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EGIE3: Uma ação descontada e que ainda paga bons dividendos

Por Guilherme TigliaAções07.02.2023 10:43
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EGIE3: Uma ação descontada e que ainda paga bons dividendos
Por Guilherme Tiglia   |  07.02.2023 10:43
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EGIE3
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A Engie Brasil (BVMF:EGIE3) é uma empresa com portfólio defensivo e diversificado, com alavancagem financeira controlada e apresenta boas perspectivas de dividendos. A nossa recomendação é de compra.

A seguir, confira a análise da companhia.

A empresa

 

A Engie Brasil é uma das principais empresas de energia elétrica do Brasil, tendo como o seu maior foco de atuação a parte de geração. Controlada pelo grupo europeu Engie, ela é a maior produtora privada de energia do nosso país.

Gráfico apresenta dados sobre setor privado – capacidade instalada própria (GW) – Eletrobras; ENGIE; CTG; Enel; Neoenergia; CPFL; Eneva; AES; EDP; Auren.
Gráfico apresenta dados sobre setor privado – capacidade instalada própria (GW) – Eletrobras; ENGIE; CTG; Enel; Neoenergia; CPFL; Eneva; AES; EDP; Auren.

Vale destacar que, dentro da parte de geração, a sua maior representatividade é da parte hídrica, mas a empresa vem buscando como estratégia principal o aumento de capacidade e a diversificação da sua matriz energética investindo em fontes renováveis (tais como eólica e solar), diminuindo, assim, a sua dependência das fontes hídricas (mitigando o risco hidrológico).

Além disso, ela também vem diversificando o seu portfólio para outras frentes de atuação no setor, como por exemplo, a transmissão de energia (que é o segmento mais seguro e resiliente do setor elétrico) e a TAG (com a TAG, que é uma ex-subsidiária de Petrobras (BVMF:PETR4) - a Engie Brasil passou a ser detentora da mais extensa malha de transporte de gás natural do nosso país, com 4.500km).

Por fim, a Engie Brasil também atua na comercialização de energia no mercado livre e está entre as maiores empresas em geração fotovoltaica distribuída, possuindo um portfólio completo em soluções integradas responsáveis pela redução de custos e melhora de infraestrutura para empresas e cidades.

Texto

Descrição gerada automaticamente
Texto Descrição gerada automaticamente
Texto

Descrição gerada automaticamente
Texto Descrição gerada automaticamente

Em linhas gerais, podemos dizer que a Engie Brasil segue buscando um portfólio cada vez mais robusto sustentável, alinhado com tendências que já vêm sendo implementadas no seu setor de atuação (política de baixo carbono). Como curiosidade, recentemente, com a assinatura do contrato de venda da Usina Termelétrica Pampa Sul, a companhia se tornou uma geradora 100% renovável.

É importante mencionar que a empresa conta com uma capacidade instalada própria de cerca de 10GW em 68 usinas, o que representa cerca de 6% da capacidade do nosso país.

Gráfico apresenta dados sobre geração de energia – capacidade instalada própria em operação (MW) de 1996 ao 3T22.
Gráfico apresenta dados sobre geração de energia – capacidade instalada própria em operação (MW) de 1996 ao 3T22.

Oportunidades e riscos

Como principais oportunidades, vale destacar: i) expansão da geração de fontes eólicas e solares, bem como no mercado no transporte de Gás (ampliando ainda mais a sua posição favorável no mercado de gasodutos), de forma a seguir diversificando o seu negócio; ii) arremate de novos projetos de transmissão nos leilões futuros, inclusive com parcerias, o que eventualmente pode até mudar a política de distribuição de dividendos e iii) comercialização no mercado livre de energia.

Em complemento aos pontos i) e ii), vamos detalhar alguns pontos referentes ao crescimento contratado por parte da empresa (o que é ótimo para a visibilidade de resultados).

  1. Construção do Conjunto Eólico Santo Agostinho (Fase 1), agregando +434MW de capacidade instalada (incremento de aproximadamente +5% de capacidade para a empresa), já contribuindo para o resultado no 1T23.
  2. Implantação do Projeto Eólico Serra do Assuruá, agregando +846MW de capacidade instalada (incremento de aproximadamente +10% de capacidade para a empresa), passando a contribuir para o resultado no 2S24.
  3. Implantação do Projeto de Transmissão Novo Estado Transmissora de Energia, agregando R$ 414,5 de RAP (Receita Anual Permitida), sendo que 49% já está em operação comercial. O prazo limite é 03/2023.
  4. Além de todos esses projetos em construção mencionados nos itens anteriores, a empresa conta com um pipeline de projetos em desenvolvimento (isto é, que ainda não entraram na fase de construção) de aproximadamente 2,6GW, o que representa aproximadamente 32% em relação à capacidade atual da empresa.

Por outro lado, como alguns riscos dessa tese de investimentos, apontamos: i) maior concorrência nos próximos leilões de transmissão, dificultando o arremate de novos projetos a taxas de retorno atrativas, ii) preços de energia de longo prazo abaixo do esperado, iii) déficit hídrico e iv) Capex mais elevado nos projetos em construção.

Desempenho Financeiro

Abaixo, apresentamos algumas métricas financeiras da companhia.

