Calendário Econômico: BC e Fed de novo em foco em semana de PIB e inflação nos EUA
Investing.com - O BofA Securities rebaixou a Dassault Aviation (EPA:AM) para recomendação "underperform" de "neutral", reduzindo seu objetivo de preço para €290 de €310 e alertando sobre margens mais fracas à medida que a fabricante francesa de aviões aumenta as entregas de novos jatos executivos, em nota datada de sexta-feira.
Os analistas disseram que reduziram as previsões de EBIT para 2025-28 em cerca de 10-19% e agora estão 7-18% abaixo das expectativas de consenso para esse período.
A dependência da Dassault da França para a maioria de suas vendas de defesa, combinada com perspectivas incertas para o Sistema de Combate Aéreo do Futuro (FCAS), deixou-a mal posicionada para se beneficiar do aumento dos orçamentos militares em outras partes da Europa.
"Assim, o consenso que espera >350 pontos base de expansão de margem entre 2024-29 pode ser muito otimista", disseram os analistas. "Reduzimos nosso EBIT estimado para 2025-28 em cerca de 10-19% ao reavaliar a rentabilidade do grupo a médio prazo."
A Dassault gera cerca de 65% da receita da área de defesa, principalmente através de seus caças Rafale, e cerca de 35% de jatos executivos.
Embora se espere que o Falcon 6X e 10X ajudem a empresa a recuperar participação de mercado no segmento de jatos executivos de longo alcance, o relatório afirmou que os programas pesarão sobre as margens até 2030 devido à curva de aprendizado.
O CEO Eric Trappier reconheceu o impacto de curto prazo durante uma teleconferência de resultados do primeiro semestre, dizendo: "como vocês sabem, o início das séries tem margens mais baixas do que as aeronaves mais antigas."
Os analistas preveem que o LPA ajustado da Dassault diminuirá 9,9% para €12,1 em 2025 antes de se recuperar para €15,6 em 2026 e €18,4 em 2027. Espera-se que o dividendo aumente de €4,72 em 2025 para €5,12 em 2027.
Os múltiplos de avaliação também foram revisados para baixo, com a relação preço-lucro projetada em 24,2x em 2025, abaixo dos 26,8x em 2023, e EV/EBITDA caindo de 27,5x em 2023 para 11,5x em 2027.
O fluxo de caixa livre, que se beneficiou em 2021-24 dos pagamentos antecipados nas exportações do Rafale, deve se tornar negativo em €465 milhões em 2026 e negativo em €831 milhões em 2027.
Os analistas alertaram que, se nenhum pedido adicional de Rafale for recebido nos próximos 12-18 meses, as demandas de capital de giro poderiam pressionar ainda mais a geração de caixa.
O programa FCAS, destinado a entregar um caça de sexta geração através de uma parceria com a Airbus e a Indra, permanece indefinido em meio a atritos entre França e Alemanha sobre divisão de trabalho e propriedade intelectual.
Embora a exposição de vendas seja mínima, o relatório afirmou que a possibilidade de colapso do programa "poderia se tornar um peso para o caso de investimento da Dassault nos próximos meses."
Apesar de negociar a cerca de 11,5x EV/EBIT em 2028 em comparação com a média do setor de 14x, o BofA disse que o desconto da Dassault é justificado. No acumulado do ano, a ação ganhou 49%, em comparação com um aumento de 119% no setor de defesa europeu mais amplo, impulsionado principalmente pela reavaliação de múltiplos.
Mas os analistas alertaram que é improvável uma valorização adicional, dada a exposição limitada ao rearmamento europeu, a incerteza do FCAS e o impacto negativo nos lucros dos novos programas de jatos.
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