foram estendidas por diferentes motivos desde 2020 - reforça a visão de que os freios e contrapesos entre as instituições públicas permanecem limitados.
O fluxo de investimento direto estrangeiro (IDE) caiu para 2,0% do PIB em 2024, em comparação com 8,4% em 2022. Os altos níveis de IDE registrados em 2021-2022 refletiram investimentos significativos no setor de veículos elétricos (VE) da Hungria e instalações de produção de baterias associadas, notadamente de empresas chinesas. As perspectivas para mais investimentos nesses setores são vulneráveis à menor demanda por VEs em toda a Europa e às tensões comerciais globais em evolução. Ao mesmo tempo, a decisão da UE de impor tarifas sobre importações de VEs chineses poderia acelerar o investimento direto em centros de fabricação de automóveis europeus, incluindo a Hungria.
A perspectiva de crescimento da Hungria permanece incerta considerando que a economia aberta e intensiva em comércio do país é suscetível a desenvolvimentos externos. Estes incluem o crescimento na Alemanha, principal parceiro comercial da Hungria; o escopo, extensão e longevidade com que as tarifas comerciais globais são introduzidas; e o efeito das tensões geopolíticas nos preços de energia ou outros insumos importados chave. As tarifas dos EUA representam riscos para o crescimento econômico global, embora o crescimento húngaro deva estar menos sujeito a efeitos diretos. Isso porque apenas cerca de 4% das exportações de mercadorias são vendidas para os EUA, o que reduz a vulnerabilidade das exportações da Hungria. Mas o país poderia sofrer efeitos em cascata do menor crescimento econômico na zona do euro, seu principal parceiro comercial.
O déficit do governo geral da Hungria melhorou para 4,9% em 2024 de 6,7% em 2023, apoiado por medidas de consolidação do governo e fortalecimento das receitas fiscais. Os esforços do governo mudaram o saldo primário do governo geral para um superávit de 0,1% do PIB, em comparação com um déficit de 2% do PIB em 2023. As medidas ativas de consolidação do governo em 2024 totalizaram cerca de 1,3% do PIB e incluíram cortes nas despesas de capital e a alteração de impostos específicos do setor em energia e bancário. Apesar desses esforços, o déficit do governo geral em 2024 foi maior do que a previsão revisada do governo para o ano inteiro de 4,5% do PIB, devido a maiores gastos com juros, salários públicos e contribuições sociais.
As eleições em 2026 poderiam levar a mais promessas de impostos e gastos. O governo já implementou medidas que expandem os subsídios à habitação familiar, concedem isenções de imposto de renda pessoal às mães e contribuem para iniciar projetos de habitação acessível; estas são contabilizadas na previsão fiscal. O déficit fiscal da Hungria está previsto em 4,5% do PIB em 2025, em comparação com o déficit orçado pelo governo de 3,7% do PIB, incluindo as medidas introduzidas e a previsão de crescimento econômico. As finanças públicas do país, mesmo fora dos períodos eleitorais, têm sido recentemente caracterizadas por excessos de gastos.
O risco da inflação continua. Após atingir o pico de 25,7% em janeiro de 2023, a inflação diminuiu consistentemente ao longo de 2024, atingindo uma média de 3,7% para o ano. A tendência mudou desde novembro de 2024, com a inflação chegando a 4,7% em março de 2025 devido à reavaliação de alimentos e serviços. Medidas governamentais, incluindo restrições nas margens de lucro para produtos alimentícios e limites para taxas cobradas pelos bancos, foram introduzidas e ajudaram a conter a inflação dos 5,6% de fevereiro. Dito isso, o impacto dos limites provavelmente será apenas temporário.
Em 2024, os bancos húngaros alcançaram um sólido retorno sobre o patrimônio líquido em todo o sistema de 17,9%, devido à forte receita líquida de juros e à robusta qualidade dos ativos. Apesar do resfriamento econômico em 2024, não houve piora material na qualidade do crédito, pois a capacidade de crédito das famílias permanece resiliente e a estabilização da qualidade dos ativos foi apoiada pela reclassificação de transações anteriormente sob a moratória de pagamento. Além disso, as reservas de liquidez são amplas, apoiadas pelo aumento da poupança das famílias e pelo aumento das reservas do banco central.
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