Gráfico apresenta histórico de lucro líquido.
Gráfico apresenta histórico de lucro líquido.
Histórico de Lucro Líquido desde 2003. Fonte: Reprodução/ Economatica

 

Gráfico superior: ROE – Retorno sobre o patrimônio líquido ajustado (%) de 2019 a 2021; gráfico inferior: ROIC – retorno sobre o capital investido ajustado (%) de 2019 a 2021.
Gráfico superior: ROE – Retorno sobre o patrimônio líquido ajustado (%) de 2019 a 2021; gráfico inferior: ROIC – retorno sobre o capital investido ajustado (%) de 2019 a 2021.
Rentabilidade desde 2019. Fonte: Reprodução/ Engie

De fato, foi possível observar que a Engie Brasil conseguiu crescer os seus resultados e entregar bons níveis de rentabilidade (ROE e ROIC) – os patamares obtidos são bem elevados, sendo uma das maiores do seu segmento.

Em 2021, vale destacar que a empresa teve os seus resultados afetados em função da crise hídrica, sendo a maior dos últimos 90 anos, portanto um período bastante complexo para o setor.

A relação de alavancagem financeira também é equilibrada, de 2,6x Dívida Líquida/EBITDA – é importante mencionar que empresas de Energia Elétrica conseguem operar de forma mais alavancada que outros setores, justamente pela maior estabilidade, segurança e previsibilidade nos seus contratos, que são reajustados anualmente pela inflação.

nível atual é seguro, a Engie Brasil é basicamente uma empresa que se alavancou para crescer e, ao mesmo tempo, vem conseguindo pagar ótimos dividendos.

Dividendos

A seguir, conseguimos ver o histórico de remuneração ao acionista com Dividendos.

Gráfico

Descrição gerada automaticamente
Gráfico Descrição gerada automaticamente
Fonte: Reprodução/ Engie

Entendemos que a tese de Engie Brasil nos traz níveis de proventos razoáveis, com um Dividend Yield suficientemente atrativo para o mandato.

Estamos esperando 100% de payout, dadas as sinalizações mais recentes, contra uma média de 80% considerando os últimos 10 anos. Adicionalmente, é uma empresa que paga 3 vezes no ano.

Conclusão

Sabemos que o setor de energia, de uma forma geral, proporciona resultados operacionais mais estáveis previsíveis, o que mitiga surpresas com dividendos. Se a situação econômica estiver indo muito mal, ainda assim teremos demanda por energia.

É claro que isso pode acarretar no aumento de inadimplência, o que seria ruim para as distribuidoras, mas vejo que é uma exposição bastante válida considerando o nosso momento atual.

Quando olhamos para a Engie Brasil, em termos operacionais, ela seria uma empresa menos impactada a variações de preço e GSF (risco hidrológico), além de estar com vários projetos em desenvolvimento visando à diversificação, o que a torna uma empresa bem-preparada e posicionada dentro do seu setor – em especial quando comparada a alguns pares.

Com alta rentabilidade, negociando na ordem de 9 vezes lucros e 6,5 vezes EBITDA para 2023, contra uma média histórica dos últimos 5 anos de 11,5 vezes lucros e 6,5 vezes EBITDA, além de um Dividend Yield esperado de 9,5% para 2023, a nossa recomendação é COMPRAR Engie Brasil (EGIE3) até o preço teto de R$ 47,70.

Gráfico, Gráfico de linhas

Descrição gerada automaticamente
Gráfico, Gráfico de linhas Descrição gerada automaticamente
EGIE vs. IBOV. Fonte: Economatica

Bônus: Por que comprar ações de dividendos com Selic tão alta?

  1. A Selic está alta hoje, mas não deve ficar nesse patamar para sempre. Não podemos nos esquecer que o Brasil tem o maior juro real (juro nominal – inflação) do mundo e, a não ser que a gente vá viver em um cenário de hiperinflação, cedo ou tarde, os juros hão de cair.
  2. Quando falamos de Dividend Yield, estamos trabalhando com uma métrica real = nominal descontando a inflação. A SELIC, por sua vez, é uma métrica nominal. Para fazer a comparação correta, teríamos que comparar métricas reais com métricas reais e, no caso da SELIC, precisamos descontar a inflação.
  3. As empresas reinvestem os seus lucros em novos projetos e no seu próprio negócio, crescendo o seu resultado ao longo do tempo e, consequentemente, os dividendos também. Investir em boas empresas é, também, investir em empresas que crescer os seus lucros e dividendos.
  4. É importante ter cuidado com empresas que estão pagando dividendos enormes – que podem ser por eventos não recorrentes –, o que pode implicar um retorno que não é sustentável.

Recomendação: Comprar

Espero que você tenha gostado da nossa tese de investimento em Engie Brasil.

EGIE3: Uma ação descontada e que ainda paga bons dividendos
 

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Comentários (6)
Rafa D Jr
MagnataOpcoes 09.02.2023 12:02
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egie é a melhor eletrica, a mais completa
Emmanuel Silva
Emmanuel Silva 09.02.2023 9:11
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Ubirajara Ribas
Ubirajara Ribas 07.02.2023 15:38
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Anslise boa sim mas quem sao os maiores acionistas, pessoa fisica, e quem sao os auditires responsaveis tb pessoa fidica bem vomi folha corrida policial ?? V
Joao Araujo
Joao Araujo 07.02.2023 15:36
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kkkk, péssima ideia. Energia tá sobrando. Ninguém precisa
Simone Cascardi
Simone Cascardi 07.02.2023 11:44
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Obrigada Pela analise, tenho a ação em carteira, porém ela esta cara!
RICARDO PINHEIRO
RICARDO PINHEIRO 07.02.2023 10:44
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Legal, minha recomendação é tesouro selic 13,75% ao ano
 
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