PennyMac Mortgage registra segundo prejuízo consecutivo em meio a avanço em securitização

Introdução e contexto de mercado

A PennyMac Mortgage Investment Trust (Nova York:PMT) reportou prejuízo líquido no segundo trimestre de 2025, marcando seu segundo prejuízo trimestral consecutivo, apesar de manter seu dividendo. De acordo com a apresentação de resultados do 2º tri divulgada em 22 de julho, a PMT registrou um prejuízo líquido atribuível aos acionistas ordinários de US$ 3 milhões, ou US$ (0,04) por ação diluída, em comparação com um prejuízo de US$ (0,01) por ação no trimestre anterior.

O FII de hipotecas manteve seu dividendo trimestral de US$ 0,40 por ação ordinária apesar dos prejuízos, destacando seu compromisso com o retorno aos acionistas. Após a divulgação dos resultados, as ações da PMT fecharam a US$ 12,48, com alta de 1,64% no dia, com atividade mínima nas negociações após o fechamento do mercado.

Destaques do desempenho trimestral

Os resultados do 2º tri da PMT revelaram desempenho misto em seus três principais segmentos de negócios. O valor patrimonial por ação da empresa caiu para US$ 15,00, de US$ 15,43 no final do primeiro trimestre, refletindo os desafios contínuos no atual ambiente de taxas de juros.

Conforme mostrado na seguinte análise detalhada dos resultados trimestrais por estratégia:

As Estratégias Sensíveis ao Crédito geraram lucro antes de impostos de US$ 14,4 milhões com retorno anualizado sobre o patrimônio de 19%, enquanto as Estratégias Sensíveis à Taxa de Juros registraram lucro antes de impostos de US$ 23,6 milhões, excluindo mudanças de valor impulsionadas pelo mercado, mas um prejuízo antes de impostos de US$ (5) milhões quando incluídas essas mudanças. A Produção Correspondente entregou lucro antes de impostos de US$ 13,7 milhões com forte retorno anualizado sobre o patrimônio de 30%.

O volume de produção correspondente da empresa permaneceu substancial, com a PMT adquirindo US$ 3,1 bilhões em saldo principal não pago (UPB) durante o trimestre. O gráfico a seguir ilustra as principais métricas do negócio correspondente:

Sob um acordo renovado de serviços bancários hipotecários com a PennyMac Financial Services (Nova York:PFSI) em vigor a partir de 1º de julho de 2025, os empréstimos correspondentes agora são inicialmente adquiridos pela PFSI, com a PMT mantendo o direito de comprar até 100% da produção de empréstimos não governamentais. A empresa espera adquirir toda a produção jumbo e 15-25% da produção correspondente convencional conforme no 3º tri de 2025, em comparação com 17% no 2º tri.

Iniciativas estratégicas

A PMT continua a enfatizar sua atividade de securitização de rótulo privado como um diferencial estratégico chave. A empresa se posicionou entre os 3 principais emissores entre os maiores emissores de MBS não-agência prime no primeiro semestre de 2025, completando 9 securitizações desde o 4º trimestre de 2024 com um UPB total de US$ 3,2 bilhões e retendo US$ 300 milhões em novos investimentos.

O gráfico a seguir demonstra o crescimento na produção de empréstimos Não Ocupados pelo Proprietário (NOO) e Jumbo que impulsiona a atividade de securitização da PMT:

A PMT enfatiza que seu portfólio de investimentos criado organicamente é um diferencial importante no mercado. Como ilustrado na seguinte análise de alocação de capital, 68% do capital da empresa está implantado em investimentos orgânicos, com 10% adicionais em produção correspondente:

A empresa destacou sua relação sinérgica com a PennyMac Financial Services como uma vantagem competitiva em um mercado caracterizado por consolidação e mudanças regulatórias. Esse relacionamento permite que a PMT opere como um veículo de investimento fiscalmente eficiente enquanto aproveita a plataforma operacional da PFSI, negócios de originação multicanal e capacidades de serviço.

Análise financeira detalhada

O portfólio de investimentos da PMT consiste principalmente em direitos de serviço de hipotecas (MSRs) e investimentos de transferência de risco de crédito (CRT). Quase dois terços do patrimônio dos acionistas da empresa estão implantados nesses investimentos maduros, que a administração espera que tenham bom desempenho a longo prazo, apesar dos desafios atuais.

O gráfico a seguir mostra a atividade de investimento da empresa por estratégia durante o trimestre:

Os ativos MSR foram avaliados em US$ 3,7 bilhões em 30 de junho de 2025, ligeiramente abaixo de 31 de março de 2025. A abordagem da empresa para proteger esses investimentos sensíveis à taxa de juros é central para sua estratégia, embora a extrema volatilidade das taxas em abril tenha impactado negativamente os resultados de hedge:

As taxas de inadimplência no portfólio da PMT aumentaram ligeiramente para 1,7% de 1,6% no trimestre anterior, continuando uma tendência gradual de alta:

A alavancagem da empresa aumentou notavelmente, com a relação dívida total/patrimônio subindo para 7,8x de 6,7x no trimestre anterior. A administração observou que esse aumento se deve em parte à retenção de investimentos de securitizações, já que todos os empréstimos securitizados permanecem no balanço:

Declarações prospectivas

Olhando para o futuro, a PMT forneceu estimativas de potencial de retorno recorrente de suas estratégias de investimento, projetando retornos anualizados variando de 10,6% a 13,9% para suas principais categorias de investimento:

A empresa espera que o mercado de originação dos EUA cresça de US$ 1,7 trilhão em 2024 para US$ 2,0 trilhões em 2025 e US$ 2,3 trilhões em 2026, proporcionando oportunidades para expansão de seus negócios correspondentes. A administração continua a enfatizar o valor a longo prazo de seu portfólio de investimentos maduro, particularmente dadas as baixas inadimplências e índices LTV das hipotecas subjacentes.

Apesar de dois prejuízos trimestrais consecutivos, a PMT mantém que suas estruturas de financiamento flexíveis e abordagem sofisticada de hedge a posicionam bem para desempenho futuro. O cronograma de vencimento da dívida da empresa foi projetado para alinhar-se com a vida útil esperada de seus ativos, particularmente para MSRs:

Enquanto a PMT enfrenta desafios contínuos da volatilidade das taxas de juros e mudanças nas condições de mercado, a administração permanece confiante no posicionamento estratégico da empresa e no potencial de retorno a longo prazo de seu portfólio de investimentos diversificado.

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Apresentação completa: