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Introdução e contexto de mercado
A HIVE Digital Technologies Ltd (NASDAQ:HIVE) apresentou os resultados do ano fiscal de 2025 e suas perspectivas estratégicas em 26 de junho de 2025, destacando planos ambiciosos de expansão, apesar de enfrentar obstáculos de lucratividade. A mineradora de criptomoedas relatou crescimento estável de receita, mas com margens em declínio, enquanto se posiciona para uma expansão significativa de hashrate e diversificação em serviços de computação de alto desempenho (HPC) e inteligência artificial (IA).
Negociada a US$ 2,45 por ação, as ações da HIVE experimentaram volatilidade significativa, com uma variação de 52 semanas entre US$ 1,80 e US$ 7,75, refletindo a volatilidade inerente tanto nos preços de criptomoedas quanto em ações de mineração. A apresentação da empresa enfatizou sua visão de longo prazo sobre resultados de curto prazo, com o Presidente Executivo Frank Holmes afirmando: "A HIVE não está aqui para perseguir trimestres — estamos aqui para construir décadas de infraestrutura digital e liberdade descentralizada."
Desempenho financeiro do ano fiscal 2025
A HIVE reportou receita total de US$ 115,3 milhões para o ano fiscal de 2025, essencialmente estável em comparação com US$ 114,5 milhões no ano anterior. A mineração de Bitcoin contribuiu com US$ 105,2 milhões, enquanto o crescente segmento de HPC/IA gerou US$ 10,0 milhões. No entanto, os indicadores de lucratividade mostraram quedas significativas, com a margem operacional bruta caindo para US$ 25,1 milhões (21,8% da receita) em comparação com US$ 37,5 milhões (32,8%) no ano fiscal de 2024.
Como mostrado no slide de destaques financeiros a seguir, a empresa manteve um EBITDA ajustado positivo de US$ 56,2 milhões, apesar do ambiente desafiador:
O EBITDA ajustado da empresa diminuiu substancialmente em relação aos US$ 112,0 milhões do ano anterior, e a HIVE reportou um prejuízo líquido de US$ 3,0 milhões para o ano fiscal de 2025, em comparação com um lucro líquido de US$ 26,5 milhões em 2024. O relatório de ganhos indicou uma perda por ação de US$ 0,02, embora a apresentação tenha observado uma perda diluída por ação de US$ 0,34 especificamente para o quarto trimestre.
Apesar desses desafios, a HIVE manteve um balanço saudável com US$ 23,4 milhões em caixa, US$ 181,1 milhões em moedas digitais (incluindo 610 Bitcoin em tesouraria) e baixos níveis de dívida. A empresa enfatizou sua abordagem disciplinada para alocação de capital, alegando o maior retorno sobre capital investido (ROIC) do setor, de 22,2%.
Estratégia de expansão da mineração de Bitcoin
O ponto central da estratégia da HIVE é seu plano ambicioso de mais que dobrar sua capacidade de mineração de Bitcoin dos atuais 11,5 exahash por segundo (EH/s) para 25 EH/s até novembro de 2025. Essa expansão é impulsionada principalmente pelas novas operações da empresa no Paraguai, que adicionarão 300 MW de capacidade alimentada por energia hidrelétrica.
O slide a seguir ilustra a trajetória de crescimento do hashrate da empresa:
A HIVE também está focada em melhorar a eficiência de mineração, projetando uma redução dos atuais ~20,0 joules por terahash (J/TH) para ~17,5 J/TH até o 4º tri de 2025. Essa melhoria de eficiência é fundamental para manter a lucratividade, especialmente considerando o próximo evento de halving do Bitcoin.
