Fitch mantém rating ’BBB+’ da T-Mobile e remove da observação UCO

A Fitch Ratings confirmou os Ratings de Inadimplência do Emissor (IDRs) de Longo Prazo para T-Mobile U.S., Inc., T-Mobile USA, Inc. (TMUSA), subsidiárias relacionadas da Sprint e seus ratings de dívida em ’BBB+’ em 23 de maio de 2025. A Fitch também atribuiu um rating ’BBB+’ às novas notas seniores sem garantia da TMUSA, que serão trocadas por notas em circulação da United States Cellular Corp. (UScellular; BB+/RWN).

A Fitch removeu os ratings da T-Mobile da Observação sob Critérios (UCO) e declarou que a alavancagem EBITDAR ajustada por arrendamento da empresa está agora mais próxima da alavancagem não ajustada. O perfil de risco da empresa não foi significativamente impactado pela atualização dos critérios de arrendamento, e a Perspectiva de Rating permanece Estável.

Os IDRs da T-Mobile refletem sua escala significativa, posição líder em rede 5G, forte impulso operacional e geração substancial de caixa. A Fitch espera que os fluxos de caixa da T-Mobile no curto prazo sejam fortes e que a empresa mantenha um balanço saudável enquanto equilibra investimentos e retornos aos acionistas.

Desde a aquisição da Sprint em abril de 2020, a T-Mobile melhorou sua escala e lucros, com o EBITDA atingindo aproximadamente US$ 31 bilhões em 2024, em comparação com US$ 12,2 bilhões em 2019. A empresa se beneficia de uma base crescente de assinantes, forte execução em áreas como acesso sem fio fixo (FWA) e captura de participação entre clientes corporativos e governamentais.

O compromisso da T-Mobile em manter um balanço forte e ratings de grau de investimento beneficia o IDR. A alavancagem EBITDA da empresa era de 2,6x em março de 2025, relativamente consistente com os últimos anos e administrável para o IDR. Isso está abaixo do nível de dívida/EBITDA de 2,0x alto em que operava após a fusão com a Sprint em 2020.

Espera-se que o sólido posicionamento 5G da T-Mobile impulsione o crescimento dos lucros nos próximos anos. Sua rede 5G cobre quase toda a população dos EUA. A empresa adicionou mais de 495.000 assinantes líquidos de telefonia pós-paga desde meados de 2020 e expandiu suas ofertas de FWA para 6,9 milhões de clientes no 1º tri de 2025.

A empresa espera uma abordagem equilibrada de alocação de capital dentro de sua alavancagem alvo. Os retornos aos acionistas aumentaram significativamente, com gastos esperados de até US$ 50 bilhões de setembro de 2024 até o final de 2027. Os gastos inorgânicos também estão aumentando, com planos para gastar aproximadamente US$ 11 bilhões em aquisições anunciadas e joint ventures em 2025.

O mercado de wireless dos EUA permanece muito competitivo, mas a T-Mobile tem capturado participação. Sua forte posição de espectro e altos níveis de capex criam altas barreiras à entrada para novos concorrentes. A entrada de empresas de cabo nos serviços sem fio intensificou a competição.

A Fitch aplica a Vinculação Matriz-Subsidiária (PSL) entre a T-Mobile e seu acionista controlador Deutsche Telekom AG (DT; BBB+/Estável), mas acredita que o perfil de crédito autônomo (SCP) da T-Mobile é o mesmo que o de sua matriz em ’BBB+’. A T-Mobile contribui com quase dois terços dos lucros consolidados da DT.

A Fitch avalia os ratings da T-Mobile em relação aos seus principais concorrentes no segmento móvel, Verizon Communications Inc. (A-/Estável) e AT&T Inc. (BBB+/Estável), bem como um universo mais amplo de pares avaliados nas indústrias de telecomunicações e cabo. O negócio sem fio da T-Mobile tem uma escala de receita sem fio semelhante à da AT&T, com mais assinantes de telefonia pós-paga e pré-paga, mas é menor que a Verizon.

As principais premissas da Fitch para a T-Mobile incluem crescimento da receita de serviços na faixa média de um dígito durante o período de previsão, com crescimento mais forte em 2025 devido a aquisições; margens de EBITDA aumentando para quase 40% até 2028, apoiadas pela alavancagem operacional do crescimento da receita e economias de custos; e o capex pode ficar próximo a 10% da receita ou ligeiramente superior até 2028, com US$ 1,0-2,0 bilhões por ano também assumidos para aquisições de espectro.

Fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento incluem alavancagem EBITDA sustentada acima de 3,0x ou declínios no lucro operacional devido à concorrência maior do que a antecipada. Fatores que poderiam levar a uma ação de rating positiva ou elevação incluem uma política de alocação de capital consistente enquanto a alavancagem EBITDA é sustentada abaixo de 2,25x ou desempenho operacional melhorado excedendo as expectativas da Fitch para crescimento em assinantes, receita, EBITDA e geração de FCF.

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