O início dos cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve foi recebido com entusiasmo pelos investidores, levando o S&P 500 a atingir novos níveis recordes na quinta-feira. Isso marca a primeira redução nos custos de empréstimos em mais de quatro anos, com um corte significativo de 50 pontos base visando apoiar a economia. Historicamente, após o corte inicial de taxas em um ciclo de flexibilização, o S&P 500 tem visto um ganho anual médio de 18% desde que uma recessão seja evitada, indicam dados da Evercore ISI, com registros que remontam a 1970.
Apesar dessa tendência otimista, alguns investidores estão cautelosos, observando que as altas avaliações do mercado de ações dos EUA podem restringir os benefícios da política monetária mais frouxa do Fed. O S&P 500 está atualmente sendo negociado a mais de 21 vezes os lucros futuros, superando sua média de longo prazo de 15,7 vezes. Somente este ano, o índice subiu 20%, mesmo com o crescimento do emprego nos EUA mostrando sinais de enfraquecimento nos últimos meses.
Robert Pavlik, gerente sênior de portfólio da Dakota Wealth Management, expressou preocupações sobre o potencial limitado de alta apenas com taxas mais baixas, dado o clima econômico atual e os ganhos substanciais já vistos este ano.
Outras métricas de avaliação, como os índices preço/valor contábil e preço/vendas, também sugerem que as ações estão sendo negociadas bem acima das médias históricas. Analistas da SocGen destacaram que as ações dos EUA são avaliadas em cinco vezes o seu valor contábil, em comparação com uma média de longo prazo de 2,6, classificando os níveis atuais como "caros".
Taxas de juros mais baixas são tipicamente benéficas para as ações, pois diminuem os custos de empréstimos, potencialmente impulsionando a atividade econômica e os lucros corporativos. Além disso, taxas mais baixas tornam o dinheiro e a renda fixa menos atraentes como investimentos em comparação com as ações. O rendimento do Treasury de 10 anos de referência caiu aproximadamente um ponto percentual desde abril, agora em 3,7%, embora tenha visto um leve aumento esta semana.
Apesar do fato de que taxas mais baixas geralmente aumentam o apelo dos fluxos de caixa corporativos futuros e frequentemente levam a avaliações mais altas, o índice preço/lucro (P/L) do S&P 500 já viu uma recuperação significativa desde as mínimas no final de 2022 e 2023, de acordo com a LSEG Datastream.
Matthew Miskin, co-estrategista chefe de investimentos da John Hancock Investment Management, aponta que a recente expansão nos múltiplos pode ser difícil de replicar nos próximos anos devido às avaliações já completas ao entrar neste ciclo de corte de taxas.
O setor de tecnologia, em particular, viu avaliações excederem as médias de longo prazo, impulsionadas por altas substanciais em ações como Nvidia (NASDAQ:NVDA), que viu um aumento de cerca de 140% este ano. Os lucros do setor de tecnologia são negociados a cerca de 28 vezes, em comparação com uma média de longo prazo de 21.
Com as avaliações esperadas para ver aumentos limitados adicionais, especialistas como Miskin acreditam que os lucros e o crescimento econômico se tornarão os principais impulsionadores do mercado de ações. Projeta-se que os lucros do S&P 500 aumentem 10,1% em 2024 e mais 15% no ano seguinte, com a próxima temporada de lucros do terceiro trimestre definida para ser um teste para as avaliações atuais.
Apesar das altas avaliações, alguns investidores permanecem positivos sobre as perspectivas para as ações, observando que as avaliações podem ser um indicador desafiador para cronometrar entradas e saídas do mercado. O índice P/L futuro para o S&P 500 já permaneceu acima de 22 vezes por períodos prolongados e até atingiu 25 durante a bolha das pontocom em 1999.
Além disso, quando o Fed reduziu as taxas enquanto o mercado estava perto de seu pico, historicamente indicou retornos positivos para as ações um ano depois. Desde 1980, o Fed cortou as taxas 20 vezes quando o S&P 500 estava dentro de 2% de uma máxima histórica, com o índice mostrando um ganho médio de 13,9% um ano depois, de acordo com Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado do Carson Group.
Os analistas da UBS Global Wealth Management também mantêm uma visão favorável, afirmando que os mercados de ações têm se saído bem quando o Fed estava cortando as taxas e a economia dos EUA não estava em recessão, esperando que a situação atual siga essa tendência.
Reuters contribuiu para este artigo.
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