Apesar de pressão nas margens, esta ação da B3 escolhida por IA bate o CDI em 2025
A RBC Capital Markets rebaixou a Gore Street Energy Storage Fund Plc (GSF) para "underperform" de "sector perform", citando retornos ajustados ao risco mais fracos, incerteza de dividendos e crescimento limitado no curto prazo, em nota datada de quarta-feira.
A classificação segue uma valorização de 44% no preço das ações no acumulado do ano, que os analistas dizem não refletir mais os desafios operacionais e de mercado enfrentados pelo portfólio não britânico do fundo.
A meta de dividendo de 7p por ação foi suspensa. O RBC estima um dividendo coberto de 4p por ação (cerca de 6%) no ano fiscal de 2026, abaixo da média de quase 9% entre os pares.
Embora a volatilidade do mercado BESS possa permitir valorização futura, o RBC mantém uma perspectiva cautelosa, especialmente no ERCOT, onde a saturação de ativos levou o desempenho abaixo das premissas do NAV. As receitas irlandesas também enfrentam riscos com o término da estrutura DS3 em 24 meses.
O portfólio britânico da GSF, com duração média de bateria de 0,96 horas, continua com desempenho inferior em comparação com sistemas de 2+ horas. Não há planos para atualização, e o crescimento futuro neste mercado permanece incerto.
Embora a recente transação da Harmony (JO:HARJ) Energy Infrastructure Trust (HEIT) tenha fornecido um sinal positivo de mark-to-market, o RBC acredita que o potencial de fusões e aquisições está superestimado.
Cerca de 60% do valor empresarial da GSF vem de ativos não britânicos, onde as avaliações permanecem não testadas devido a dados limitados de transações.
A GSF atualmente negocia com desconto de aproximadamente 34% em relação ao seu NAV de 102,8p por ação, em 30 de junho de 2024. O RBC espera que o NAV caia para 86,0p no ano fiscal de 2026 e 84,7p no ano fiscal de 2027.
O rendimento de dividendos está projetado em 6,0% para o ano fiscal de 2025, subindo para 10,4% em 2026. No entanto, a cobertura de lucros permanece fraca em 0,43x no ano fiscal de 2025.
O rendimento do fluxo de caixa livre (FCF) ajustado está previsto em cerca de 6% no ano calendário de 2025, em comparação com a média do setor de 16%.
As previsões de receita foram reduzidas em toda a linha. A receita do ano fiscal de 2026 foi revisada para baixo em 15,5% para US$ 57,6 milhões, e o EBITDA em nível de fundo em 25,4% para US$ 32,4 milhões.
O preço-alvo estimado pelo RBC de 60p implica uma desvalorização de 11,1% em relação ao preço atual de 67,10p. A avaliação reflete um desconto de 35% em relação ao NAV estimado para o ano fiscal de 2025, em linha com o sentimento fraco em relação aos fundos de baterias.
Restrições de liquidez obscurecem ainda mais as perspectivas da GSF. A decisão de distribuir parcialmente os créditos fiscais de investimento como dividendo especial reduz o capital disponível para reinvestimento.
O RBC estima menos de US$ 65 milhões em liquidez disponível se a GSF mantiver seu limite de dívida abaixo de 20% do GAV.
Embora o portfólio do fundo esteja diversificado em cinco redes, os fluxos de caixa são apenas cerca de 22% contratados nos próximos três anos.
O RBC prefere renováveis essenciais com renda contratada vinculada ao RPI ao modelo de receita volátil BESS da GSF. A GRID permanece o alvo mais provável de fusões e aquisições, dado seu foco no Reino Unido e métricas mais fortes.
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