A empresa forneceu projeções para margens de mineração anualizadas em diferentes pontos de preço do Bitcoin uma vez que atinja a meta de 25 EH/s:
A presença global da HIVE abrange múltiplas localizações, todas alimentadas por fontes de energia renovável. A empresa enfatizou seu compromisso com 100% de energia verde, com operações no Canadá, Suécia e Paraguai. A expansão no Paraguai representa a maior oportunidade de crescimento, com fases programadas para entrar em operação no 3º tri e 4º tri de 2025.
Crescimento do negócio de HPC/IA
Além da mineração de Bitcoin, a HIVE está expandindo agressivamente seu negócio de serviços de computação de alto desempenho e IA. A empresa recentemente adquiriu um data center de 7,2 MW em Toronto, que fornecerá 5,5 MW de capacidade computacional HPC resfriada a líquido. Essa aquisição aumentará a atual presença de HPC da HIVE em 3,5 vezes.
A estratégia de IA da empresa visa um crescimento significativo de receita, como ilustrado nesta projeção futura:
A HIVE relatou ter alcançado US$ 20 milhões em receita recorrente anualizada (ARR) de seu negócio de HPC/IA em maio de 2025, com uma meta ambiciosa de US$ 100 milhões de ARR até 2026. A empresa está se posicionando para capitalizar o crescimento explosivo na demanda por IA, destacado pela rápida adoção de serviços como o ChatGPT, que cresceu de 1 milhão de usuários em novembro de 2022 para estimados 500 milhões até junho de 2025.
Posicionamento competitivo e avaliação
A HIVE enfatizou sua forte posição competitiva em relação aos concorrentes no setor de mineração de Bitcoin. A empresa afirma ter o maior retorno sobre capital investido (ROIC) do setor, com 22,2%, superando significativamente os concorrentes:
A empresa também destacou sua eficiência operacional, alegando ter o menor percentual de SG&A sobre receita entre os concorrentes, com 24,1%:
A HIVE enfatizou ainda sua eficiência de mineração, relatando o maior número de Bitcoin minerados por EH/s ativo médio do setor:
Em termos de avaliação, a HIVE sugeriu um desconto significativo em comparação com seus pares. Com um valor de empresa de US$ 258 milhões e hashrate projetado para o 4º tri de 2025 de 25 EH/s, o valor da empresa por EH/s é aproximadamente US$ 10 milhões, comparado a uma média do setor de US$ 100 milhões. Com base nessa comparação, a administração sugeriu um potencial de valorização de 7x se a empresa fosse avaliada em linha com seus pares.
O slide a seguir ilustra a trajetória de crescimento da HIVE em comparação com os concorrentes:
Declarações prospectivas
A apresentação da HIVE focou fortemente no potencial de crescimento futuro em vez dos resultados atuais. A empresa está totalmente financiada para sua expansão para 25 EH/s e espera que esse crescimento melhore significativamente o desempenho financeiro. A administração projeta que, com um preço de Bitcoin de US$ 100.000, a empresa poderia gerar aproximadamente US$ 265 milhões em margem de mineração anualizada uma vez que atinja a meta de 25 EH/s.
A estratégia de crescimento diferenciada da empresa abrange tanto mineração de Bitcoin quanto serviços de HPC/IA:
Embora a apresentação da HIVE tenha pintado um quadro otimista de crescimento futuro, os investidores devem observar os desafios refletidos no recente desempenho financeiro da empresa. O declínio nos indicadores de lucratividade, apesar da receita estável, sugere custos operacionais crescentes e pressões competitivas no espaço de mineração de Bitcoin.
À medida que a HIVE executa seus ambiciosos planos de expansão, fatores-chave a serem observados incluem movimentos no preço do Bitcoin, ajustes na dificuldade de mineração, a capacidade da empresa de alcançar as melhorias de eficiência projetadas e a trajetória de crescimento de seu negócio de HPC/IA. O sucesso dessas iniciativas determinará se a HIVE pode reverter o declínio de lucratividade observado no ano fiscal de 2025 e entregar o potencial de valorização substancial sugerido pela administração.
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Apresentação completa: