Bom vamos lá dar uma atualizada no “beefinho”. Churrasquin bom esse aqui, mas leva tempo. Despacio.
Resultado não agradou, mas o case segue on track para 2017. É tipo costelão de 12 horas amigo, demora, mas é bom demais!
Pra quem não lembra escrevi 3 posts dela. Segue:
BEEF3 (SA:BEEF3) – UM BUEN ASADO EN UNA COPA DE VINO
BEEF3 – UM BUEN ASADO EN UNA COPA DE VINO 2
BEEF3 – UM BUEN ASADO EN UNA COPA DE VINO 3
BEEF3 – NÃO PEÇA FRIBOI, PEÇA BEEF3!
Resultado do 4T16 foi fraco e aquém do esperado espero reação negativa hoje.
Redução do número de abates (-12% YoY) e de volume de vendas (-15% YpY) foi parcialmente compensado por preços levemente melhores (+4,3% YoY em reais na carne in natura para exportação), mas ainda assim houve redução de margem pela menor utilização de capacidade. Os motivos a meu ver: (i) chuvas e problemas logísticos em sua planta no Paraguai; (ii) atividade econômica muito fraca no mercado interno pressionou a demanda por carne bovina; (iii) Dólar desvalorizado frente ao Real afetou as exportações.
Apesar do fraco desempenho nas vendas, acho bem importante destacar a melhora do ciclo financeiro com redução de 7 dias nas minhas contas – saindo de 33 dias no 3T16 para 25 no 4T16. Isso faz uma diferença enorme no fluxo de caixa da empresa e explica a forte geração de caixa livre do trimestre.
Capital de giro:
O resultado positivo da variação da necessidade do capital de giro no trimestre é explicado principalmente: (1) pela linha “Fornecedores” (+R$ 179,0 milhões), pois a Companhia adquiriu maior quantidade de matéria-prima a prazo no último trimestre de 2016 (e dessa forma, o ciclo de pagamento de fornecedores subiu de 20 dias no 3T16 para 27 dias no 4T16) e; (2) pela linha “Estoques” (+R$ 155,4 milhões), o ciclo de estoques caiu de 33 dias no 3T16 para 26 dias no 4T16. Em contrapartida, a rubrica “Recebíveis” consumiu R$ 47,6 milhões no 4T16, efeito do alongamento no prazo de recebimento no mercado interno.
Empresa seguiu sua estratégia já desenhada no 3T16 de focar no aumento da penetração no mercado interno buscando a diversificação de clientes mesmo num cenário adverso, mas que pode dar bons frutos com a recuperação da atividade interna.
Principal driver de valor para 2017 segue sendo a perspectiva mais favorável acerca do ciclo do gado (comento abaixo). Nisso baseio minha expectativa favorável a empresa, além óbvio do fato de ser uma boa empresa.
Ciclo do Gado à driver para 2017
Demanda mundial por carne bovina segue crescendo e players importantes estão com menor capacidade de atender isso (problemas na Austrália e Nova Zelândia). Gráfico abaixo mostra que com exceção dos EUA, a expectativa do USDA é de manutenção ou aumento de importação de carne bovina pelos maiores importadores.
Isso num cenário de contração da oferta por Austrália (um dos maiores fornecedores mundiais) e Nova Zelândia, que abre uma janela para os países da América do Sul exportar mais.
Abaixo gráfico de projeção do USDA para exportações da América Latina:
RESUMO
Positivo:
- O ROIC no 4T16 atingiu 23,9%, em linha com o nível dos últimos dois anos.
- Fluxo de caixa livre de 197 MM com aumento do prazo de pagamento de fornecedores e redução do prazo de estocagem.
- Dividendos de 0,2578/ação, um yield de 2,2% ficando ex dia 04/04 e pagos em 17/04/2017.
- Ciclo do gado em 2017.
Negativo:
- Volume de abates e utilização de capacidade baixos.
- Queda de margem com menor utilização de plantas.
- Aumento da alavancagem para 3,4x DL//Ebitda. Importante destacar que a posição de caixa cobre as amortizações das dívidas até 2026 e o duration da dívida é de mais de 6 anos.